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一波三折,IPO中止多次之后,亚马逊大件家具卖家致欧科技,终于迎来了上市曙光,经过创业板上市委员会的审议,于7月20日顺利过会。

致欧是典型的跨境电商受益者,它的发展轨迹,是中国跨境电商10年大叙事的缩影。

一直以来,海外电商平台为致欧贡献了绝对数营收。

2021年,致欧总营收59.58亿,约94.78%来自亚马逊、ManoMano、Wayfair等电商平台,而线下展会、贸易等B2B渠道的占比仅为个位数。

在众多电商平台中,亚马逊是致欧的最大支撑。

2021年,致欧在亚马逊上的SC店铺(B2C模式)收入为40.44亿,VC店铺的收入(以B2B形式给亚马逊供货)5.57亿,两者合计接近46亿。

亚马逊似乎对致欧也颇为认可,曾授予其“ 亚马逊全能卖家”(2017年)、“亚马逊年度最受欢迎品牌卖家 ”(2019年)等荣誉称号。

图/致欧在亚马逊销售的电视柜、餐桌、吧桌

另外,致欧在新兴的家居电商平台ManoMano(创立于2013年)收入,从2019年的几千万元上升到2021年的1.72亿元,同时在美国头部家具家具平台的Wayfair实现了2.84亿营收。

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图/致欧招股说明书(过会稿)

致欧主要布局了三大品牌,包括SONGMICS,VASAGLE和Feandrea ,三个品牌分别覆盖家居、家具、宠物家居三大品类,所做的细分产品也非常多。

家具包括咖啡桌、餐桌椅、床头柜、电脑桌等大件类型的产品家居则分为室内和户外两大类,室内包括鞋架、衣架、伞架、玩具架等,户外包括太阳伞、休闲椅、吊床、帐篷等;

宠物家居,则围绕着欧美人喜欢养猫、狗的习惯,推出包括猫窝、狗窝、猫爬树、宠物车载座椅等。

图/致欧户外家居产品

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图/致欧宠物家居产品

从2021年销售额上来看,家具系列卖得最多,占了51.9%,总销售额为30.92亿,其次为家居系列,达18.76亿元,接着是庭院系列,达6.33亿元,而宠物系列则为3.41亿元。

一直以来,致欧拿到了很好的剧本,一切非常顺利,以至于被目光老辣的安克创新(Anker)创始人阳萌很早就”盯上了”。

近几年来,安克连续砸了重金,一直保持第二大股东的地位。

第一次投资是在2018年5月,安克向致欧投资2000万;第二次投资是在短短的5个月后,安克再以货币资金 4548万元增资致欧。

第四增资之后,直至现在的上市前期,安克一直保持第二大股东的地位。

安克对致欧的紧咬不放松,说明它对致欧非常看好。

安克看好致欧,其中一个主要原因是,致欧的家具、家居类产品,是“慢生慢死”的产品,与安克“速生速死”的消费类电子,形成非常好的“互补对冲”(具体分析可参看《安克快生,致欧慢速,上市难圆心智品牌梦》 );另一个原因是致欧的产品,需要投入的研发费用比安克少很多。

安克的产品大家知道,主打3C产品(消费类电子),包括移动电源、蓝牙耳机、智能投影仪、行车记录仪等,这类产品特点是“速生速死”,而致欧的产品是桌子、椅子、沙发、床头柜等,这类产品的特点是“慢生慢死”。

消费类电子之所以“速生速死”,是因为它的功能、代际更迭非常快,产品和品牌很容易被新一代产品和品牌“杀死”,比如MP3、傻瓜数码相机、功能手机、磁带随身听 ,曾经风靡全球,但很快被新形态的产品“杀死”了

安克的产品,曾经也被“杀死”过。安克曾经做过笔记本可替换电池,后面这个品类消失了,又做了手机可替换电池,这个品类又消失了。

安克现在做充电器、无线充等产品,也有可能会被“迭代”而消失,如果未来的手机充电,跟特斯拉电动汽车一样,推出“内置充电功能”,那么,以后的手机充电只需要一根线,安克辛苦打造的充电品牌(Anker),是否岌岌可危?

正是基于“速生速死”的忧虑,安克在投资时,非常喜欢投一些跟自己品类可以形成“对冲”的公司,比如做桌椅、电视柜的致欧,也包括广州做吉他、尤克里里、电子琴的蓝深科技。

其投资逻辑是一致的,即自己做“速生速死”的“高研发、高科技”的速生产品,而投资的对象则要做“慢生慢死”的“低研发,低科技”慢死产品。

致欧产品的“慢死”的,这类产品功能基本保持稳定,不会出现大变化,新一代产品一般不会革掉旧一代产品的命。

比如1000年老祖先用的木椅子,到我们现在用的椅子,功能也不会有大差异,虽有变化,基本是设计款式、材质的差异。这与MP3、磁带唱片被下一代的新形态产品迅速“革掉老命”,是大有不同的。

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图/致欧家具类产品

“慢死”,不仅意味着产品形态生命周期长,同时也意味着致欧在研发方面可施展的空间有限,因此研发投入也很少。

研发投入少,营收和利润依然继续走高,当然是一个好事。

安克做消费类电子,每年投入的研发费用非常大,且一直在上升, 在2021年,投入了7.78亿,占总营收的6.19%,而致欧的研发投入占总营收的比例,从2019年以来一直不到1%。

