大望财讯 / 文
8月25日，头部潮玩企业泡泡玛特公布2022年上半年业绩。根据财报数据显示，泡泡玛特上半年实现收入23.59亿元，同比增长33.1%；净利润3.33亿元，同比下降7.2%。这是泡泡玛特上市以来，首次出现净利润下滑的情况。
图片来源：泡泡玛特半年报
而在7月15日，泡泡玛特就发布了盈利警告。泡泡玛特曾预告上半年收入增长将放缓至30%，净利减少不高于35%。
在公布上述预警后，7月19日，泡泡玛特收盘价创下自上市以来的新低，报收22.25港元/股。
2020年12月11日，泡泡玛特在港股上市，发行价38.5港元，成为“盲盒第一股”。上市首日高开超100%，报77.1港元/股，市值超1000亿港元。
而截至8月25日收盘，泡泡玛特股价为19.30港元/股，距上市时的收盘价跌去75%。
此前的千亿市值也终归是昙花一现。上市不足一年半，泡泡玛特最新市值距离2021年2月巅峰时期接近1500亿港元的市值，已缩水至不到300亿港元。
有分析指出，泡泡玛特资本市场“遇冷”，并非是其上半年业绩承压单方面所致。泡泡玛特股价持续下跌的背后，更多是反映了资本市场对其成长性的担忧。
从泡泡玛特的年报便可见端倪：
2021年泡泡玛特虽然实现全年营收44.91亿元，同比增长78.7%。但相较于上市前2018年（225.49%）和2019年（227.19%）的同比增速，其赚钱效率呈现明显下滑趋势——这两年泡泡玛特的营收增速均达到了200%以上。
增利不增收，泡泡玛特为何遭遇“滑铁卢”？
在疫情反复和消费疲软的大背景下，盲盒龙头泡泡玛特也难幸免。
根据7月17日泡泡玛特发布的管理层业绩交流会议纪要，22H1净利润率有一定的下降，其中毛利端和费用端的影响各占到一半。
从毛利端来看，成本因素影响约占到3/4。成本增长的原因主要有三点，工艺愈发复杂、2022年上半年采购成本同比上升、模具成本增加。毛利端的另一方面的影响是促销。由于疫情导致在今年上半年做了一些促销的活动，包括天猫和抽盒机都有，然而促销对毛利的影响，远低于由于成本上涨导致的影响。
从费用端来看，由于疫情的影响导致收入增速未达预期，从而导致费用率占比提高。此外，公司现有的业务的正常扩张，对应的员工人数增加，以及去年下半年新开门店、新业务的筹备的原因，都成为费用率占比飙升的原因。
交流会上提到，4-5月在上海期间，泡泡玛特累计关闭了42家门店；北京是动态的过程，总共有46家门店，5月份只有12家店完全没关过，剩下的店陆陆续续都有关停的状态。
对泡泡玛特来说，另一个重击或源于监管新规，盲盒市场正在逐步规范化，野蛮时代一去不复返。
8月16日，国家市场监管总局发布《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》。该文件明确了一系列规范细则，包括食品、药品和活体动物等不得采用盲盒销售，不得向未满8岁的未成年人销售盲盒，并要求盲盒经营者应将抽取规则、商品投放数量、隐藏款抽取概率、商品价值范围等关键信息以显著方式对外公示等。
今年1月14日，上海还发布《上海市盲盒经营活动合规指引》，划出盲盒经营红线，并提出“单个盲盒售价一般不超200元、禁止向8周岁以下未成年人销售盲盒”等建议。
同时，监管部门还要求盲盒经营者建立保底机制，通过设定抽取金额上限和次数上限，避免二手市场过度炒作，并在不能开展饥饿营销或诱导炒作等方面作出明确规定。
泡泡玛特高光不在，盲盒消费式微
种种迹象显示泡泡玛特这个曾创造潮玩市场销售“神话”的领头羊也慢慢退下神坛，盲盒消费越来越受到限制。
某社交平台上，关于“泡泡玛特退坑”的笔记已经突破10000篇；二手市场上，一度被疯炒至15000元的高端产品MEGA价格也已腰斩；天猫平台上，泡泡玛特6月的销量为22万件，销售额2700万元，较去年同期下滑超3成……
为何热潮退得如此之快？一方面，水涨船高的价格以及爆出的各种质量问题让不少新老玩家选择“退坑”。去年4月以来，泡泡玛特推出的多款盲盒产品单价持续上调，引发消费者不满。
