目录
1、大类资产走势回顾
2、宏观视角解读：二季度GDP增长，经济稳回升
3、房地产视角：断供潮对地产行业的影响
4、投资市场聚焦: 中证1000衍生品助力私募基金策略扩容
5、基金市场聚焦：二季度私募基金业绩回升
大类资产走势回顾
【A股】A股集体下调
上证综指：3272.00点（↓0.30%）
深证成指：12455.19点（↓1.17%）
创业板指：2751.41点（↓2.40%）
【港股】港股集体下调
恒生指数：20574.63点（↓0.85%）
恒生国企指数：7099.55点（↓0.37%）
恒生红筹指数：3711.03点（↓1.68%）
【美股】美股集体上涨
道琼斯工业指数：32036.90点（↑4.59%）
纳斯达克指数:12059.61点（↑7.19%）
标普500指数：3998.95点（↑5.50%）
【欧股】欧股集体上涨
欧洲50指数：3556.28点（↑3.83%）
英国富时100指数：7270.51点（↑3.28%）
法国CAC40指数：6201.11点（↑4.83%）
德国DAX指数：13246.64点（↑5.81%）
【债券】银行间资金利率涨跌互现
10年期国债收益率：2.7723%（↓1.22%）
银行间隔夜质押式回购利率：1.25%（↑6.69%）
银行间7天质押式回购利率：1.52%（↓0.74%）
银行间14天质押式回购利率: 1.63%（↑4.75%）
【外汇】美元指数下调，人民币兑美元贬值
美元指数：106.57（↓1.91%）
人民币汇率中间价：100美元/人民币6.76（↑0.53%）、100欧元/人民币6.88（↑1.96%）、100日元/人民币4.88（↓0.12%）
【备注：上述所有数据来自Wind，统计周期：2022/7/14-2022/7/21】
一、宏观视角解读
二季度GDP增长，经济稳回升
1、二季度GDP成绩单发布
7月15日，国家统计局对二季度GDP进行了披露：二季度GDP同比增长0.4%，较一季度下滑2.6%，增速较一季度的1.4%大幅下滑。下滑原因主要为二季度多地受疫情影响严重，4月经济大幅下跌，面对经济下滑，党中央、国务院通过科学决策，及时果断施策稳住经济大盘，随后5月疫情减缓经济确立复苏趋势，6月经济企稳回升，最终二季度同比实现正增长。
图1：二季度GDP增速
数据来源：Wind
相较于2020年初，此轮疫情下受影响的主要为局部省市：上海、吉林、北京、江苏和海南二季度GDP同比增速为负，浙江GDP也遭受打击，仅增长0.1%，北京、上海和吉林在二季度均实施了严格的防疫措施，江苏、浙江则受到上海疫情的外溢影响，海南或受二季度旅游业景气度下降的影响，4月与5月海南的旅客吞吐量均低于2020年同期水平。
2、一二产业同比增长，三产业回落
第一产业受疫情影响较小，二季度同比增长4.4%。上半年，全国夏粮总产量14739万吨，比2021年增加143.4万吨，增长幅度为1.0%。农业种植结构持续优化，油菜籽等经济作物播种面积增加。二季度猪牛羊禽肉产量同比增长1.6%，其中猪肉增长2.4%。
由于国内产业链供应链受疫情冲击而承压，第二产业二季度同比增长仅为0.9%，但6月下旬以来全国工业生产已基本恢复至正常水平，工业生产距离潜在水平仅一步之遥。中国当前能源价格和劳工成本相对较低的优势使得出口在全球竞争力上升、出口产业链有望迅速修复。
受线下消费受限叠加疫情影响，使得线下经营难度增加，第三产业二季度同比下降0.4%。但上半年服务业增加值同比增长1.8%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业增加值分别增长9.2%、5.5%。由于疫情逐渐恢复，下半年第三产业即将迎来良好回升。
图2：一二三产业GDP增速情况
数据来源：Wind
3、需求改善下，生产延续修复
6月规模以上工业增加值同比增长3.9%，较5月提升了3.2%。由于疫情影响减弱，物流恢复，复工复产持续推进，使得汽车消费大幅走强提振生产，同时前期积压外贸订单释放，出口交货值从5月的11.1%上涨至6月的15.1%，多项因素的共同带动使得工业增加值得到上升。
分行业看，汽车制造业修复良好，6月汽车制造业较前值大幅提升了23.2%，在政策引领下，汽车供需均明显好转；基建持续发力下，运输设备、专用设备、非金属矿物分别较5月提升7.9%、4.9%和1.7%；同时受益于出口提振，医药制造业，电子设备及电器机械器材也较前值有所反弹。后续来看，随着疫情好转，生产将由之前受疫情及供应链的约束，转变为需求的制约，所以在经济持续修复下，生产大概率延续回升，但恢复速度将有所放缓。
