上半年，资本市场整体表现不尽人意，政策风云变幻，黑天鹅事件层出不穷，投资者情绪悲观。我们认为，市场低谷时，既是挑战也是机遇，正是长线布局一些优质而又被低估的公司的绝佳时机。
那么如何在当前市场环境下，发现值得长期关注和布局的优质价值洼地？
长期而言，医疗健康行业是市场上公认的一条长坡厚雪的赛道，其长期投资价值不言而喻。在选择投资标的时，我们认为那些能够顶住压力实现稳健发展、持续稳定保持高分红、展现出较强抗风险能力的央企会更加受到资本的青睐。
笔者关注到，港股市场中有这样一家央企正是符合这些资质：
（1）市场震荡下连年保持稳健发展：具备良好的市场运营、成本控制及风险控制能力。
（2）保障连续和跨周期的股东回报：上市以来稳定分红，股利支付率超30%，股息率超8%。
（3）拥有稳定进取的核心管理团队：管理层长期持股、接连进行期权激励等一系列事件展现出公司十足发展信心。
（4）估值低，价值仍未被市场发现：目前PE(TTM)不到4倍，PB仅为0.5倍，低于行业平均水平。
这家央企就是环球医疗（2666.HK）——作为一家金融起家、聚焦医疗健康行业发展的公司，环球医疗以医疗服务为核心，金融服务为基础，致力于构建共享共赢的健康产业生态系统的独特发展战略，使其在长坡厚雪却又坎坎坷坷的医疗服务领域里逐步构筑起一条独特的护城河。
据悉，当前环球医疗已成为我国最大的综合医疗服务供应商，并且早已拥有并运营了过万张床位的央企医院集团。
在疫情反复爆发、经济大环境下行的背景下，环球医疗依旧保持稳健发展步伐。近期，公司宣布与山东中医药大学合作共建眼科医疗集团，受到市场的广泛关注。其通过整合优势医疗资源，将建立专业化、集团化、国际化的眼科医疗集团，打造国内眼科领域的头部企业，树立起央地合作典范。
接下来，我们不妨就此来进一步探究环球医疗背后的内在价值及长期增长潜能究竟在哪？
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金融起家，聚焦医疗：疫情下业绩稳中有进
判断一家企业的资质如何，业绩是首要关注的重点。
据环球医疗最新发布的业绩情况来看，在上半年受疫情反复及国际政治经济环境影响下，公司整体表现兼具稳健性和成长性，并展现出较好的可持续盈利能力。
上半年，公司收入为57.12亿元，同比增长14.1%；净利润为11.76亿元，同比增长4.5%；归属普通股权益持有人净利润为10.89亿元，同比增长3.8%；ROA为3.2%，ROE为16.51%。
进一步而言，环球医疗业绩稳中向好的背后，主要是由于其通过“医院+金融”的优势打造产融结合新生态。
细分来看，环球医疗以金融业务为基础，医院业务为核心，两大业务板块都有着应对外部变化因素的强大韧性，具备较强的抗风险能力。据财报显示，上半年公司医院业务取得收入27.25亿元，同比大增28.6%，占总收入比例47.7%；金融业务取得收入29.88亿元，同比增长3.4%，占总收入比例52.3%。
一方面，于金融业务板块上，环球医疗将风险管控放在首位，保障金融业务持续健康发展，为医院业务及健康产业发展提供坚实保障。
上半年，公司生息资产净额为658.05亿元，同比增长7.7%，不良资产率维持在0.98%，资产质量在行业中保持优良水平。
同时，从盈利能力来看，上半年其净利差为3.75%，净息差为4.16%，处于行业内较为优异的地位，展现出较强的盈利能力；
从资产质量来看，公司扎根公立医院、城市公用领域纵深发展，凭借不断完善的风控体系严守风险低线，真正做到了稳健发展。
另一方面，于医院业务板块上，环球医疗在“平疫结合”的背景下，持续提升运营水平，不断夯实健康产业生态系统。
上半年，公司共并表及运营51家医疗机构组成的大型国有医院集团，合计开放床位数12850张，累计覆盖中国11个省份的21个城市，并向内外医院提供供应链管理、医疗设备相关的产学研销一体化医疗服务、设备全周期管理、医学检验、互联网医疗等服务。其中，综合医疗服务收入为25.85亿元，同比增长30.2%；供应链业务收入为4.20亿元，同比增长7.5%。