与此同时，“喷涂有瑕疵”“同款产品颜色涂装有差别”“题材风格同质化”“霸王条款”等问题在各大社交平台引发广泛讨论。“我目前已经‘退坑’了，今年出的许多新款产品都没有惊喜，我们消费者最看重的还是设计和质量。”泡泡玛特盲盒爱好者Ray向天府文创云表示。
图片来源：平台截图
另一方面，随着潮玩赛道逐渐拥挤，泡泡玛特的商业模式受到明显冲击。一直以来，相较于拥有巨大用户粘性及丰富应用场景的主流内容IP，例如蝙蝠侠、哆啦A梦等，泡泡玛特主要经营的形象IP能真正“出圈”的也较为单一，难以培养起高粘性用户，后续“招式用老”，自然受到竞争对手冲击。
近年来，越来越多拥有IP资源的玩家进入到潮玩市场。2020年至今，内地潮玩新增企业超过500家，进一步加剧了市场竞争。“在潮玩领域，一旦发现某个模式容易复制，投资者便会蜂拥而至，这一过程中会出现许多跟风者和领跑者，行业内卷现象加重。”陈少峰指出。
根据每日经济新闻，将潮玩玩家主要分为以下四大类：IP小站、52Toys等平台型公司；寻找独角兽、Toycity等潮玩品牌商；酷乐潮玩、TopToy等潮玩集合店以及潮玩族、盲盒星球、得物等潮玩交易平台。
此外今年以来，泡泡玛特也不断卷入舆论风波。
2022年初，泡泡玛特和肯德基联名推出6个普通款和1个隐藏款盲盒，引发消费者抢购，一个隐藏款的泡泡玛特和肯德基联名Dimoo出现的概率是1:72，其在二手平台可以炒到700元到800元。
但随后陷入浪费粮食舆论质疑中，被中消协点名以“饥饿营销”手段刺激消费，随全部暂停定制盲盒业务。
今年4月，天津泡泡玛特文化传播有限公司因在销售过程中没有公示奖品的获得概率和奖品数量被罚5万元。
而这，已不是泡泡玛特第一次被罚。2021年12月，天津泡泡玛特被天津市滨海新区市场管理局罚款5万元，处罚原因是，泡泡玛特利用虚假的价格手段诱骗消费者与其进行交易。也是营销手段触碰法律红线；就在同一月，泡泡玛特还因其销售的熊喵热潮系列潮流袜个性长袜盲盒，实际面料成分含量并未达到其宣传标准被罚20万元。
在黑猫投诉平台，泡泡玛特投诉量超7700条，“货不对板”“有瑕疵”“拒绝退货退款”“推行优惠互动却不履行”……
泡泡玛特的第二增长曲线能否自救？
1987年出生在河南的王宁，是一个财富逆袭的励志小伙。
早在2017年1月，王宁30岁生日当天，泡泡玛特便曾于新三板上市。随后至2019年4月，泡泡玛特宣布退市。
2020年12月11日，王宁终于迎来了高光时刻，泡泡玛特成功登陆港交所，成为“盲盒第一股”，上市首日高开超100%。王宁、杨涛夫妇身价也随之超过500亿元。
随着国内市场掀起“盲盒退坑潮”，泡泡玛特也尝试把重心转到海外。
在今年年初，泡泡玛特副总裁、泡泡玛特国际业务总裁文德一就在接受媒体采访表示，公司将2022年定义为“潮玩出海元年”，并表示：“在未来10年，国际业务将是泡泡玛特最为重要的发力点之一。”
半年过后，泡泡玛特的半年报显示，上半年泡泡玛特海外市场收入1.57亿元，同比增长161.7%。收入占比由2021年上半年的3.4%快速提升至6.6%。
截至报告期末，泡泡玛特在美国、英国、加拿大、新西兰、日本等国家均开设了线下零售店，已进驻全球23个国家和地区。在业绩沟通会上，文德一透露，到年底泡泡玛特在海外的门店将达到40家。
事实上，随着海外部分地区市场的恢复，不仅是泡泡玛特，52Toys、TOP TOY等头部潮玩品牌也纷纷加重出海业务的投入，将其列为自身2022年的发展重点。
相比在国内市场“内卷”，海外市场或仍是一篇蓝海，“我们的背后有中国市场和中国的供应链，而他们是缺乏的是这种市场和供应链，所以说他们（海外潮玩企业）很难成长成为大的企业级别。”文德一说。
不过，这依然面临着海外团队如何搭建，文化差异如何解决，因地制宜如何实现等问题。
此外，今年初，泡泡玛特还与北京朝阳公园合作，开始跨界建造主题乐园。该项目已进入方案设计阶段，整体预计投入2.7-3亿元。
然而鉴于此前拥有强大内容IP的香港迪士尼乐园连续亏损7年后才实现首次盈利，泡泡玛特作为跨界玩家，如何在巨大的前期投入及当下的经营压力之间取得平衡仍是一个不小的考验。
大望财讯综合自：每日经济新闻、华尔街见闻、五谷财经、红星新闻、新消费财研社等。