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更深一度看楼市
宣布展期的绿地，终于迎来两大国有股东上海地产、上海城投共计30亿元资金支持。
开发业务流动性堪忧，基建业务自顾不暇，绿地急需国资注入信心。
陷入”真国企“还是”伪国企“的争论，混合所有制下，绿地走出另类道路。
国资输血，绿地找回组织
近日，绿地控股发布公告披露：
公司获得两大国有股东上海地产、上海城投共计30亿元资金支持，两个国资股东通过委托贷款方式分别向绿地提供借款15亿元，借款期限为二年。
相比绿地的1.2万亿规模的负债，国资股东这30亿虽然不多，但通过公告也能看出绿地的脸上洋溢着喜悦：
本次交易是国有股东支持绿地发展的有力举措 ，有助于绿地保持流动性合理充裕，为保交付、稳民生等工作提供有力支撑。
事实上，这对绿地来讲确实是个好消息，最起码向外界传递了找到组织的信号。
在国资招牌价值千金的现在，绿地”伪国企“的质疑声却一直不断。
首先是绿地自己不争气，不久前其刚宣布债券展期，打破国企”金身不破“的信仰，成了50强里唯一一家展期的国企。
而违约的主要原因，不外乎是绿地自身经营状况远没有其他头部央国企般稳健。
根据绿地控股的2022年一季度报告：
绿地控股持有货币资金656.8亿元，较上年同期减少20.6%。而公司一年内到期的长短期借款却高达930.2亿元；货币资金无法覆盖即将到期债务。
相比之下，保利的现金短债比达到1.86、万科则高达2.5。
别人为一块钱短期债务准备了两块钱现金，绿地却只有8毛，可见流动性危机的盖子很难盖住。
除了现金短债比这条线，绿地的另外两条线中也仅净负债率指标勉强翻绿。
财务状况的糟糕的另一面是，绿地不太乐观的经营质量。
说到绿地，最能想到的就是它的摩天大楼，一个个绿地中心，不断刷新不同城市高度的天际线。
而现在这些大楼，却频频陷入停工、烂尾的负面传闻之中。
事实上这些高楼大厦的出现跟绿地的拿地策略有关，绿地的常规做法是大规模利用持有型进行勾地。
广州白云绿地中心 湾区楼市发布摄
所谓勾地，顾名思义就是在公开市场挂出土地之前，与土地方”勾兑“设置排他条件。
绿地的策略核心则是围绕总裁张玉良”做政府所想，为市场所需“的十字方针。
其中很多地方政府最想的，无疑是地标超高层。
具体操作上，政府会先划定一片CBD区域，然后在的地标性建筑周边规划一个住宅区，打包卖给开发商。
开发商拿地后，一般通过住宅的现金流，来补贴建设摩天大楼的成本。
然而，超高层建筑具有耗资巨大、盈利难，开发周期长等特点，而且一般都有一定的自持年限，即使建好也无法立即出手。
同理，政府喜欢的除了超高层，还有同样变现周期长的酒店、商场、商业办公等等。
所以绿地手里积攒的商业明显多过其他开发商，商住比例失衡，需求下滑叠加疫情冲击下，绿地的资金缺口也在加剧。
而麻烦的是，当资金紧张时，绿地超高层这样的项目便屡屡陷入停工的麻烦，无论是建设进度还是最终效果都很难达到预期效果。
住宅都卖了，剩下的硬骨头迟迟不啃，各地政府自然对绿地的信任有所下降。
这套模式便也难以为继了。
房地产开发周转不灵，号称一直都在转型的绿地，其他业务也难以力挽狂澜。
绿地曾大举参与多地建工企业的混改。
绿地基建成员企业 图片来源:绿地大基建
如今营收的半壁江山都是基建的绿地，甚至宣称自己已是一家基建公司。
但基建公司资产负债率高、利润率低，交易对手涉及大量暴雷房企，资产风险不言而喻。
比如恒大爆雷近一年后，南通建筑团队几乎全军覆没，老牌建筑商南通一建、六建已破产重整，苏中建设两次被申请破产重整。
指望绿地用基建扳回一城，恐怕难度不小。
开发业务流动性堪忧，基建业务自顾不暇，绿地最大的救命稻草还是上海国资这块招牌。
混合所有，绿地的反复横跳
然而绿地的国企招牌，本身也遭遇了质疑。
根据绿地最新披露的股东数据，其10大股东中，上海地产集团持股25.82%，上海城投持股20.55%，两家上海国资持股合计46.37%。
绿地控股股东情况 图片来源：同花顺
上海城投和上海地产都是上海国资委的全资子公司，穿透过去，持股近半的上海市国资委是毫无悬念的大股东。
那绿地是不是国企，怎么会存在争议呢？
这跟绿地作为上海混合所有制改革的典型案例有关。
用张玉良的话说就是“绿地是国有企业的体制，外资企业的机制，乡镇企业的路子。”
绿地集团前身为由上海市农委和建委出资创立的上海绿地总公司。
1994年，绿地成为上海现代企业制度改革的首批试点企业。
绿地集团经过1997年的股份制改制之后，绿地集团一直处职工持股会和国资之间的股权拉锯中。
1997年，绿地职工持股会持股达到18%。员工持股会成员包括绿地集团所有高层、骨干管理和技术员工。
2013年，绿地再次引入20%的社会资本，基本形成了国有资本、社会资本、员工持股的“三角”股权结构。
2015年，企业实现整体上市，成为上海混合所有制改革的典型案例。
也就是说，在发展过程中绿地从一个100%血统的国有企业，慢慢稀释成为一个混合所有制的上市公众公司。
绿地控股前十大股东情况 图片来源：同花顺
如今的第一大单一股东上海格林兰投资企业，就是原来的员工持股会进化而来。
而第二三大股东，上海地产和上海城投曾表示属于非一致行动人，也明确表态不会介入经营。
所以，绿地很多时候的行事风格都跟普通国企不一样。
比如按规定，国企领导最迟不能超过63周岁退休，但绿地总裁张玉良今年已经66岁了，仍然稳坐钓鱼台。
在2019年，张玉良表示：自己连任绿地控股董事长、总裁一职完全是股东选举产生，符合股东们的愿望。
作为创始人的张总裁，过去似乎一直在推动绿地去国有化，从员工持股到屡屡传出的二次混改传言。
直到去年开始，这种声音就弱了下来。
一位绿地的朋友曾跟我说：绿地是不一样的，它有着民企的灵活，还有国企的担当。
现在楼市君似乎理解了这句话，就像许老板曾说：恒大愿意把一切都交给党。
手头灵活的时候是民企，而担当都是国家的。
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