作者 | 翟傲风
数据支持 | 路演时刻创投数据（www.dyly.com）
浙江诸暨又冲出一个IPO，从此中国锂电产业链IPO阵营又添一员。
从路演时刻APP获悉，今年9月19日，浙江诸暨的三元前驱体生产商帕瓦股份在科创板敲钟上市。
来源：路演时刻APP
不过，2022年上半年帕瓦股份营收8.77亿元，净利润仅6946万元，发行市盈率达93.68倍，但这依然不妨碍帕瓦受到投资者追捧。
值得一提的是，帕瓦股份IPO背后有宁德时代的身影。据悉，去年帕瓦股份进行了一轮融资，投资方中有一只名为宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业（有限合伙）的基金。天眼查显示，该基金其中宁德时代出资了29.4%，可以说帕瓦股份也间接拿到了宁德时代的投资。
除此之外，帕瓦股份是三元正极材料前驱体供应商，是生产锂电池的重要材料，帕瓦股份也是宁德时代的供应商。
虽然帕瓦股份有宁德时代的加持，同时又处于热门赛道，在IPO前也受到多家机构追捧，但受市场波动等因素影响，上市首日依旧难以摆脱破发命运。开盘价为40.8元，跌超20%，截止发稿前市值56.61亿元。
来源：东方财富金融终端
实际上，近期有个现象就是那些靠着宁德时代的订单，一个个的供应商IPO都在赶来的路上。包括德邦科技、金禄电子、捷邦科技在内，宁德时代有好几家供应商成功上市。
说到这里，让我想到华为哈勃也是把一家家半导体供应商送上市，万亿“宁王”或许也如华为一样想在新能源赛道上所向披靡。
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锂电池“黄埔军校”的教授
帕瓦股份是科创板上又一起教授创业。说实话，教授现在正是创投圈炙手可热的人物，大把VC跑到高校、研究院所去围堵教授，纷纷递上天使轮估值数以亿记的TS。
据了解，帕瓦股份其灵魂人物是原中南大学冶金与环境学院党委书记张宝。2014年帕瓦股份创立之时，张宝即是发起股东之一（持有30%股份，最初由妻子代持）。2018年张宝辞去了在中南大学的职务全职创业，目前任帕瓦股份董事、总经理。
湖南长沙中南大学，乍听之下觉得陌生，但在业内被称为中国锂电池行业的“黄埔军校”。尤其是在科创板掀起硬科技热潮后，中南大学的校友圈正在批量出产IPO。
你可能不知道，比亚迪董事长王传福、容百科技创始人白厚善、镍氢动力电池科力远集团董事长钟发平、鹏辉能源创始人夏信德、动力电池回收龙头格林美创始人许开华、中国科学院院士欧阳明高教授……活跃在新能源赛道，他们都有着同一个母校，便是中南大学。另外，像固高科技创始人、大疆天使投资人李泽湘，本科也是毕业于中南矿冶学院的电机工程专业。
来源：网络
其实早在上世纪90年代，在教授创业还不盛行的时候，中南大学“技术派创业”氛围便十分浓厚，成果也十分显著。据了解，博云新材、山河智能以及杉杉能源等企业，大多是中南大学教授们的“杰作”。
帕瓦股份创立后能够快速发展，尤其是在三元单晶高镍前驱体材料上取得突破，与张宝的带队是分不开的。张宝对锂电池有二十多年的研究。他在中南大学读博士时的论文就是研究锂电池，具有深厚的锂电理论知识，这也是其创业的基础之一。
来源：张宝博士论文
教授创业除了有深厚的理论知识之外，优势还是比较多，例如技术优势，现成的实验室资源优势，拿项目的优势，免费或廉价劳动力资源，获取信息的优势等。毕竟在资源、人脉上，张宝在中南大学任教长达二十余年，2009年起担任冶金科学与工程学院(现名冶金与环境学院)这所“矿冶黄埔”的党委书记，在中国锂电行业堪称桃李满天下。
当然最难能可贵的可能是，帕瓦股份总经理张宝是一位对商业化非常有认知的教授。一般而言，教授创业最大的担忧是不够接地气。据投资人说，张宝教授一方面有背水一战的决心，对创业是all-in的心态，另一方面对商业化非常重视，能够放下身段。
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锂电池中的“贵族”
路演时刻创投数据显示，帕瓦股份是一家国内先进的三元前驱体生产商。要知道，三元前驱体是三元锂电池的关键材料，电池行业内有一句话叫：正极材料看三元，三元材料看前驱体。
来源：路演时刻创投数据（www.dyly.com）
从数字来看，三元前驱体市场规模是相当巨大的，占到了正极材料成本的一半。目前锂电池成本占到一辆电动车总成本的40%-60%，正极材料大约占电池成本的20%-30%，而三元前驱体可以占到三元正极材料成本的50%以上。可以说在电动汽车产业链的上游，三元前驱体是最值得关注的环节之一。