整体而言，环球医疗积极探索金融与医疗产融结合的发展模式，上半年稳健发展，取得显著成效。
换句话来说，基于金融业务天然的高毛利属性，其能够有效保障公司的盈利能力，并成为稳定盈利的基石。
同时，随着医院集团业务不断扩张和成长，公司的综合医疗服务能力和社会影响力将会得到进一步提升。在此基础上，环球医疗最终所打造的健康产业不仅将持续为公司提供新的利润增长点，也将反过来与金融业务协同发展共同筑高护城河壁垒。
由此不难看出，长期而言，环球医疗背后的内在价值主要体现在其对医院集团业务及健康产业生态的深度布局。
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医院集团生态持续释放强劲增长动能
医院集团的核心价值在于通过整合资源，打造生态，而政策端已经在推动整合。
自2016年来，国家就陆续出台政策推动国企办医疗机构剥离改革，提高医疗资源集成效应，优化整合医疗资源。并表明大力支持以医疗健康为主业的国有企业在医、研、产方面融合发展，助推国企办医打造医疗健康生态系统。
据悉，今年6月，国务院国资委等部委正在联合报批《优化支持国有企业办医疗机构高质量发展的方案》。其表明，对于以医疗健康为主业的国有企业，将在纳入地方规划、落实资金投入、医院定级、职称评定、科研项目申报等方面获得政策支持，与政府办医疗机构享有同等待遇。如后续得以出台和落地，或许将给国企办医带来新的发展机遇。
可见，国企办医正持续受到国家高度重视。从行业格局来看，在历经了四年的行业整合后，当前我国已经形成了包含通用技术集团（环球医疗2666.HK）、华润集团（华润医疗1515.HK）、国药集团的三大央企医院集团。
其中，通用技术集团作为环球医疗的央企股东，其资质已处于医药医疗健康行业中的领先地位。据悉，包括环球医疗在内，目前通用技术集团已经拥有了339家国企医疗机构，合计4.5万张床位，是当前国内床位数量领先、网络覆盖全、全产业链特征最为明显的一家央企医疗集团。
一直以来，环球医疗也顺应着政策发展趋势并踩准政策步调，在医疗健康行业中展开谋篇布局，打造健康产业生态系统。上半年，公司持续扩大自有医院规模，新增了原五矿集团6家国企医院并表，其中包括一家三甲马鞍山十七冶医院。
深入探究后，笔者注意到，环球医疗从学科、运营及服务多维度入手提升医院综合能力，加上标准化及数字化的配套手段，从而达到降本增效的目的，展现出其在医院集团生态布局上的优势和潜力。
在学科方面，环球医疗搭建优质医疗资源平台，通过建立专家委员会，推动校企合作和院校合作，加强体系内医院间的人才流动和资源共享等举措，全面提升学科建设水平。同时公司在肾病、肿瘤精准治疗、口腔等方面探索专科垂直管理，积极寻找业务增长点，发展特色专科和消费类学科。
在运营方面，受疫情导致的阶段性经营压力下，环球医疗整体运营水平依旧保持着稳步提升。随着上半年门诊挂号核酸人次大幅增加，公司总诊疗量达544.61万人次，同比大增52.2%。同时，基于门诊、医疗机构体检业务规模持续扩大，一定程度上缓解了公司医疗业务收入增长的压力。上半年，公司医疗业务收入达26.95亿元，同比上升8.8%。
在服务方面，环球医疗构建了“以患者为中心”的服务体系，建设了数字化互联网健康平台，并完善基建管理，优化就诊环境，目前已启动多个医院改扩建项目，从而提升医院服务能力。
总的来说，服务和技术是医疗价值不变的内核，二者支撑着医疗健康行业投资的基本逻辑。随着支持国企办医相关政策的出台和落地，相信将为环球医疗这样的国企办医领军者增添更多的发展驱动力，加速助力其医院集团业务从规模扩张转向提质增效、精细化管理，推动公司医院业务实现高质量发展。
