（文末照例有一张图总结）
大家好，我是很帅的分析师
视金钱如路虎的章闰土
今天我打算来聊聊
芯片
前段时间美国那边不是整了个芯片法案吗？
另外就是美国商务部下属的工业安全署（BIS）又说要对特定类型EDA工具等实施出口限制。
不过我看了看股价，芯片板块最近却在以迅雷不及掩耳之势涨涨涨涨涨——
截图/东方财富
之前芯片板块暴跌时，有不少研究员跑去送外卖了。
这波行情加持下，不少研究员又回来了。
同时，一个有点小陌生的词汇开始在市场上游荡——
这到底是咋回事儿？我研究了一下，发现这背后暗含着国产芯片只有俩选择了！
害，今儿就来和大家唠唠。
我会回答下面的问题——
市场上在疯传的Chiplet到底有啥看头？
这波芯片股价究竟为什么涨？
咱可以怎么抓住这波投资机会？
那就，先来学习市场新词汇吧——
Part 1Chiplet咋就火了？
这是Chiplet概念最近几天的市场表现，在这波芯片上涨中功不可没——
截图/东方财富
想知道Chiplet为啥最近那么火，我们得先了解芯片和整个产业链具体是怎么运作的。
类比造汽车的出厂流程，要经历设计、制造、组装、使用四个步骤。
芯片的产业链也很类似——
而设计和制造的过程中呢，我们之前一直是跟着著名的「摩尔定律」来走的。
也就是「集成电路上可以容纳的晶体管数目在大约每经过18个月到24个月便会增加一倍」。
同样大小的集成电路，晶体管越小，能放的晶体管就越多，芯片性能越高。
简单来说，就是晶体管是在越做越小的。
一般来说，行业会用晶体管栅极的宽度（栅长）来衡量——
28nm（纳米）是成熟与先进制程的分水岭；14nm是另一道分水岭，算是拿到先进制程有一定话语权的入场券；而到了10nm以内的技术就极其卷了，很难掌握。
类比的话，28nm相当于北京五环外，10nm相当于北京二环内，中间的14nm算是勉强进入真正的北京体系。
现在的问题是，当它小到一定程度的时候，就很难再往下卷了。
因为不仅遇到了技术瓶颈，还特别费成本，这就让摩尔定律陷入了失效的尴尬境地...
可是科技进步岂能容它这等「小卷儿」来阻碍！
所以聪明的人们想到，为什么我不能绕过去呢？我不变小难道就不能提高科技水平了？不能够啊！
于是Chiplet应运而生。
这个概念最早的雏形，是2015年Marvell创始人周秀文博士提出的「模块化芯片」概念。
如果让我用一个词来形容这种技术，那还得是——集成（抱团）。
简单来说，Chiplet的实现方式是不再卷晶体管的栅长，而是把晶体管给堆叠到一起的新的组装技术。
理论上，把两个14nm栅长的晶体管堆叠到一起，可以整出个7nm的性能来（不过也只是理论上，实际上不大靠谱）。
Chiplet可以算是先进封装技术里的一种。
Chiplet的做法，相当于是换了种方式来延续摩尔定律。
不过也存在问题——虽然在晶体管栅长上不卷了，但是对整个系统复杂性的处理提出了更高要求。
前面也说了，两个14nm堆成7nm现实中不大可能。
目前国内的Chiplet一般还是把小栅长晶体管和大栅长晶体管给组装到一起，然后实现小栅长晶体管的性能，这样可以省钱。
国内最早的Chiplet尝试案例，是华为的「16nm鲲鹏916」。
它跟台积电合作，把16nm和28nm的两种不同栅长的晶体管集成在一起。
还有后来的「7nm鲲鹏920」，是把7nm和16nm的晶体管集成在一起。
所以说，从现在的案例来看，实际上还是越内卷的（也就是栅长越小）会有更大的优势。
因为目前的做法相当于是核心位置放工艺更高级的芯片，其他位置可以放工艺低一些的，节约了成本。
当然，随着尺寸越卷越小，我们用纳米（nm）来衡量产品性能的提升会渐渐失去意义。
这也是为什么市场会对Chiplet寄予更高的期望——通过不同芯片的搭配组合，可以重新定义芯片性能提升，同时解决现在成本投入和算力增长不匹配的困境（降低成本）。
那么，可不可以说，这次芯片板块的上涨，完全是在炒Chiplet这个概念呢？
Part 2怎么看这波投资逻辑？
这波上涨逻辑，主要得从咱们国产芯片的发展情况去理解。
芯片的国产替代从2019年就已经开始了。
虽然这次的大基金抓了一波人，换句话说，过去有些资金大概率是被无效使用了，不过我们倒也不至于半点成就都没有。
2021年，全球市值前50的芯片公司中，有21家中国企业，A股公司有14家。
但国产替代却是道阻且长——
芯片的上游，我们基本还是被卡脖子的状态。
