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8年不分红,大股东减持套现几十亿,云天化搞啥呢?

德林社

2022-08-13 11:49北京

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有一家公司,上市以来累计融资了198亿,而累计派息分红仅仅26亿元。分红虽然少,却并不影响大股东们赚钱赚到腿软。

在2015年、2020年参与上市公司定增的机构,最终在2021年都顺利减持套现,仅仅三季度累计套现就超70亿元,赚了几十个小目标。

这家公司到底是谁呢?就是今天的主角云天化。

云天化的主营业务为肥料及现代农业、磷矿采选、精细化工、商贸物流。主要产品有磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、复合肥、水溶肥、功能肥、磷矿石等。

这两年,这个公司股价炒得很火,因为人家有矿。现在的新能源汽车的发展是日新月异,尤其是磷酸铁锂电池,云天化就在搞六氟磷酸锂的生产。

我们今天先从财务上看看这家公司到底怎么样?

8年没分红了

分红上来看,云天化从2019年开始到2021年,就没有分红,铁公鸡一只。实际上,从2014年开始,云天化就一分钱没有分过。难道是这个行业都是这样吗

对比的企业湖北宜化也是一只铁公鸡,2019年-2021年没分红。兴发集团就不一样了,连续分红了3年,3年累计分了9.3亿。

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云天化不分红,要做铁公鸡,是因为不赚钱吗?

2019年,云天化赚了1.5亿,2020年,云天化赚了2.7亿,到了2021年,地主家终于发财了,赚了36亿。

看看兴发集团,2019年赚了2.9亿,分红了1亿多;2020年赚了6.19亿,分了近2.8亿;2021年赚了42亿,分了5.5亿。

很显然,在赚钱方面,兴发集团是超过云天化的,但云天化也赚的不错啊,你不分红,有点说不过去。

业绩增速方面,云天化每年都是一个台阶增长。2019年,云天化业绩增长了23%,2020年业绩增长了79%,2021年增长了1238%。就算到了2022年一季度,云天花业绩也增长了186%。

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不过,对于一季度的业绩增速,还是要保持理性,不要被一季度这个数据所迷惑,因为4季度时候,往往是化工行业最容易变脸的时候,大家到时候可以关注一下。

再看看营收情况,云天化2019年收入539亿,2020年收入521亿,2020年营收有所下滑。2021年云天化收入632亿,2022年一季度又营收了149亿。

对比看,有没有发现,云天化收入几乎是兴发集团的2倍多,湖北宜化的3倍多。云天化的规模是兴发集团的两三倍,为什么利润还没有人家多呢?

云天化的营收规模大,是因为它有一项业务,在公司介绍时说,公司在做商贸物流。云天化就是在做大豆的转口贸易。这些业务基本就是在刷流水,不赚钱,2021年该业务毛利率才0.29%。

云天化是家老公司,1997年就上市了,在2021年大幅盈利前,1997年-2020年的24年时间,这个公司累计就赚了4.06亿,如果扣除非经常损益,这个公司累计亏55亿。

分析一下可以看到,2021年磷铵涨了44%,复合肥涨了49%;黄磷涨了100%。也就是说,行业的大周期来了,云天化赶上了好时候,所以大赚了。

这里有一个比较有意思的故事。

大股东套现几十亿

云天化跟以色列化工集团的一个子公司“以化投资”在海口成立了海口磷业的公司,主要从事磷矿、特种肥、磷肥等生意。双方各自持股50%。

从持股比例来看,云天化不能决定海口磷业的财务经营政策,不拥有实质的控制权。这一度给以化投资带来了在二级市场割韭菜的便利。

2015年的时候,云天化搞了一次定增,当时它的股价在15块以上,给以化投资的定增价格是8.4元,以化投资全额认购了增发的1.99亿股,掏了16.42亿元,锁定期是3年。

但是,天有不测风云,2015年下半年后,云天化的股价就开始跌跌跌,一度在2018年的时候跌到最低4.25元,以化投资的定增一下亏了一半,大概8亿多。

当然这个时候别笑啊,以化投资虽然定增亏了,但是人家可以忍,一直握着股票没动。

运气最后来了。2020年爆发了新冠疫情,因为疫情供应链受到影响,加之新能源大火,磷酸铁锂电池放量,磷的价格大涨,云天化的股价开始暴涨。

在2021年,云天化的股价大涨,一度在2021年9月份涨至37元。以化投资不仅解套,还在集合竞争时大笔卖股票,意外大赚了一笔。

按照市场价格,以化投资可以赚10几亿,但最后却只赚了6亿多。在2021年3月-4月时,还以大幅低于市场价格抛售股票。一年时间,以化投资就卖完了,匆匆跑了。

有人会问,为啥以化投资要匆匆跑呢?可能是在股价大跌的那3年,云天化没有提振股价的行动,伤了心了。

其实更重要的是,有人去抄以化投资的底了。

2020年11月的时候,云天化干了一件事,向云天化集团为首的14家机构发行4.12亿股,募集19亿元,募集价格是4.61元/股,比以化投资定增时还打折。

这些2020年定增的机构锁定期是一年左右。2021年三、四季度的时候,14家机构解禁了。以化投资跑,这些机构也跑,大家一起套现。这14家机构套现比以化投资可多很多。

