作者 | 翟傲风
数据支持 | 路演时刻创投数据（www.dyly.com）
近年来，资本市场关于美元基金“撤离中国”的声音很多，不过从新加坡老牌投资机构祥峰投资新一期募资情况来看，国际资金对中国市场依然高度认可。
10月18日，每经网消息，祥峰投资第五期美元基金首轮关闭，规模已达5亿美元，出资方全部来自海外，基金90%以上的资金将投在中国。
这意味着本轮基金交割完毕后，祥峰中国将有折合人民币近40亿元的“弹药”用于中国大陆境内的投资布局。
来源：每经网
从路演时刻APP获悉，祥峰投资成立于1988年，是亚洲地区成立时间最早的风险投资公司之一，亦是新加坡淡马锡控股的成员机构。祥峰投资以新加坡为基地，在中国、美国、以色列、印度等创业活跃国家皆设有分支机构。
来源：路演时刻APP
眼下正是资本寒冬期，越是动荡时期，市场就越关注头部投资机构的表现，不过祥峰投资这次募资从数字来也并没有让市场失望。
在相对严峻的市场环境下实现了逆势超募，这也是祥峰中国独立募资以来规模最大的一次资金募集。这个消息对消沉已久的美元募资市场来说绝对是个好消息。
只是作为新加坡老牌投资机构现在这个时间点来重仓中国，这个举动可能有点让国内投资人摸不着头脑。因为当下中国GP正在前仆后继扎堆新加坡和东南亚，毕竟坡县正处于“热钱”C位，情绪前所未有浓烈。“订机票和酒店难”、“参会热”都成了近期新加坡的热词。
说实话，祥峰资本完全可以“顺势而为”，但为何它却来了一波“逆势而为”呢？
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人潮涌动的坡县
新加坡作为一个人口仅500余万，面积没有香港大的“弹丸之地”，为什么最近突然人潮涌动呢？
最直接原因是在今年秋季有很多重磅峰会论坛在新加坡召开。除了募资方向的SuperReturn外，Mercer Global Investment Forums 、Tech in Asia Conference、 DealstreetAsia主办的亚洲 PEVC峰会也都将在9月举办，更有宏观方向具有国际影响力的Milken Institue主办的亚洲峰会，它们多维度了满足了不同类型资产持有者和管理者的需求。
那些拥巨额资产的LP，那些养老金、母基金、校董基金的负责人们，和一线机构的GP都会被召唤在一起。在眼下这个关口，没有人愿意错过见LP的机会。
当然还深层次的原因就是：
首先，富人居多的城市。新加坡是低税率的金融中心、花园城市，又是移民国家，而如今世界格局愈加不明朗，全球富人都在寻找资产避风港，许多超级富豪蜂拥至新加坡，去成立家族办公室。据新加坡金管局数据显示，截至2020年底，新加坡约有400家的家族办公室，其中包括谷歌联合创始人Sergey Brin和对冲基金富翁Ray Dalio等人。
其次，产业转移。且不提新加坡已经几近加密货币与Web3的全球大本营，Shein已经将总部设在新加坡，全球汽车芯片巨头安森美(Onsemi)半导体宣布，将关闭位于上海的全球配送中心并将其迁往新加坡，也不止中国，包括戴森在内的诸多国际企业，也以各种形式新加坡设立了总部。
根据新加坡金融管理局 Monetary Authority of Singapore (简称：MAS）发布的报告《Singapore Asset Management Survey》，新加坡在2020年，管理着4.7 万亿新币（约3.5万亿美元）的资产。
来源:MAS
2020年，尽管受到疫情的影响，新加坡资产管理规模仍然取得了17％的增长率。自2020年到2021年年初，已有229个家族办公室在新加坡司法管辖区内注册。
最后，现在募资困难，这应当是美元基金扎堆新加坡的大背景。