图3:各行业增速情况
数据来源：Wind
二、房地产视角
断供潮对地产行业的影响
1、“断供潮”引起各方重视
最近，全国多地业主因楼盘延期交付宣布停止还贷的事件引发广泛关注。据此前网上流出的《停贷告知书》来看，业主们申诉的重点是银行存在的违规放贷、违规使用监管账户资金、未按规定将钱打入监管账户资金而是打入其他账户等问题——银行作为贷款方，违规在房屋主体结构未封顶前发放按揭贷款；银行将按揭贷款资金违规划入非监管账户；银行作为预售资金监管方之一，未积极履行资金监管义务，导致预售资金支出不明。
对此，银保监会有关部门负责人已经公开作出回应，表示将引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、中国人民银行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。
图4:全国业主发布强制停贷项目各省份分布情况
数据来源：CRIC
2、坚持“房住不炒”定位以稳房市
“断供潮”引起了各地方政府与金融机构的高度重视。在政策上，可考虑为部分符合条件的三道红线不达标房企继续提供贷款，或较大改善部分民企的流动性压力，有利于推动其开发项目重启、避免行业风险进一步加剧。6月单月商品房销售金额、面积分别环比上升约68%、66%，需求侧政策成效初显；当月房屋施工、开工、竣工面积相较5月也呈明显上升。地方改善政策保持高频，如安徽滁州进一步扩大公积金使用对象范围、建行加大对北京保租房建设的金融支持力度。随着后续各地疫情缓和及预售监管等政策陆续推广，各地推盘情况有望得到修复，住宅销售或可逐步回稳。
图5：当月施工、开工、竣工面积同比增速：%
数据来源：CRIC
下一步工作中，银保监会将继续贯彻落实好党中央、国务院决策部署，坚持“房住不炒”的定位，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、稳定性，保持房地产融资平稳有序，支持商品房市场更好满足购房者合理住房需求，引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、中国人民银行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作，依法依规做好相关金融服务，促进房地产业良性循环和健康发展。
3、6月融资端逐渐回温
6月24日，深交所发布《通知》，支持优质房地产企业盘活存量资产，允许优质房地产企业进一步拓宽债券募集资金用途，鼓励优质房地产企业发行公司债券兼并收购出险房地产企业项目。在此背景下，6月房企其他到位资金环比及同比均出现上升，也印证了优质房企债券融资渠道正逐步打开。
在5月基础上，6月房地产行业进一步出现转暖迹象。6月房企的销售回款环比上升41.6%，相比5月环比增幅扩大了25.7%。此外，6月房企国内贷款于年内首次环比上升45.8%，自筹资金环比上升28.7%，其他到位资金更是出现环同比双上升。值得注意的是，6月国内贷款虽然首次出现环比增长，但规模仍处于历史低位，部分房企融资难的问题仍然存在。但相信随着销售端及融资端的持续回暖，有利于重塑市场信心，房地产市场也将逐步加快恢复进程。
图6:房地产到位资金（自筹资金）当月值及同比增速（单位：亿元，%）
数据来源：CRIC
三、投资市场聚焦
中证1000衍生品助力私募基金策略扩容
1、中证1000股指期货期权正式合约公布
7月18日，证监会发布公告，对中金所开展中证1000股指期货和期权交易予以批准。中证1000股指期货和股指期权，是中金所推出的第4个股指期货和第2个股指期权品种，中金所上市的金融衍生品数量也将由此增至9个。此前，中金所已上市沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货和沪深300股指期权四大权益类衍生品，中证1000股指期货、期权也将对上述产品起到助推和互补的作用。
根据相关规则，中证1000股指期货的合约乘数为每点人民币200元，以当前中证1000指数约7000点计算，中证1000股指期货的合约面值约为140万元。中证1000股指期货的合约交易代码为IM，合约的其他主要条款与现有已上市三个股指期货产品基本保持一致。
图7：中证1000股指期货合约
数据来源：Wind
中证1000股指期权合约与已上市的沪深300股指期权合约基本一致，合约乘数为每点人民币100元，最小变动单位为0.2点，每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±10%，合约月份为当月、下2个月及随后3个季月。