2021年三、四季度,这些2020年参与定增的机构大概套现了60多亿,直接赚了40多亿。不得不说,定增就是机构赚钱的好工具,割韭菜的好手段。

业务多样,毛利太低

好了,再次回到公司财务上,云天化2019年的毛利率是13%,2020年毛利率是12%,2021年毛利率是13.67%。

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尽管,2021年云天化赚了很多钱,毛利率基本没啥增长,到了2022年一季度的时候,毛利率到了19个点。

再看一看兴发集团,毛利率从2019年的13个点,一直飙升到2022年一季度的35个点;湖北宜化的毛利率从2019年的14个点,飙升到2202年一季度的22个点。

云天化的毛利为什么那么低啊?

前面我们说过,粮食贸易占大头,最开始2016年做粮食贸易也就是大豆,当时的毛利率是1.2%。2020年的时候,大豆贸易的毛利率是0.19%,到了2021年的时候毛利率是0.29%,简直就是搞笑。所以云天化的整体毛利率被拉低了。

能够保持13%的毛利率,靠磷肥等。磷酸铵系列一直保持在55%的毛利率;磷矿石一直保持在55%的毛利率等。

我们再看看生产性经营活动产生的现金流,云天化从2019年的41亿涨至2021年的77亿。因为周期行业的景气度来了,他的现金流一直在飙升。

兴发集团以及湖北宜化,他们的经营活动现金流也是在不断飙升。比如说湖北宜化从2019年的10亿飙升到2021年的53亿。

再看应收账款,有没有发现,云天化的应收账款2019年是37亿,2020年是22亿,2021年是9.5亿。到了2022年一季度,应收账款到了25亿,一下超过了2020年。

我们怀疑它可能又拿着钱去做大豆了,周期还没结算过来。

当然,这种转口贸易应该没什么风险,应收账款的周转率应该非常高。2022年一季度的周转率是5次/年,大概60多天就周转了。

云天化的存货一直都保持在70亿左右的规模。2019年他的存货是78亿,2020年存货是75亿,到了今年一季度存货飙升到了87亿。

有可能是这个上游的资源,整了挺多的磷矿,在囤资源;第二还有可能是转口贸易,那一块正好就那几天压到仓库里了。

跟关联财务公司借钱干嘛?

负债方面,是今天要说的一个重点。云天化的负债从2019年的534亿降至2021年的405亿。他一直在去杠杆,但是到2022年一季度又到了446亿。

兴发集团的负债基本一直保持在180亿左右,湖北宜化也在去杠杆,负债从2019年的219亿,到现在2022年一季度的158亿.

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再看看流动负债,2019年500多亿的负债里,有473亿都是流动性负债;现在2022年一季度,云天化的流动负债是361亿。

搞这么多的流动负债,其中短期借款有223亿。他大量的短期借款,可能是去做转口贸易了。但是有没有发现,转口贸易的毛利率太低了,这不就是赔钱赚吆喝的买卖吗。

云天化的期末现金及等价物在不断增长,从2019年的51亿,涨至2022年一季度的81.5亿元。

主要是云天化有个关联的财务公司,2014年之前,云天化跟财务公司只有一两个亿的往来。但是到了2014年之后,每年都是几十个亿往来。

云天化会存10几,20个亿的钱到财务公司,然后又从财务公司借四五十个亿。当然2020年的时候,这个数是降下来了,降到21亿以内。

有意思的是存款和借款的利率还不同。比如,2021年末,云天化存放在财务公司的存款为28.24亿元,但对应的利息收入只有2672万元;同期,云天化向财务公司借款27.91亿元,但需要支付的利息为4938万元。

既然你云天化那么有钱,为什么又是存又是贷的呢?这是一个值得关注的问题。这可能会是一个存贷双高的问题。

有几十亿的现金,又要去银行短期的进行借款,难道就是为了给云天化的财务公司送利息费,做贡献吗?

对于云天化这家公司你怎么看呢?

职员表:

主持人:李德林

制片人:李勇

本篇撰稿:刘振涛

主创团队:李炬炘、金卫、杨万里、刘振涛、张佳儒

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