谁能想到财务造假的瑞幸，在中国市场已经史无前例地接近星巴克，超越星巴克仅剩一步之遥？星巴克曾长期作为中国咖啡市场中的绝对统治者，正面临瑞幸的强力挑战。
自从财务造假被曝光后，瑞幸几乎是在所有人都不看好的绝境中，完成了这场炼狱级大逆袭。
根据瑞幸发布的2022年二季报，总营收32.99亿人民币，同比增长72.4%，而同期的星巴克中国总营收为36亿人民币，同比下降40%。这一增一减之间，让瑞幸超越星巴克，从几乎不可能走向了近在眼前，从不被人看好走向了“星巴克并非不可被打败”。
在中国市场上，瑞幸和星巴克的营收差距只剩3亿多。这是在中国市场上最接近星巴克的时刻。不管是官媒，还是自媒体都对瑞幸的逆袭充满了溢美之词。可是，瑞幸到底是怎么完成这场炼狱级逆袭的呢？
众所周知，瑞幸的创始人是大骗子陆正耀。是陆正耀一手把瑞幸推向了美股资本市场，也是陆正耀用烧钱模式为瑞幸俘获了第一批忠实用户。在陆正耀时代，瑞幸巅峰时期的市值高达130亿美元。可是，也是因为陆正耀用他特殊的“财技造假”，使得瑞幸一夜之间坠落神坛，被纳斯达克摘牌，剔除美股资本市场。
也几乎一夜之间，瑞幸就成了诈骗的代名词，成了中概股之耻，陆正耀也被打成了在美股割韭菜的大骗子。从巅峰到低谷，瑞幸只差一份浑水做空报告。在陆正耀的烧钱模式下，没有了资本市场的融资输血，瑞幸很快就来到了破产的边缘，烧钱模式也无法维系。
但是，我们回过头来看，这场瑞幸财务造假的危机本质上是一场资本危机，而非市场危机。在瑞幸的高额补贴下，大量的消费者已经对瑞幸形成了广泛的品牌认知度和品牌好感度。在瑞幸被美股踢出时，消费者怕瑞幸倒闭，再也薅不到瑞幸的羊毛，连夜把手里的瑞幸优惠券都消费掉。
这就在中国商业史上出现了一个极度反常规的市场现象。在资本市场上，投资者对瑞幸视之如敝履，在消费市场上，人们争先恐后地买爆瑞幸咖啡。它反映的是，不是中国人不喜欢喝咖啡，而是中国人喝不起昂贵的咖啡。如果有一款物美价廉的咖啡摆在消费者面前时，中国消费者对咖啡的热情是超乎想象的。
在这个高度内卷的时代，各大城市的社畜白领都需要一杯9块9的瑞幸咖啡来提神醒脑。
瑞幸咖啡失去了资本市场的信赖，但它却赢得了消费者的认可。陆正耀骗了美股投资者的钱，却把这笔钱真真切切地补贴了中国消费者，而不是放进自己的腰包。而且，瑞幸的资本市场在美国，消费市场在中国。资本市场和消费市场的独立性，使得瑞幸的财务造假没有对消费市场形成连锁反应。
相反，当消费者发现，陆正耀从美国骗钱来请中国消费者喝咖啡时，对瑞幸的品牌认可度不仅没有下降，反而还好感度大幅上升。网上有些段子还把瑞幸抬高到了“民族之光”的神坛上。
对中概股而言，瑞幸毫无疑问是“民族之耻”。可大部分消费者并不炒股，更不炒中概股，他们只关心咖啡好不好喝，便不便宜，今天的折扣够不够多？
瑞幸花了多少钱请中国消费者喝咖啡呢？根据瑞幸招股书显示，2017-2020年的3年间，瑞幸合计巨亏104亿。其中的大部分钱都被补贴给消费者了。瑞幸的烧钱模式是，与其把广告费付给广告商，不如把广告费直接补贴给消费者。
在讨好消费者方面，陆正耀的“撒钱”行为成功地赢得了人心。而瑞幸在被浑水做空后退市，在某种程度上还多了一份悲情色情。
在瑞幸财报造假被曝光后，主流媒体对瑞幸大多是嗤之以鼻，将其视为一颗老鼠屎，坏了中概股这一锅汤，丢了中国企业的门脸，还在当日带崩了中概股的整体股价。可是，陆正耀为瑞幸打下的基础并不差。
在队长看来，陆正耀固然是一个骗子，财务造假，诈骗式融资的吃相很难看。可是，从瑞幸的基本盘来看，陆正耀是有贡献的，也是不能被完全抹杀的。
在财务造假被曝光时，瑞幸已经有4800家门店，包括直营店3929家，注册会员接近1个亿，再加上陆正耀的烧钱补贴模式，为瑞幸培养了大批原始忠实用户，为瑞幸的翻盘奠定了坚实的基础。况且，陆正耀在经营瑞幸时，以直营店为主，而非加盟店为主，这保证了瑞幸集团对门店的强大控制权，不至于瑞幸在遭遇财务造假危机时，各个加盟店直接反噬总部。
