来源 | 时代商学院
作者 | 徐墨
编辑 | 孙沐霖
核酸检测似乎已经成为新的日常，那么，依赖核酸检测实现业绩增长的企业成色如何呢？
7月25日，杭州微策生物技术股份有限公司（下城“微策生物”）闯关创业板。该公司主要从事POCT（即时检测）产品的研发、生产与销售。
值得关注的是，微策生物的业绩增速在同行中处于倒数位置，且出现新冠检测产品被投诉、被召回事件；与此同时，该公司各项业务毛利率及研发投入均不如同行，其核心竞争力存疑。
一、业绩增长依赖新冠检测，检测产品曾因假阳性被召回
新冠疫情的全球蔓延不仅改变了人们的日常生活习惯，也转变了大多数POCT企业的主营业务方向，微策生物便是其中之一。
2019—2021年（下称“报告期”），微策生物营业收入分别为1.69亿元、6.72亿元、12.63亿元。其中，血糖监测产品收入占比分别为97.02%、21.93%、17.78%，新冠检测产品收入占比分别为0、69.74%、77.11%。
显然，报告期内微策生物主要收入来源从血糖监测产品变为新冠检测产品，业绩增长也主要依赖于新冠检测产品。
但在新冠检测这个赛道，微策生物的业绩增速在同行中处于倒数位置。
2020年以来，东方生物、奥泰生物、博拓生物、安旭生物与微策生物一样，均因大力开发新冠检测产品导致营业收入大幅增长。
然而，从图表1可以看到，微策生物2020年营收增速在上述可比公司中处于垫底位置，2021年其营收增速虽不再垫底，但仍低于同行均值。而且，报告期内，微策生物营收规模一直处于倒数第一的位置。
在公司业绩规模增长的同时，微策生物产品质量监控难度随之上升，出现产品质量问题的可能性也大大增加。
2020年，微策生物就曾发生过产品召回事件。当年12月22日，由于收到若干个关于新冠病毒检测产品假阳性的检测结果投诉，法国国家药品与健康产品安全局（ANSM）向微策生物发出了关于新冠病毒快速检测试剂盒的产品召回通知。
经调查，微策生物在生产过程中存在一次未按照生产操作程序要求执行清洁的情况，这可能会导致若干个试剂检测出现假阳性。据此，该公司在向ANSM提交的《现场安全纠正措施最终报告》中确认上述调查结果，并决定对相关产品进行召回。
据招股书，截至2021年4月，微策生物已完成召回程序，召回产品共计346.11万人份，召回产品导致微策生物退还客户货款并赔偿运保费用损失共5603.35万元。
同时，召回事项发生后，微策生物在法国地区的新冠病毒检测试剂盒产品销售处于停滞状态，导致该公司2021年以来未再有来自法国地区的新冠检测试剂盒产品销售收入。
二、综合毛利率业内垫底，核心竞争力存疑
除了业绩增速不如同行，微策生物综合毛利率在业内也处于垫底位置。
2019—2021年，微策生物综合毛利率（报表口径）分别为36.7%、49.82%、41.74%，同期同行均值分别为64.06%、78.05%、50.95%。
如图表2所示，报告期内微策生物综合毛利率不但低于同行均值，还低于所有同行可比公司。尤其是2020年，该公司综合毛利率与同行均值的差距高达28个百分点。
细分产品来看，微策生物主要收入来源——新冠检测产品毛利率在同行中依然处于垫底位置。
以2020年为例，微策生物新冠检测产品毛利率为62.57%，而相应地，可比公司博拓生物、安旭生物的新冠检测产品毛利率分别为84.76%、80.84%。
不仅如此，微策生物的另一主要产品血糖监测类毛利率同样落后于同行。在同行可比公司中，三诺生物主营业务与伟测生物血糖监测类业务较为接近，但其毛利率却是微策生物的近两倍。
据招股书，2019—2021年，三诺生物血糖监测系统毛利率分别为69.5%、70.17%、65.73%，同期微策生物血糖检测类业务毛利率分别为35.41%、26.38%、35.18%。
针对上述情况，微策生物在招股中称，与同行业上市公司相比，公司在体外诊断领域起步较晚，各项业务数据和指标仍存在一定差距。
毛利率是衡量企业当今核心竞争力的关键指标，而对于竞争日益激烈的POCT行业来说，核心技术是行业内企业未来获得更多市场机遇的关键因素。
从研发投入和专利数量来看，微策生物与同行业公司均存在一定的差距。
据招股书，2019—2021年，微策生物研发费用率分别为7.09%、4.06%、3.54%，同期可比公司均值分别为9.35%、6.06%、6.62%，远高于微策生物。
这不禁让人发问：在与国产品牌、跨国巨头的激烈竞争中，微策生物的营收规模、毛利率本就处于业内垫底位置，研发投入也不如同行，其未来成长性在哪里？
【参考资料】
《杭州微策生物技术股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（上会稿）》.创业板官网