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美联储再次加息75个基点,当然这在大家的预期之内,也并不意外,现在要说的是,美国为什么敢加息,真是以沃尔克的气魄来推进加息吗?可问题是,当时的美国和现在的美国完全不在一个层面上,现在的美国能否承受加息带来的后果,都是值得商榷的一件事,而且一着不慎,可能会爆发异常惨烈的后果,鲍威尔的车技能否驾驭这次加息,这是大家都怀疑的事。

一、美元加息的原因

美元加息是因为美国通胀高企,官方公布的数据在8%以上,有民间说法认为在30%,无论哪种说法,美国从官方到民间,都认为通胀水平太高了,需要遏制,这是美国启动加息的直接原因。美国为什么会爆发通胀,还不是美元印得多了,市场上没有对应的产品,导致涨价,哪就将多印的美元收回来不就可以了吗?

说起来简单,实际上却不是那么容易。因为美元放水是通过印刷美债实现的,就是美国财政部从美联储拿过美元,并将美国国债券交付到美联储手上,这样就实现了美元的投放,当美联储觉得市场上美元多了,就可以通过卖出美债,回收美元,影响市场上美元的供应。按照正常来看,通过公开市场卖出债券,可以实现美元的回笼。

但问题是,谁来买?中国从去年开始已经大幅减持了美债一千多亿美元,而且日本也在减持,光有卖的,少见买的,让美联储怎么卖,实在不行还得往回买。这种情况下,说明通过公开市场的方式不具有可行性,而且这种卖出美债的行为,必然会让美债利率大幅上升,而市场利率的飙升,要比美联储加息的作用大多了,毕竟美联储加息的影响更加间接一点,只要不向美联储借款,就没有影响嘛!银行为了规避向美联储借入涨上去的利率,就会减少信用货币创造,增加超额准备金的储备,也算另一种回笼方式吧。

可是,美联储今年已经加息6次,通胀控制仍旧没有效果,并且以75个基点的幅度一股脑连续加了四次,都不见有什么效果,问题到底出在哪儿了?

有人认为全球进入了滞涨阶段,就是经济发展停滞,而通胀高企,要打破这个僵局,就需要像上世纪八十年代沃尔克那样强力加息,将通胀降下来,才能让经济重新启动。这也是鲍威尔今年连续六次加息的原因。

二、美联储加息为什么效果不显?

美联储使了这么大劲,为什么通胀不减,效果不佳呢?

通胀成因无非就是需求大于供应导致的,从需求上来说,自然是放水太多,货币过多,导致总需求膨胀。美联储加息和缩表,目的就是回笼货币,收缩总需求,但为什么效果寥寥呢?

那就要考虑供给的因素了,从供给上来说,今年其实是全球产业链恢复的一年,疫情影响逐步降低,全球经济逐步步入正轨,但有两个因素导致全球供给难以满足缺口:

一是年初俄罗斯和乌克兰开始的战争,导致能源价格高企,推高了产品的制造成本,同时,对欧洲工业生产也造成打击,大量企业因原料成本上涨或短缺而停产,来自欧洲的供应出现中断或短缺,也自然推高了通胀,不仅美国通胀严重,欧洲更是。其中,因俄罗斯和乌克兰粮食出口受阻,造成全球粮食供应短缺,引起粮食价格高企,对通胀的影响也不容小视。

二是美联储加息导致资金成本增加,抑制投资,这是美联储加息所没有想到的,在正常情况下,市场供应如常,美国加息,会因需求下降,而导致供应过剩,但恰恰在这几年因为疫情的影响,导致生产中断,供应链断裂,而今年好不容易疫情有所缓和,正是重建产业链的时候,却遇到了美元加息,这就会导致大量美元资本回流美国,从而使得资金成本上升,对加扩张生产的投资形成打击,自然抑制生产的扩张和供应的增加。

再加上美联储回笼货币上其实比较鸡贼,通过加息吸引国外美元回流美国,既可为美债接盘,也抑制了全球其他国家的需求,将购买力往美国转移,而不是通过提高存款准备金的方式向本国货币池子抽水。这就使得美国国内货币供应并未减少,反而可能因国外美元流入,导致市场上货币更加泛滥,但与此同时,国外需求也并未因美元回流美国而转弱,主要方式就是通过国家之间货币互换方式,规避使用美元来结算,这就使得对美供应的缺口仍旧。这其实才是美国难以抑制通胀的原因。

三、美元强力加息后的结果演变

美元目前加息好似一辆破旧的汽车行驶在破旧的公路上,而且驾驶员还在不断加速,想快速达成目标,但工具缺乏,只能不断踩油门,提高速度。但可惜路况不好,再加上车也太过老旧,难堪大用,如果驾驶员技术不到家,在不断提高速度的情况下,是有可能导致车毁人亡的。

从美国国内来说,美元加息会让美国资本市场承压,一是资本价格下跌导致财富缩水,二是融资成本大幅上升,打击美国企业投资欲望,抑制美国经济发展。这是正常状态下的经济问题,而特殊情况下,就是资金成本上升,会导致政府及企业偿债压力剧增,政府可以印刷美元来度过难关,而企业却会因债务成本过高,导致违约而破产,特别是华尔街金融衍生品市场可能会因此而暴雷,导致全面金融危机,要知道2007年的次贷危机也殷鉴不远。特别是利率上涨,会导致房地产市场价格下挫,由此会否暴雷,也未可知。

从国际上来说,美元加息会让部分承担美元债务的国家和企业压力剧增,因为美元流动性降低,价格高企,导致偿债能力受到打击,对于即将到期的美元债务,如果没有良好的经济体质,所面临的困境是比较严酷的。这也是许多国家今年以来货币贬值严重,贸易逆差大增的缘故。在资本项目下,大多数国家会因为美元加息流出,而保持净流出,这时就需要经常项目保持出超,才能平衡外贸收支。但目前的情况却是很多生产国经常项目保持逆差的同时,资本项目下仍旧还是流出状态,这就让本国货币承受非常大的贬值压力,而本国货币的贬值,自然也加重了美元债务的负担。暴雷与否,还要看最终演变的结果。

目前的态势就是美国国内的经济压力和国际上各国承受的压力之间的拉扯,如果国际上有比较大的国家或一群国家因此而崩盘,这些国家的需求就会被抑制,同时这些国家的资源就会被廉价地转移到美国,这时美国通胀也就可以被控制了。但如果美国经济在压力下最先崩溃,则美国丧失的就不仅仅是美元霸权了,他要承受的后果要比2007年次贷危机多的多。毕竟那次危机在中国的帮助下,并未撼动美元霸权,但这次呢,可就需要独自承担其崩盘的后果了。

在目前看来,美国通过献祭欧元的方式来维持美元的霸权,驱赶大量欧洲资本供应美国,但问题是,欧洲真的那么甘心吗?这次舒尔茨的访华,已经可以说明了欧洲的选择。就是通过联合中国制约美国,为欧元疏困,这就又为美国增加了解决问题的困难。所以最终的结果演变会如何,我们只能拭目以待了。

但美国如此再三玩弄美元加息的把戏,其实也是不断玩火的过程,所谓玩火者必自焚,上次玩加息搞砸了,还有人帮忙,这次如果搞砸,后果会咋样,明白人都知道。