这年代，做一家以直营店为主的连锁品牌，而不是用招商加盟去割韭菜，已经算是最大的良心了。直营店需要巨额资金投入，这也成了陆正耀财务造假的重要原因之一。但从这也能看到，陆正耀对瑞幸的成功是有非常大的信心的。
可惜的是，他犯了一个致命的错误：财务造假。这使得他最终被踢出瑞幸集团，丧失了所有的瑞幸股权。
在前文中队长就说了，财务造假被曝光后，瑞幸最大的危机不是市场危机，而是资本危机。瑞幸从美股上融不到钱了，陆正耀的烧钱模式走到尽头了，不会再有任何资本方支持陆正耀的烧钱模式。
瑞幸要活下来，就必须开拓新的财源，拿到新的融资。在美国资本市场上拿不到钱，不代表瑞幸在中国资本市场上拿不到钱。中国资本取代美国资本，点燃了瑞幸翻盘的一把火。
在瑞幸爆雷后，瑞幸的原有大股东大钲资本果断再投2.4亿美元，愉悦资本跟投1000万美元，合计2.5亿美元。并且，大钲资本承诺，在特定条件下，可以再追投1.5亿美元。大钲资本的输血直接解决了瑞幸的资金问题。算上原先投资的4亿美元，大钲资本一家就投了5.4亿美元，折合人民币超过36.5亿，真是下了血本。
可以说，大钲资本对瑞幸的看好几乎从未动摇。而陆正耀因股权早已质押，在瑞幸退市清算中，就失去了所有股权。大钲资本在增资后，持有股权33.9%，投票权57%，成为瑞幸咖啡的实控人。
有了大钲资本的持续输血，瑞幸咖啡即便从美股退市，也不差钱了。因此，瑞幸在退市后，仍然继续保持门店扩张。2021年，瑞幸门店数扩张至6024家，2022年至今，门店数继续扩张至7195家。其中，自营门店数4968家，占门店总数70%。
在陆正耀出局后，瑞幸不再一味地烧钱补贴，转入精耕细作。门店以外卖小店为主，消费者买完即走，而不是像星巴克一样，打造一个社交空间，让消费者坐在店里喝上一两个小时。这种短平快的门店极大地降低了瑞幸的成本，又提高了门店的出单效率。
在产品端，瑞幸不再走星巴克的美式咖啡路线，而是主打更适合中国人口味的“奶咖”。简单地说就是，往咖啡里加椰奶、加厚乳，加白糖、加果汁等，让咖啡越来越“奶茶化”。中国人有多喜欢喝奶茶，喜茶、奈雪和茶颜悦色已经充分证明了。瑞幸生产的“奶咖”，它冲淡了咖啡的苦味，又增加了奶茶的香甜，让许多原本不喝咖啡的中国消费者，也喝上了咖啡。
这就是陆正耀最开始说的：“培养用户喝咖啡的习惯，再用咖啡的成瘾性提高复购率。”陆正耀的方式是用金钱补贴，吸引中国消费者喝咖啡，而进入后陆正耀时代，郭谨一任CEO时，瑞幸更多的是在口味上迎合中国年轻人。
无论是厚乳系列，还是生椰系列，本质上都是“奶咖”系列。它们更符合中国人的味蕾。有了更加大众的口味后，瑞幸咖啡的价格慢慢回升，但价格仍然仅为星巴克的一半。和星巴克动辄30元起步相比，瑞幸咖啡的均价不超过20。
在成本方面，瑞幸咖啡也要低得多。它打破了云南咖啡豆被星巴克和雀巢垄断的局面，打开了云南咖啡的销路。生椰系列的爆火又带动了海南椰子的热销，让海南椰子也能走进千家万户。
本土原料的大量使用让瑞幸咖啡的成本比星巴克要低得多。
按照目前的发展趋势，瑞幸在中国市场击败星巴克，几乎已成必然之势。受益于良好的业绩，瑞幸股价在粉单市场上已经涨到15.6 美逼近17美元的发行价，市值超过36亿美元。
近日，瑞幸更换了新的CFO，被视为意欲重返美股的预备动作。
但是，瑞幸是不是没有隐忧了呢？
答案是否定的。瑞幸的产品和营销走的仍是奶茶网红模式，非常依赖于爆款单品。如爆款生椰系列占瑞幸总营收的20%，爆款厚乳系列也占比20%。爆款不仅能带来巨大的销量，还能形成庞大的品牌传播。可是，对爆款的依赖，对瑞幸而言就是一个隐藏的雷。
像星巴克对爆款依赖度就很低，主要卖的就是品牌和商务社交服务。即便没有爆款网红单品，星巴克咖啡也卖得很好。从长远来看，瑞幸能否持续创造爆款单品，能否将网红爆款带来的销量转化成持久的品牌影响力，形成品牌护城河，才是更大的挑战。
我们不必过度地神化瑞幸。从商业模式上来说，瑞幸仍然是资本催化的产物，奈雪的茶、喜茶等，都是陆正耀的资本学徒。