编辑丨中鼎控股集團-前海创汇
7月，随着原油等大宗商品价格持续回落，全球高通胀见顶预期抬升，前期调整较多的欧美股市边际回暖，而国内A股受房地产行业景气持续下行、国内疫情再现多地散发等多因素影响，迎来了短期盘整。
8月，国内经济企稳，权益市场基本面见底回升。短期来看，在前期强势反弹、外部不确定性加大、国内流动性平稳的背景下，市场短期或延续震荡调整，但风险相对可控，可适度布局建仓，建议投资者把握结构性机会，逢低布局制造成长。
一、7月权益市场回顾
7月欧美股市有所回暖。随着原油等大宗商品价格持续回落，全球高通胀见顶预期抬升，前期调整较多的欧美股市边际回暖，6月平均反弹2-6个百分点。而受到国内外风险事件的影响，此前连续反弹两个多月的A股市场迎来盘整。
A股市场迎来盘整。受到房地产行业景气持续下行、国内疫情再现多地散发等因素的影响，此前连续上涨的A股迎来短期盘整。其中，金融风格调整幅度最大，近20个交易日下跌4.4%；稳定风格表现最好，近20个交易日上涨2.7%。
板块方面，数字经济板块领涨。近20个交易日，通信行业上涨5.0%，射频及天线、泛在电力物联网概念平均上涨14%，工业4.0、机器视觉、机器人等概念涨幅在9个百分点左右。房地产、建材、非银金融表现弱势，近20个交易日的累计跌幅度在3-7个百分点。
7月港股市场迎短期调整，主要受到欧美快节奏加息以及国内风险因素的扰动。近20个交易日，恒生指数下跌3.1%，恒生科技跌幅更小，下跌1.3%。分行业看，医疗保健累计上涨6.5%；地产金融表现弱势，地产建筑业、原材料业、金融业下跌6%-11%。
二、8月展望：市场分化加剧，关注成长板块
我们分别从基本面、流动性、政策、估值四个维度对市场进行全方位的分析与解读，并给出相应的投资策略，供各位投资者参考。
1、基本面
欧美经济景气度回落。7月美国与欧元区制造业PMI分别为52.3和49.6，服务业PMI分别为47.0和50.6，均较上月环比下降，并已经开始下探至荣枯线以下。欧美经济面临下滑，甚至衰退的风险。
海外通胀继续飙升，见顶预期升温，但不确定性仍存。6月欧美通胀继续上升，美国CPI和欧元区CPI分别升至9.1%和8.6%，均再创历史新高。但是美国核心CPI为5.9%环比回落，近期原油价格持续回落，通胀见顶预期升温，但后续在地缘政治局势不明朗的背景下不确定性仍然较大。
国内经济企稳回升，房地产投资仍然疲弱。二季度GDP增速0.4%，实现正增长，其中消费支出拉动为-0.84%，资本形成、货物和服务进出口拉动为正。单看6月，固定资产投资累计增速6.1%，与5月基本持平，房地产投资增速降幅进一步扩大至-5.4%；6月单月社零增速回正（3.1%）；6月出口增速达到17.9%远超市场预期，增速环比继续回升，主要系出行相关产品增速维持高位，箱包、鞋靴同比增速在40%以上。
从盈利预期看，A股整体盈利预期微幅上调，周期板块上调幅度最多。截至2022年7月22日，近四周全部A股近两年净利润Wind一致预期均小幅上调0.1%；分行业看，煤炭、石油石化、基础化工、农林牧渔等行业2022年净利润预期上调幅度较多，汽车、电力设备及新能源行业盈利预期也有上调。
2、流动性
欧美加快收紧步伐，我国货币政策维持平稳。通胀高企使欧美加快紧缩步伐，美联储7月加息75bp，当前美联储内部分歧较大，关注9月美联储议息会议；欧央行于7月21日超预期加息50bp，为2012年以来近10年来首次加息，当前市场对于欧债危机担忧升温。国内货币政策平稳，流动性相对充裕，7月LPR维持不变，10Y国债收益率在2.8%附近，中美利差已不再倒挂。整体来看，宏观流动性外紧内稳，市场流动性有所改善，外资流入或超预期。
6月社融全面好转。6月新增社融5.17万亿，同比增速10.8%；新增人民币贷款2.81万亿，同比多增0.74万亿元，超出市场预期。结构性方面亦改善，中长期贷款比重回升至66%，为2021年末以来最高水平。信贷数据的回暖，表明企业与居民端的信心正逐步增强，经济复苏预期向好。
3、政策
近期推出的创新金融工具有助于提升市场流动性。一是7月22日中证1000股指期货上市，四只中证1000ETF同步发行，对冲工具和交易工具的增加有助于提升中小盘交易活跃度。截止2022年7月22日，中证1000股指期货主力合约2208持仓量为1.75万手，中证500在9万手以上，沪深300在7万手以上，上证50在4万手附近，相较之下中证1000股指仍有提升空间；
二是上交所和中证指数公司宣布，将于8月15日正式发布科创高装指数和科创材料指数，目前科创行业已经有信息、生物和芯片等指数，本次推出新指数将进一步丰富科创板具体行业投资标的。
4、估值
主要市场指数估值回归至历史中枢附近。上证指数PE估值位于历史36%分位，沪深300、创业板指均位于45%-55%分位附近。
分行业看，截至7月22日，汽车、消费者服务行业的PE估值处于历史90%以上的高分位水平，电力设备及新能源、计算机行业PE估值在历史50%-60%中枢分位区间；通信、电子、交通运输、医药生物等行业PE估值在历史15%以下低分位水平。
5、投资展望：短期回调，逢低布局制造成长
短期延续盘整。我们认为在前期强势反弹、外部不确定性加大、国内流动性平稳的背景下，市场短期或延续震荡调整，但风险相对可控，可适度布局建仓。
8月关注中报业绩，中长期仍看好成长。A股中报业绩将延续分化，大宗商品弱化后，成长相对周期将更占优。配置上，建议投资者把握结构性机会，继续布局具备科技+制造双重属性的板块；中期来看，在产业趋势向上、上游资源品价格回落和流动性平稳的背景下，建议仍关注新能源、新能源汽车、工业机器人、汽车芯片等中下游制造业板块。
风险提示：
1、宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；
2、金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；
3、海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压；
4、新冠肺炎疫情蔓延超预期，疫苗进展不及预期。
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