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但斌前功尽弃,中国巴菲特现形

金角财经

2022-08-12 11:27广东

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原创首发 | 金角财经

作者 | 塞尔达

赌场没有永远的赢家。

这句话用在股市上,再合适不过。

就连巴菲特和孙正义这种历史级别的“赢家”,最近都先后翻车。

先是巴菲特曝出巨亏,根据伯克希尔哈撒韦最近财报,截至今年二季度末,其投资和衍生品净亏损533.8亿美元,而股票账面亏损更是高达668.6亿美元。

随后,孙正义的软银也宣布投资出现巨亏,二季度亏损3.16万亿日元,合计234亿美元。

国内的“巴菲特们”同样不好过,号称“茅台王子”、“中国巴菲特”的但斌,今年一番杀跌追涨的操作下来,不仅没能挽救散户的损失,也暴露出所谓大佬的投资水平并不比散户高明。

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犹豫减仓慌忙追高

今年年初A股下跌时,传闻不少私募基金减仓。

彼时有媒体报道称,东方港湾旗下多只产品疑似空仓或轻仓运行。

东方港湾由但斌于2004年创建,是国内首批获得私募基金管理牌照的机构。

但斌以价值投资著称,也活跃在社交媒体,历任君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理。

私募排排网数据显示,3月后的一段时间,但斌旗下大部分产品的净值波动都趋近于0,不少同类型的私募产品,受市场大跌影响,均出现大幅回撤。

以银河金汇东方港湾1号(以下简称“东方港湾1号”)为例,在今年3月至5月这段时间内净值变化都接近一条水平直线,而同期沪深300指数跌幅一度高达18%。

但斌轻仓前期躲过下跌,但也错过后来反弹

从净值波动来推测,可能早在2月底,但斌就已经大幅降低仓位,而上一次但斌疑似空仓还是2018年下半年。

对于空仓传闻,但斌回应称,仓位大概在10%左右。

东方港湾1号的信息披露也印证了这一说法,据今年一季报,该产品仅茅台一股仓位较高。

东方港湾1号一季度末持仓

而且承认一季度的操作主要以避险为主,经过08年的金融危机和13年的白酒危机之后,在原有基础上增加了针对“系统性风险”的规避原则。

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强调以避险为主

3月底,但斌在微博上发文称:

今年以来乌克兰危机及之后的衍生风险是我们的聚焦点,从2021年2月开始至2022年2月,整整一年我们的A股与港股投资做的非常不好,希望能克服成长路上的困难。

没过几天,但斌的微博显示“因违反相关法律法规,该用户目前处于禁言状态”。

从时点上看,但斌的避险减仓确实押对了,但问题在于也错过了之后的反弹。

在A股,改变观念的,只需要几根大阳线。

这句老话一般用来形容散户,然而放在但斌身上也十分合适。

在A股开始反弹后,前期不断强调“避险”的但斌松口了,在一段路演录音中,但斌对之前的操作进行了反思:

去年春节之后,有过做风控的打算,但因为跌得太快,多少有些患得患失,所以没有进行大的减仓;

俄乌冲突爆发之后,市场可能会面临系统性风险,于是进行了大幅减仓。

但斌认为,虽然他的风控已经显得晚了些,但还是躲过了两波大跌。

路演中,有投资者问,市场反弹,东方港湾仓位很低,岂不是错过了这个反弹?

但斌回应称会小仓位或者20-30%的仓位去参与阶段性反弹,并认为大机会还要等到第三、第四季度。

以东方港湾1号为例,踏入6月后,净值波动明显,说明但斌真的在6月初开始加仓了。

踏入6月后,净值波动明显,说明但斌开始加仓

事实上,但斌风格的转变要比他所说的激进很多。

部分基金产品的二季报显示,但斌在今年年中时,仓位已远超30%。

东方港湾1号的二季报显示,基金持有股票市值占基金资产净值比例达94.78%,接近“满仓”。

具体来看,主要加仓贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒等白酒股,仓位合计超45%,其中贵州茅台仓位超20%。

类似地,银河金汇东方港湾2号(以下简称“东方港湾2号”)的股票仓位也在迅速提升,一季度末,基金股票市值占基金资产净值比例为12.51%,二季度末提升至77.19%。

与东方港湾1号类似,主要加仓茅台、五粮液等白酒股,仓位合计超30%,同样地,贵州茅台仓位也超过20%。

还是熟悉的味道,但斌再次重仓白酒。

然而,进入7月后,白酒股的回调让但斌被迅速打脸。

7月1日至8月10日,申万三级行业白酒指数由75187点下跌至67014点,跌幅10.87%。

白酒在但斌加仓后不久开始回调

以东方港湾1号重仓的四个白酒股为例,7月1日至8月10日期间,仅有古井贡酒微涨1.86%,其余均大幅下跌。

当中,贵州茅台跌8.26%、五粮液跌13.83%、山西汾酒跌15.92%。

银河东方港湾1号重仓的白酒股表现惨淡

因此,东方港湾1号和2号产品在7月后净值均大幅下跌:

东方港湾1号最新净值(7月29日)为1.6897元,远低于“空仓”时的1.83元净值水平,相比6月底的高点1.8620元,下跌了9.25%;

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银河东方港湾1号净值远低于加仓前

东方港湾2号最新净值(7月29日)为1.1520元,远低于“空仓”时的1.21元净值水平,相比6月底的高点1.2410元,下跌了7.17%。

银河东方港湾2号净值远低于加仓

可以说,前期的“避险”,因追高白酒而前功尽弃。

追高美股,回怼网友

今年6月,但斌加仓后,在东方港湾的一个渠道群里,有市场人士发布了两份基金净值报告,相关产品包括东方港湾方远1号、2号、3号、5号。

报告显示,上述产品在加仓后表现不理想。

东方港湾市场人士在渠道群内解释称,这一系列产品持仓有美股,表现不好主要是受美股波动的影响。

该人士还附上了东方港湾对于美股的观点:

从一季度财报的业绩来看,部分龙头延续了过去不错的增速,当前的确定性更高,是加仓的首选方向;

此外,经过一段时间的回调,部分龙头股回撤较大,估值也有了不小的折扣,配置价值也更高;

再者,龙头盈利稳定且现金流充沛的商业模式更具有可持续性,竞争地位和市场份额也会得到进一步巩固和提高,也更应享有估值溢价。

不过,渠道人士对于东方港湾的解释似乎并不买账,有人评论称:“不是抄底美股,是追高美股。”

也有人表示:“本来挺好的,这一轮操作,直接和其他的私募差了一大截。”

更有不少客户经理表示,难以跟客户解释,交代不过去了。

在质疑声中,美股在6月中下旬开始止跌。

标普500止跌

这也让憋了一口气的但斌有了回怼网友的底气,6月26日,但斌在社交媒体回应称:

“在‘恐慌中’,逆势抄底了一些美股,上周美股大跌时,净值有些回撤,有些媒体就此‘做文章’……本周美股大涨,含美股基金净值上升,估计就没有报道的了!”

但斌社交媒体截图

尽管但斌的回应很硬气,但基金业绩却硬不起来。

以东方港湾方远1号为例,在美股反弹时,净值并没有随之上涨,反而进一步下跌。

该产品最新净值(8月5日)为0.8150元,加仓前净值为0.8850元,即使美股反弹,加仓后还是下跌了7.91%。

净值没有随美股反弹上涨,反而继续下跌

看来,美股止跌了,但斌的产品没有止跌。

反向指标

在但斌承认减仓后,就有人戏称“难道市场就要反弹了?”

因为从历史数据来看,但斌以往的清仓多是在市场底部,清仓后不久市场就反弹,被戏称为“蛋清底”。

2016年1月,但斌清仓,没过多久,大盘就开始大涨;

2018年10月,但斌又清仓,大盘随后开启涨势。

可以说,之前两次减仓几乎都是在股市下跌的末期,杀跌后股市就出现了上涨。

更早前的2013年,但斌还曾预言,上证指数十年后将达到万点左右。

彼时,但斌对媒体称:

“十年以后我们的市值应该在100万亿,现在也就20多万亿,也就是还有5倍空间,指数差不多应该到1万点。”

但斌预测2023年上证指数过万点

文章刊登当月,上证指数收1993点,结合但斌所说的“还有5倍空间”,估计他想表达的是“十年后上证指数上万点”。

截至今年8月10日,上证指数收3230点,距离但斌的十年之约剩下不够一年时间。

频繁翻车,也让投资者开始对但斌失去信心。

事实上,投资者把过百万的资金交给私募基金管理,主要是看中基金管理人的专业能力。

所谓专业能力,体现在择股和择时。

对于但斌这种“大而美”的投资策略,择股范围并不大,来来去去也就那些股票,甚至可以说一个炒股满五年的散户也能选出但斌的股票池。

真正能体现但斌价值的,更应该是择时能力。

而从但斌今年的操作看,择时能力并不及格。

另外,尽管私募基金的风格可以更灵活,但和“游资”还是有区别的,尤其体现在风控上。

但斌的产品,一时“空仓”,一时“满仓”,频繁被打脸的背后,除了是专业能力的不足,是否也存在风控制度的缺陷?

参考资料:

1.证券时报《但斌持仓最高增至9成,部分基金净值仍在回撤!啥情况?》

2.中国证券报《“一出手就栽跟头!”私募大佬但斌遭怒怼,踏空A股反弹,追高美股暴跌!客户经理:交代不过去了》

3.财通社《仓又加错?但斌反思了》

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