目前稍微有点规模的，主要还是在封装测试领域。
这个环节在整个产业链里头其实不大挣钱。
即便我们感觉，封装测试算是我们的强项，正好能和Chiplet匹配，但现在Chiplet的国产化率也还是低的。
而在芯片设计环节，目前国产化率比较高的还是在手机和消费电子领域，不过工业和车规主芯片方向的国产化率还是很低（比如汽车芯片，国产化率只有5%）。
那这是咋回事儿呢，上不了高端，总不会是我们不想吧？
其实还是因为技术难度高。
越往上游、工业、汽车这些方向的芯片，整体（尤其是相同制程情况下）的研发难度越来越高。
这种技术难度高的要求也高。
比如像工业、汽车这种下游产业，对供应商的稳定性要求更高，需要更复杂的认证过程。
也因为这样，这些产业形成了更高的市场进入壁垒，不像电子消费那么好突破。
基于当前的情况，国内芯片能选的路其实也就剩下两条——
一是搞销售，占领更多国内的市场份额，国产替代低端芯片。
二是搞技术，国产替代掉中高端芯片。
而技术又分为两个方向，一个是继续卷尺寸，另一个是Chiplet的集成大道。
所以，这次的上涨概念逻辑其实在于国产替代，而Chiplet不过是它的一个小分支而已。
再加上美国芯片法案和佩洛西窜访我国台湾地区的发酵，成功助推了这波涨幅。
国产替代的基本面逻辑，叠加对板块估值的修复，芯片板块涨起来也不奇怪了。
那么问题就来了——
板块已经涨过好些天了，还要不要往里头投资呢？
如果要投，又该怎么投呢？
Part 3我们该如何参与投资？
这里给大家提供一个思路，方便大家在做投资的时候，整明白自己到底是根据什么来做决策的。
一般来说，我们投资一个行业/股票，要么是看中它的赚钱可能性大，要么是看中它的上升空间大。
前者胜率高，后者赔率高。
从芯片国产替代这个概念来说——
如果买的是那些搞技术的（中高端国产替代），那么就是买的赔率。
因为技术进步的空间很大，但是技术变革带来的不确定性也大。
如果买的是那些搞销售的（低端国产替代），那么就是买的胜率。
虽然没有超级无敌高的上升空间，不过在外部芯片供给不一定稳定的情况下，搞销售的做法在大环境下相对也比较稳。
于是，明白这个思路后，我们可以得到一个简单决策矩阵——
1. 低端国替：下游产品供需情况
今年国内消费电子如手机、电脑等需求比较弱。
叠加2021年量价齐升、补库存的上行周期，留下了较高的库存，估计今年去库存的周期会比较长。
可以跟踪产能情况，判断进出时点。
2. 中高端国替：中上游技术突破/国产化率情况
今年的设备、材料国产化率提升速度比较快，相关的先进封装技术也可以关注。
风偏更高的不需要在意进入时点，因为中高端国产替代是个大趋势；风偏稍低的可以等这波跌回去再买入，毕竟超跌总是可以有更高的上升空间。
最后，买定离手，只要坚定自己的选择，亏了也算是一种学习啦。
毕竟投资之路，和芯片国产化之路也有得一拼，道阻且长。
照例一张图总结一下——
P.S.之前有个果壳的朋友说，他们编辑部的人有不少都有心理健康问题，平时甚至可以换着吃。确实，在精神内耗的年代，大家都过得挺不容易的。找天给大家聊聊心理健康产业不晓得你们会感兴趣不，感兴趣的小伙伴点个在看呗。
「Greed is good.」
「很帅的投资客」的所有内容皆仅以传递知识与金融教育为目的，不构成任何投资建议。一切请以最新文章为准。
⚠️ 风险提示：概念热炒偏离基本面 ； 电子消费下行周期长 。
本文分析师/章闰土，狐狸
图片与编辑/狐狸，小居，章闰土
Icon/freepik from flaticon
主创/肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
参考文章/
《【睿哲固收】芯片国产替代的机遇》《【平安证券】电子行业芯片行业系列深度报告（一）：道阻且长，行则将至》《【长城证券】芯片产业链全景梳理》《【飞鲸投研】全景拆解芯片产业链》《Chiplet概念引爆二级市场，国内芯片产业准备好了吗？》《【浙商证券】Chiplet带来发展新机遇》《【浙商电子】底层国产化③：28nm→ 14nm中国IC设备厂商布局全景》《【民生电子】Chiplet电话会纪要（一）：系统解读产业链》《【华泰科技】芯片国产化的下一步》《全球芯片公司市值百强出炉》《2021年全球和中国芯片设备规模及格局分析，国产化大趋势不变，程度达12%》《【中信证券】芯片估值接近历史低位，关注业绩明确龙头》
觉得对你有用的话，帮我点个在看吧