图8：中证1000股指期权合约
数据来源：Wind
2、中证1000指数具备良好性价比
与市场中的主流宽基指数相比，中证1000指数的市盈率为29.66倍，绝对估值水平较高，但与成长性较强的创业板指以及中证500等指数相较，中证1000指数依然有着性价比。另外，在后市经济企稳复苏的预期之下，中小盘风格有望处于相对占优的环境，中证1000指数估值具有较大的提升空间，具备较优异的性价比。
图9：主流宽基指数估值对比
数据来源：Wind
中证1000指数发布于为2014年10月17日，基准日为2004年12月31日，自基准日起累计收益高达5.85倍，同期沪深300指数和上证50指数分别为3.25和2.37，中证1000指数有着相对较高的价格弹性。当经济预期好转，股指逐渐转好并且走出反转行情时，以中证1000指数为代表的中小盘股具有较高的价格弹性。根据2008年至今A股三次波动幅度较大的反转行情可看出，中证1000指数在此期间的累计收益位均在主流宽基指数中表现最优。本轮行情开始于4月27日，目前同样是中小盘风格表现相对占优。
图10：大盘反转行情区间主要指数区间表现
数据来源：Wind
3、投资者避险需求得以满足
值得注意的是，中证1000股指期货和股指期权于6月22日进入征求意见环节，时隔1个月就将正式上市，如此迅速的推进速度超出了市场预期，这显示出了中国资本市场改革的不断提速，多层次资本市场建设前景大好。
股指期货和期权自诞生以来，已成为全球主要资本市场不可或缺的专业化风险对冲工具，发挥着风险管理等重要功能。中证1000指数成份股与已上市股指期货品种的标的指数沪深300指数、上证50指数、中证500指数的成份股不重叠。上市中证1000股指期货和期权，将有助于形成覆盖大、中、小盘股的较为完整的风险管理产品体系，是全面深化资本市场改革的一项重要举措，有助于进一步满足投资者避险需求，健全和完善股票市场稳定机制，助力资本市场平稳健康发展。
图11:A股场内市场工具体系
数据来源：Wind
四、基金市场聚焦
二季度私募基金业绩回升
1、二季度私募基金数量与收益均上升
截至2022年6月末，存续私募证券投资基金83,813只，较5月增加800只，总规模5.79万亿元，较5月下降34.6亿元，环比下滑0.06%，同比增加18.89%。4月底以来，A股整体开始反弹，也带动了私募业绩回暖。5、6两个月内，百亿私募的月度平均收益率均为正值，随着6月以来市场回暖，私募基金业绩普遍反弹回升。
6月新备案私募证券投资基金1,882只，相对5月增加398只，新备案产品总规模163.89亿元，相对5月增加29.01亿元，环比上升21.51%，同比下滑67.03%，备案规模有所回暖。6月共43家百亿私募管理人发行私募产品，合计发行数量136只，占全市场发行数量比例近8%，今年以来百亿私募累计发行1,221只产品，仍是新发市场的主力军。
图13：私募证券基金新备案情况
数据来源：基金业协会
2、二季度八大策略多数亮眼，股票策略表现突出
6月，私募行业平均上涨5.91%，量化股票多头策略表现最亮眼，以8.49%的收益领涨。主观股票多头策略紧随其后上涨7.46%。六月股票策略产品延续五月份涨势收益大幅反弹，有净值披露的5932只股票型产品中，15.3%的已经录得正收益，股票策略产品平均收益显著回暖。
二季度，股票策略、组合基金与复合策略表现优于其他策略私募基金，平均回报分别为3.83%、2.95%与2.61%，宏观策略与管理期货表现相对表现落后，仅为1.24%和-0.28%。在今年一季度，股票策略收益率排名末尾；但近1-3个月受稳增长政策利好及复工复产边际向好，二季度股票策略私募对于反弹行情的敏感程度迥异，抓住机会的私募业绩出现“报复性”回暖。
图14：二季度私募市场各策略收益情况
数据来源：Wind
3、后市行情或呈乐观走势
下半年，股票量化策略的运行中性偏乐观，无论是经济回升趋势、货币和财政政策宽松，还是信用环境改善，这都将对A股市场形成积极支撑，总体交易大概率会处于相对活跃状态；从市场风格来看，不管是盈利增速，还是估值水平，中小盘成长股仍有一定的成长空间。下半年市场预计较难出现大强小弱贯穿全年的一九行情，风格方面或成长股和中小盘股相对占优，尤其在新消费、专精特新等因素的催化下，中小盘股业绩预计仍会处在快速成长期。
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