在2021年,仅占比0.41% ,总额为2451.04 万元,这对于营收近60亿的致欧来说,是一笔很小的钱。

两者在研发投入上相差十几倍,但利润并没有拉开太大的距离。

尤其是2020年,安克营收 93.53 亿元,净利润8.56 亿元,致欧营收约39.71亿元,净利润为3.8亿元。

2021年,因为大件家具的运费上等原因,差距拉大了一些。安克营收125.74亿元 ,净利润9.8亿,致欧营收59.67亿元,净利润2.4亿。

这意味着,致欧以几千万的研发投入,像杠杆一样撬动了近60亿的营收。

致欧研发以“改款式为本”,安克的研发以“新技术、新材料为驱动”

正如上文所说的,致欧研发的施展空间很小,那么,它的研发力量用在哪里呢?主要用在款式设计、小功能迭代、包材替代等方面。

比如,为休闲躺椅的遮阳板设计出“有级调节”的功能;将吊床木棒由“直形”改为“弯形”,降低侧翻的风险。

再比如,将电视柜改为“分节款”,将包装体积大幅度下降,将不抽柜面板引入新材料,增加质感,等等。

总而言之,致欧的研发,主要集中在小功能改进、颜色调节等。为此,致欧还专门建立了 CMF(Color,Material & Finish,颜色、材料、表面处理)研发团队。

相比之下,与致欧聚焦于“颜色调整、款式变更”的研发不同,做消费类电子安克,在研发方面要“艰难”很多, 因为它做的是产品功能的大迭代、新材料、新技术的应用,因此要付出更多真金白银。

当然,研发投入少,是致欧“轻”的一面,但是做大件家具的致欧,也有“重”的一面,那就是运费高、仓库等硬件投入高、存货高。

2021年,运费大幅度上涨的情况下,致欧的海运费一度占了主营业务成本的15.59%

与此同时,做大件家具生意,必须布局自己的自营仓库,致欧已经在海外建了一系列自营仓库。本次上市计划募资14.85亿,其中,5.16亿要投入到仓储物流体系的扩建项目中,占了资金用途的最大头。

致欧研发投入少,利润腰斩,遭上市委员会问询

致欧研发投入少的问题,在申请IPO时,引起上市委员会的注意,并遭到了问询:

在2019年至2021年的报告期内,致欧科技自主设计产生的收入占营业收入的比例为17.35%、26.19%和28.37%,研发费用率仅为0.45%、0.32%和0.41%。

上市委要求其结合同行业可比公司研发投入、研发人员数量及自主研发产品的情况等,说明致欧科技研发创新方面是否存在优势;同时,说明公司是否符合创业板定位。

致欧的研发投入虽然少,但是自主研发的产品数量总体上升,从2019年至2021年,致欧每年新增的自主研发的产品设计款式(款式为主要方向),最终定稿生产的数量分别 274 个、582 个和 420 个,包括PU办公椅、电视柜、首饰柜、梳妆台等造型、拼接设计。

致欧自主研发产品所产生的收入一直在上升,从2019年的4个多亿,上升到了2021年的16.92亿元,而其投入的研发成本仅2000多万元。

研发投入占比很低,相关产品收入上升,为此,上市委员会提出了问询,并让其对比同行的研发投入进行说明。

除了研发费用,上市委员会对致欧利润下滑,也进行了问询。

2021年,致欧净利润同比下滑近55%( 54.77%),与此同时,2022年上半年收入、净利润均呈下滑趋势。

上市委要求其说明“导致2021年以来业绩下滑”的不利因素是否消除,是否对其持续经营能力构成重大不利影响,相关风险披露是否充分等。

进入2022年之后,致欧情况也不是非常乐观,营收处于下滑的趋势。

致欧预测(未经审计),2022年上半年的营业收入为27.3亿至28.3亿,比2021年同期约将下滑14.68%至11.55%。

为此,致欧的解释是,2021年全球疫情持续爆发,运费飞涨、汇率波动幅度也很大。

2021年,致欧欧洲航线、北美航线的海运费实际结算价的平均价格,较2020年分别上涨了250.82%、102.25%,占主营业务成本比例高达15.59%,而在前两年,这一比例为个位数,上升非常明显。

不过,好消息是,从2022年一季度开始,国际航运的海运价格开始逐步回落,货代公司报价整体呈现逐月下降趋势。 因此,在运费方面,致欧可以稍微缓一口气。

图/货代给致欧平均报价的同比及环比变动

除了运费上升得很厉害。2021年,致欧的汇率损失很大。致欧的销售收入基本以欧元、美元、英镑、加元、日元计算。采购产品时,也以香港子公司为主体,以美元和人民币结算。

这几年汇率波动很大,致欧的汇对损失额是一笔不小的数目。在2019年和2020年,汇兑损失还是几百万级的(分别为322.53万元、414.23万元)。

但到了2021年,汇兑损失一下子飙升到了7175.21万元,拿走了利润总额的24.03%。这是一大笔实实在在的真金白金。

不过,进入2022年之后,欧元、美元对人民币汇率相对较低,在2022年第一季度,致欧汇兑损失为1237.48万元,同比减少了1558.16万元。

此外,作为大件家具卖家,致欧存货方面也有很大的压力,这些存货包括库存商品、在途存货和发出商品。2021年,致欧的存货上升到了 10.51亿元,占到了资产总额的30.7%。这10多亿的存货,跌价准备为2298万元。

结语:做家具的致欧,虽然研发很“轻”,投入资金不多,但是在运费、仓储硬件、存货方面很“重”。每一个品类,都有优点,也有缺点,跨境电商公司应因势利导,深扎自己的类目,熬得住,耐得久,并在此过程中不断