清科研究中心数据显示，2022年上半年，共有30支外币基金完成新一轮募集，披露的募集金额总计约467.09亿元人民币，募集数量和金额同比下滑幅度均达65.0%左右。与此同时，海外IPO退出受限，使得国内的外币基金募资难度进一步提高。
当原有美元LP投向中国VC的份额减少，有限的钱就只能投给以前接触过的GP，或是那些通常意义上的白马基金。比如，红杉中国破募集金额记录的90亿美元新一期基金，正是这种马太效应的体现。募资难驱动大家争相踏上去新加坡的行程，涌向资金多的地方募资，寻找更多的可能。
富豪移民投资、产业转移，分别代表对未来趋势的判断、资本的流动与作为自由人的选择。
甚至不少美元VC已经开始在新加坡招人。近日就有报道称，金沙江和经纬正在新加坡招聘新员工，以便于更容易地在东南亚寻找潜在的交易。钱在哪里，资本的盛宴就在哪里。BAI、渶策、明势、华平、钟鼎、高瓴、信宸、中信、GGV和蓝驰……不少国内有头有脸的VC和PE都将出现在那里。
无论如何，现在新加坡的街道已然拥挤起来。VC历来都是可以踏错，但不能踏空，一张新纸更好画饼，现在讲讲东南亚故事，拿“时光机理论”抄抄答案是个好剧本。
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淡马锡重仓中国
据悉，祥峰本期美元基金原计划规模为4亿美元，最终完成近5亿美元，甚至实现小幅超募。相比一些跑遍欧美颗粒无收的GP，祥峰算是交出了不错的成绩单。
从祥峰自身轨迹来看，不论节奏还是规模都是稳的。祥峰自2008年开启首期在中国的美元基金，之后节奏稳定在大概每三年一募资，前四期美元基金规模约为1亿、1.6亿、2.5亿、3亿美元。
更值得关注的，是LP阵容所折射出的最新市场信号。
据透露，本期美元基金有超过90%老LP复投并且加码，主要LP包括淡马锡、东南亚主权基金、欧洲保险公司、欧洲财富公司和东南亚大学养老金。可见众多海外资本也是很看好中国市场。
实际上，祥峰投资是一家背靠淡马锡的老牌VC，为什么要在新加坡和东南亚最火热，中国市场不确定性增强的时间节点，依旧看多中国？
一方面，新加坡的火热只是短暂的。因疫情原因阻挡外出投资，现在需要一个中国以外的新故事，东南亚值得考虑，但香港尚未放开，base东南亚的“花园城市”新加坡是个不错的落脚据点。
另一方面，东南亚虽是新兴发展中国家，相当一部分本土产业在纵深很难发展到一个很大的规模。在新加坡建一个office，从金融场景来讲未尝不可。但如果谈到其他产业的趋势，可能要打一个问号。
所以说新加坡现在的热火朝天，某种意义上可能只是短期风光靓丽罢了。
那么中国的魅力在哪里？
其一，作为亚洲第一大经济体，中国拥有巨大且单一的市场，商业模式容易复制到全国，具备相对较高的增长率。即使今年以来，受到地缘政治和疫情的影响，导致美元出资人越发敏感和谨慎，（募资）有些波折，但这都是短期的。
其二，未来不是一蹴而就的。未来美元基金与人民币基金的差异会越来越小，越来越多的国际玩家会通过美元直接进入中国市场。
其三，有数据显示，如果在全球配置新兴市场，新兴市场80%的成长来自于亚太市场，亚太市场80%成长来自中国。也就是说，如果你想配置成长，中国是最好的目的地之一。
除此之外，中国市场也给大家呈现出非常好的回报。从大的数据来看，中国顶级基金跟美国顶级基金相比，前25%的表现相比，中国基金的成长性比美国的基金更好，中国基金的缺点是分配比较弱，这是之前经常被诟病的一点。过去一两年这个情况发生很大的变化，中国不但有成长，还有流动性，对中国整体的形象提升起到很大的变化。
以淡马锡为代表的头部机构逆势募资，表明国际长期资金仍坚定看好中国创新经济的发展前景，看多中国经济改革和发展带来的结构性机会，相信中国创业者和企业家穿越周期和创造长期价值的能力。
