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它在做最普通的生意,赚最多的钱?

小北读财报

2022-10-05 19:04山东

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财富杂志有这样一个调查评论:

在1977~1986年间,1000家公司当中只有25家公司的平均净资产收益率保持在20%以上,并且这些公司每年的ROE都大于15%。

这些公司具有下面的3个特点。


第一,它们没有一家是高科技公司。

第二,它们的有息杠杆很低,虽然现金流好。

第三,这里面的大多数公司产业相当普通,少数制药业企业除外。

它们现在销售的产品与服务与十年前大致相同,虽然数量或价格比以前高了很多。所以说,充分运用现有的产业地位,专注在单一领导的产品品牌上,是创造企业高利润的不二法门。

那么,塑料软包装行业的龙头永新股份,算不算是一家这样的公司呢?

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一、永新股份的ROE持续增长

我们的投资收益有两个来源,一是公司分红;二是其他投资者让渡的收益,也就是我们卖出股票的价差。只有企业的内在价值持续增长,才能推动公司股价的持续上涨。另外从长期看,一家公司股价的涨幅,跟公司ROE的涨幅基本一致。

永新股份分红一直都很大方,近年来它的现金分红率都大于70%,2021年公司的现金分红率为81%;并且2017年后,永新股份的ROE在持续增长,在受疫情影响的2020年和2021年,公司的ROE都超过了15%。因此,永新股份是一家值得研究的公司。

二、永新股份的营运能力越来越好

根据杜邦分析,净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。

永新股份的净利率与净资产收益率基本呈同步变动的关系,因此公司ROE的提升主要是靠净利率增长驱动的。2020年,公司净利率达到了11.28%,同期公司的净资产收益率达到了15.75%,为近年来最高值。

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此外我们还可以看到公司资产周转率自2019年起能保持一年一次的速度,而在2017年,公司资产周转率只有0.86;公司的权益乘数则常年维持在1.3倍左右,除了2020年,公司的资产负债率常年不到30%,如果公司使用更多杠杆的话,ROE会不会进一步提升?

我们继续往下拆解,永新股份总资产周转率的提高来自于流动资产和非流动资产周转天数的全面下降。永新股份的存货周转天数从2012年67天降到了2021年的44天。如果以2017年为分界点,此后永新股份各项资产的周转天数都在降低,包括应收账款的回收天数,进而说明公司的营运能力在提升。

很久之前讲过,任何一家企业都想进入营运资金周转圈。原因其实很简单:

圈内的好企业一边预收一边应付,快收钱慢付钱,现金都沉淀在自己的账上,无偿占用别人的资金去投资扩张;而圈外的企业一边应收一边预付,快付钱慢收钱,资金被上下游无偿占用导致现金流状况堪忧。

为了进这个圈子,企业必须:

①把预付账款向应付账款转化;

②把应收账款向预收账款转化;

③把应收或应付向货币资金转化;

④货币资金向预收款转化;

⑤进一步提前预收时间。

永新股份的应收账款越来越少,除了2021年公司净利润的现金含量越来越高,存货也越来越少,进而使得它的营运资金越来越多。这就是企业经营上道的标志。

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三、研发投入也是永新股份的看点

永新股份是安徽黄山脚下的一家国有企业,1992年成立,2004年上市,它很少为了把规模做大去整合并购其它公司,它有点像恒瑞医药一心一意的搞研发创新,它能有今天,能有雀巢、三九制药、蒙牛伊利这样的大客户,是它踏踏实实日积月累的结果。

这是一家做塑料包装的企业,它却做起了研发。

2021年裕同科技收入148.50亿,研发投入5.86亿,研发投入比3.95%;

2021年永新股份收入30.23亿,研发投入1.21亿,研发投入比4.01%。

永新股份是这里面规模最小的包装企业,但是在研发投入比上它敢叫板规模最大的裕同股份。虽然我小,但我舍得为未来花钱。

只要方向对了,就不怕路远。期待小而美的永新股份能以更稳健的业绩回响投资者。

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