中国基金报记者 文夕
港股IPO寒意弥漫。
10月5日，拥有基石投资者“天团”加持的中创新航（3931.HK）公布招股结果，这家仅次于宁德时代（300750）与比亚迪（002594）的第三大动力电池厂商仅获3245份有效申请，公开发售认购倍数仅为0.21倍。该公司将于6日挂牌上市，最终发售价定为价格下限38港元，募资额度缩水至百亿以下。
中创新航股份公开发售遇冷，已有前车之鉴。此前，零跑汽车（9863.HK）与万物云（2602.HK）IPO均获得广泛关注，获得知名机构抱团“打新”，但最终认购结果却令人意外，公开发售均未获得足额认购，其中零跑汽车更是创纪录获得0.16倍认购倍数。
近8成公开发售股份无人问津
作为国内仅次于宁德时代以及比亚迪的第三大动力电池厂商，中创新航揽获极高的市场关注度，锂电产业链上伙伴们纷纷前来捧场。包括天齐锂业（002466）、大族激光（002008）、中伟股份（300919）、小鹏汽车（09868.HK）以及vivo等知名上市公司均在基石投资名单中。
不过，令人意外的是，中创新航香港公开发售阶段总共只接获3245份有效申请，涉及股份仅为281.92万股，明显认购不足，其认购相当于香港公开发售项下初步可供认购H股总数的约0.21倍。也就是说，其剩余接近8成的公开发售股份无人问津。
中创新航公布招股结果显示，该公司每股发售价为38港元，为招股价范围38-51港元的下限定价，每手100股，一手中签率100%“人人有份”，该股将于10月6日挂牌上市。由于认购不足，故已应用重新分配程序，且共1047.31万股未获认购的香港发售股份已重新分配至国际发售。国际发售部分则获适度超额认购，超购1.11倍。
按每股发售价38港元计算，中创新航将自全球发售收取的所得款项净额估计约为98.64亿港元。此前，中创新航预计募资总额约101亿港元至135.6亿港元，仅次于港股年内最大IPO天齐锂业（002466）的135亿港元募资。
值得注意的是，中创新航此次香港公开发售的股份仅占全球发售的2.658亿股的1%。换言之，其大部分新发股份都卖给了机构。在业内人士看来，或是机构看好长期走势，亦或是保荐机构实力比较强，能将股权卖出去，有机构愿意捧场。
其中基石投资者为中创新航此次IPO不可或缺的角色。资料显示，中创新航获得了15家基石投资者青睐，认购股份达到1.49亿股，占此次IPO总股份56.17%。
港股IPO市场“寒意十足”
事实上，在港股IPO市场，投资者不买单的案例近期频繁发生。9月底，零跑汽车与万物云登陆港交所同样备受瞩目，两家公司分别获得5名和7名基石投资者青睐。不过，这两家公司在公开市场发售表现均不理想。
其中，万物云接获4681份有效申请，认购合共953.13万股发售股份，认购倍数约0.82倍。7月份，市场传出万物云IPO拟筹资20亿美元，或许可以成为港股今年募资最多的新股。但其最终确定的IPO募资额只有56亿港元，
而作为第四家上市的造车新势力零跑汽车更是仅获0.16倍认购，合共接获3151份有效申请，这个成绩在今年遇冷的港股新股市场，算得上倒数。
业内人士认为，公开发售足额在港股中非常重要，认购不足额的情况下新股大都破发，且会造成10%到20%的折价，严重情况下还会导致发行失败。
事实上，近期包括中创新航在内的3家公司接连出现认购不足事件，在过去较为少见。根据捷利交易宝数据，2018年至今年8月末，港股市场625个新上市公司中，公开发售不足额的情况仅有55个，占总数的比例为8.8%。足以见得，近期港股IPO市场“寒意十足”。
机构此前预警
对于中创新航而言，此前已有机构预警。中泰国际此前一份研报认为，中创新航目前正与动力电池龙头宁德时代就6项专利进行产权诉讼，可能产生不利影响。该机构称，考虑到该公司估值偏贵，加上近期原材料价格上涨，新能源汽车及动力电池板块表现低迷，因此该机构对中创新航给予“中性”评级。
此前，中创新航曾经历三轮融资，引进广汽资本、小米集团等产业投资者。按照2021年9月的战略融资，其估值已达600亿元。
与宁德时代诉讼方面，双方已经拉锯了一年多。去年7月，宁德时代就提起诉讼，专利纠纷涉及的5项电池相关专利覆盖中创新航全系产品。宁德时代要求中创新航停止制造和销售侵权产品，并索赔1.88亿元，今年5月进一步提高至5.18亿元。8月，针对中创新航新的专利侵权，宁德时代再度提起诉讼，添加了不正当竞争，索赔金额1.3亿元，福建省高院已受理该案件。宁德时代的总计索赔金额达6.4亿元。
不过，中创新航副总裁王小强9月18日表示，宁德时代所提起的专利侵权诉讼，并未对公司上市造成实质性影响。
另外，在盈利能力方面，中创新航也在一定程度上承压。招股书显示，在2019年至2021年间，中创新航的净利润分别为-1.56亿元、-0.18亿元、1.12亿元。2021年扭亏为盈，靠的是政府补助的3.66亿元。2019年至2021年，中创新航的毛利率仅为4.8%、13.6%、5.5%，而宁德时代则分别高达29.06%、27.76%、26.28%。
根据中创新航此次IPO募资用途，约78.91亿港元将用于支付该公司成都一期项目，武汉二期项目，合肥一、二期项目，广东江门一期项目及四川眉山项目的新生产设施共计95GWh动力电池及储能系统生产线建设的部分支出;约9.86亿港元将用于先进技术研发，另外约9.86亿港元将用于营运资金及一般公司用途。
编辑：舰长
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