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VC下注硬科技
虽然说中国有自己特有创业环境优势，但是可能机构更加关注中国市场赛道的机会，那么让东南亚和欧洲LP继续买账的故事是什么？
据了解，祥峰投资第五期美元基金将在创新科技、医疗科技等领域投资布局。实际上，从路演时刻APP了解到，祥峰投资一直以来的偏好也就是主要投资中国早期科技型企业，包括半导体、新材料、医疗等方向的前沿科技。
来源：路演时刻APP
尤其基于中国庞大的经济体量，加之稳定的金融和市场环境，即使当前全球大环境变化较多，许多投资人看好中国依靠科技创新带动产业升级的趋势，这些投资人相信在科技创新方面，中国有着丰富的机会。
今年以来，在多家机构的募资消息中，科技、医疗等领域是许多新基金的主要关注方向。
例如，红杉中国、启明创投、凯辉基金等多家PE/VC披露美元基金募资消息，布局科技创新领域已成为这些新基金的投资趋势。
启明创投的新基金包括主基金和医疗健康平行基金，其中主基金就将继续专注于科技及消费、医疗健康两大领域的早期和成长期投资。
蓝驰创投聚焦早期科技投资，新基金将延续新能源、新效率、新交互、新科学四大方向。
6月底，红杉中国创始人沈南鹏曾公开表示：“风险投资和成长期投资是我们的主要产品和业务，而且我们高度聚焦科技领域。”
虽然市场存在机会，但是由于资本市场的波动，前期被热炒的行业普遍经受了大幅度的估值调整，一二级市场估值倒挂、新股破发等现象屡见不鲜。从行业上来看，即使是被投资人普遍看好的科技领域也开始出现融资困难的问题。
在行业泡沫被不断挤出的同时，投资人出手也显得愈发谨慎。即使在这样的情况下，海外投资人依旧重仓下注中国。
我想投资人从长远来看更关注的是对于大方向的把握是否无虞。
首先，中国经济需要更多的科技创新促进产业升级，大家看到了中国创新的机会；其次，过去10年那波消费互联网投资浪潮已经过去，大家在寻找新的投资点。硬科技是一个非常广泛的投资领域，长远来看中国有非常多的机会，比如中国科技公司发展成国际巨头的空间还比较大。
以国产替代的重点行业半导体为例，国际半导体产业协会数据显示，截至2021年底，全球半导体市场规模约4万亿元人民币，其中，中国市场销售规模已超万亿。中国的半导体市场需求巨大，但超过千亿市值的公司却仅有5、6家，这中间蕴藏着大量的国产替代机会。
一向强调早期投资的祥峰，则越来越重视科技领域早期阶段的技术和创业团队。祥峰近年来还列出了一条长长的细分赛道清单，包括半导体在汽车、数据中心、光通讯、IoT的应用，机器人、AI、新能源、新材料、光子计算、量子计算......
从投资阶段上来看，近年来，随着国内各个产业的发展和资本市场的完善，成长期投资机会越来越少，私募股权投资行业正在逐渐从“枣核型”向“哑铃型”的市场格局转变。“投早、投小、投科技”几乎成为VC基金的行业共识。
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结语
眼下一级市场“募资难”，海外市场也在喊“funding winter”，估值下调、投资收缩是今年的主题。根据CB Insights的报告，2022年第一季度全球风险投资环比下降19%，是近十年来最大的季度环比降幅。
不可否认的是，中国创投行业面临前所未有的困难和挑战，行业性的募资难已然浮出水面。但是中国还在发展当中，还有巨大发展空间，尤其科技行业，投资机会也不止于进口替代，在一些细分赛道，中国的创业公司和海外大公司在同一起跑线。
同时相较于中国经济体量以及它的成长率、机会而言。不论是从稳定性、回报性而言，海外的机构投资者押注中国是他们长期投资的必然选择。