据中商情报网数据，2015年至2020年，中国三元前驱体出货量迅速攀升，2020年出货量达到33万吨，复合增长率达到52.51%。三元前驱体出货量的快速增长得益于下游行业的快速发展。根据GGII预测，2025年中国三元前驱体出货量将达到119万吨，较2020年的年均复合增长率为29.24%，占全球市场的比例为74.38%。
数据来源：GGII、中商产业研究院整理
据华经产业研究院数据，近年来中国三元前驱体市场规模不断扩大。据统计，2020年中国三元前驱体市场规模为267亿元，同比上涨24.2%。
从上面数据可以看出三元前驱体整个发展空间还是很大，同也是这是一个能够产生千亿级公司的赛道。中国最大的三元前驱体厂商中伟股份目前市值超过500亿，去年高点时曾突破千亿。
不过在锂电热潮下，近年有大量新企业涌进这一赛道。中金企信统计数据显示，2015年以来做三元前驱体的企业数量翻了一倍，竞争非常激烈。
2015-2020年中国三元前驱体企业数量分析
数据统计：中金企信国际咨询
同时三元前驱体作为锂电池产业链上的中间环节，企业数量多、市场份额分散，而其上下游行业的集中度都比较高，这意味着三元前驱体产商对上下游的议价能力均不高。
从利润率来看，2021年帕瓦股份综合毛利率为16%，其中单晶型产品的毛利率为15.71，大致与行业平均持平。比较窄的利润空间很容易被波动侵蚀，这估计也是为什么帕瓦股份在上市之后出现破发的原因，资本在对其高期望之余还存在隐忧。
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年内最猛CVC
通过帕瓦股份，可以看到宁德时代俨然成为新能源产业链最凶猛的捕手。
2020年7月，宁德时代新能源产业投资有限公司成立；8月，宁德时代发布公告称将对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额将不超过190.67亿元。这意味着，被资本追捧的宁德时代，将豪掷190亿，以投资的力量去延伸新能源产业的上下游。
以动力电池为起点，宁德时代在产业链上精准落子。从细分赛道进一步观察，我们会发现，宁德时代无论是从上游的锂电池材料、电子设备、芯片，还是到整合下游整车制造、自动驾驶，宁德时代凭借打造产业链生态的方式，得以最大限度地去占取市场份额，并最大程度上攫取市场红利。
来源：it橘子
据数据显示，宁德时代近年的融资事件和融资金额都是呈倍数级别的增长。与此同时，宁王正凭一己之力撑起一个个IPO。
资料来源：IT桔子、青投智库整理
我们就单独从产业链上下游来说宁德时代的动作，就知道其心思了。
上游原材料方面，今年8月锂电池正极材料研发生产商融通高科，宣布完成超50亿元人民币D轮融资，投后估值达到180亿元，宁德时代所持有的晨道资本也位列其中。
下游方面，在与动力电池绑定最深的新能源整车领域，宁德时代更是接连投出多只新造车独角兽，个个都是大手笔。
去年11月，长安汽车旗下子公司阿维塔科技获得首轮24.2亿战略融资，引入的投资方包括：宁德时代、福建闽东、重庆承安、两江西证、南方资产、南方工业基金等，堪称豪华。在这份公告中，宁德时代的入局尤为引人注目——交易完成后，宁德时代成为阿维塔科技的第二大股东。
宁德时代其余方面的投资就不一一罗列出来了，可以预见的是宁德时代在产业链上的投资还远未结束。
毫无疑问，宁德时代成为当下最凶猛CVC。正如一位华南母基金大佬所言：“未来几年，我们可能会在投资机构IPO榜上看到，排在前面的可能是比亚迪、宁德时代、华为等，你会发现他们被投企业上市的数量很多，因为他们所处产业的高速发展，带出产业链很多投资机会。”说实话，这也是中国创投圈罕见的一幕：产业龙头不但出钱，还给订单，一个崭新的产业投资时代来了。
CVC来势汹汹，未来大多数财务性VC/PE机构难以正面竞争，于是退而求次跟着宁德时代、华为哈勃后面投。
换个角度思考，宁德时代借新能源东风，并通过多种CVC模式进行投资布局，也是基本奠定其行业领军地位。
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结语
复盘宁德时代的成长之路，能快速站上万亿市值，核心驱动因素不仅在于其卡位新能源高景气赛道，更在于其合理利用CVC进行投资，通过横纵布局形成产业链战略版图，以及持续更新技术维持超强竞争力，以上种种因素使得宁德时代业务进展与估值成为新能源发展和投资风向标之一。
时至今日，产业资本的“四大金刚”雏形已然形成——宁德时代、比亚迪、华为、小米。他们沿着产业链投了一家家公司，筑起了属于自己的版图，气势惊人。
如果说华为哈勃已经成为半导体江湖最活跃的投资人；那么宁德时代，也正在新能源赛道上复制这一幕。