医院集团作为环球医疗孵化健康产业生态的土壤，其在自身发展的过程中也持续打磨了公司在专科医疗、数字化服务、基建管理、设备全周期管理、运营管理等方面的可复制能力，既服务内部医院降本增效，又支撑健康产业外部拓展，打造上市公司第二增长曲线。
例如，设备全周期管理方面：
从设备采购规划，到医疗设备维保、运营的全流程服务，环球医疗能够做到规范化、精细化管理，真正解决医院用户在采购和运营上的痛点，有效、合理管控医院成本，做到真正的高质量发展。
目前我国维保市场仍存在着千亿需求规模，70%份额由设备原厂维修占据，第三方维保企业格局小、散、杂，整个行业亟待整合。
自2019年新增医院集团业务以来，环球医疗内部已经形成了50亿设备资产管理规模、10亿设备投入、70余人运维团队保驾护航的高效集团化设备运营管理版图。
笔者相信环球医疗凭借着资金充足、央企品牌、信息化基础优势，结合自有的医院集团作为团队能力培养和业绩实践的天然基地，将有望在外部维保市场的拓展中取得显著成效。
再例如，专科医疗方面：
我国成人慢性肾病的发病率高，市场空间广阔，但目前大部分医疗机构却普遍缺乏对肾病防治的重视，欠缺从筛查到中西医诊断治疗以及院后管理等各环节的全病程管理能力。
环球医疗持续关注肾病诊疗的市场需求，已将肾病中西医结合作为其在专科医疗领域重要的发展方向之一。据公司在业绩说明会上透露，目前公司正在借助央企对资源、技术、专业团队的整合优势，积极从内部医院集团做起，今年内也已经有旗下十几家医院陆续开科，依托于公司现在组建的专业化运营团队，以及公司数字化能力的加持，能够快速实现下属医院在诊疗能力、筛查防治能力的快速提升。
未来，环球医疗将致力于打造全病程医疗服务模式，建设高标准肾病医学中心，同时结合其在数字化专科互联网上的优势，为公司在肾病专科业务的外部拓展打下坚实基础。
更进一步设想，借助公司多年来积累的金融业务能力与资源优势，在未来的外部业务拓展时，一个“资金+全方位医院运营管理”的产融结合新服务模式呼之欲出。
如何看待环球医疗的优势？
最后回到行业视角上，进一步来看环球医疗在整个医疗健康赛道中脱颖而出的核心竞争力究竟在哪？笔者认为可以从三个维度进行思考：
其一，环球医疗具有国有背景，有着强大的国有股东信用背书，拥有显著的资源整合和成本管控能力。首先，在医院业务板块方面，公司具备大股东医疗资源整合的优势，医院版图扩张动力强劲。其次，在金融业务板块方面，公司能够充分受益于各大金融机构的资源支持，具有渠道和成本优势。此外，央企股东今年陆续也有增持，意味着管理层对于公司后续发展信心十足。
其二，环球医疗产融结合的差异化业务发展模式，能够相互协同赋能，具备较好的抗风险能力。其中，金融业务可以比作为水源，保障公司利润稳定增长。而医院业务作为土壤，能够更好地孵化健康产业良性发展，成为业绩第二增长曲线，从而使公司能够稳健发展穿越经济下行周期。
其三，环球医疗股息率每年稳定增长，高于行业平均水平，展现出强劲的可持续盈利能力。据悉，公司2021年拟派末期股息每股普通股0.36港元，拟派末期股息共约为5.51亿港元，股息率超8%。
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结语
全国人大代表、中国通用技术集团董事长、党组书记于旭波曾在2021年两会建议中公开表示，目前，国企办医，特别是央企医疗集团，已经成为政府办医之外，公立医疗机构的“第二国家队”，是社会办医中的重要组成部分，能够与政府办医相互补充、相互促进、共同发展。
未来，央企医疗集团将会被赋予更多的使命，环球医疗作为中国通用技术集团医疗服务领域当前唯一的上市公司平台，质地优秀且基本面强劲，具备较强的经营韧性和可持续成长潜能。
不过从目前公司的估值水平来看，市场还没有发觉到其以医疗健康为中心业务模式的长期盈利潜力。相信在未来国家利好政策推动以及市场情绪逐步修复的刺激下，环球医疗的价值将被市场发现，估值水平有望获得进一步提升，值得长期重点关注。