继扣非净利润连续亏损三年后，金种子酒上半年仍然无法摆脱亏损的困境，好消息是，公司控股股东金种子集团引入战投尘埃落定。
不过，虽然“华润系”高管入主金种子酒，但能让金种子酒脱胎换骨还有待考验，毕竟金种子酒除了连续亏损之外，还存在其他不可忽略的问题。
预亏高达7000万，巅峰不再
近日，金种子酒发布2022半年度业绩预亏公告，上半年归母净利润亏损为5200万元至5800万元，扣非归母净利润亏损6400万元至7000万元。
对于亏损原因，金种子酒在公告中表示：一是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利相对较低；二是由于上半年国内疫情防控等原因，导致销量下降所致。
据短平快解读了解，2019年至2021年，金种子酒扣非归母净利润均为亏损，分别为2.28亿元、1.14亿元、1.96亿元，再加上上半年亏损的0.64亿元。在短短三年半的时间里，金种子酒亏损金额累计达6.02亿元，对比绝大部分实现盈利的同行，连年亏损的成绩单显得十分突兀。
拉长时间线来看，金种子酒营业收入在2012年取得最高值，为22.94亿元，同比分别增长30.03%，此后连续数年，金种子酒营业收入持续下滑至2017年的12.90亿元，累计降幅约44%。
2018年，金种子酒营业收入同比有所增长，为13.15亿元，但次年大幅下滑至9.14亿元，最近两年，金种子酒营业收入有所增长，分别为10.38亿元、12.11亿元，不过，早已不再巅峰。
此外，金种子酒酒业的毛利率快速下滑，2018年、2019年酒业毛利率分别高达61.42%、57.30%，而最近两年则分别为42.02%、42.05%。主要原因是白酒行业竞争持续加剧，消费者需求向中高端、次高端和高端白酒集中，而金种子酒以销售中低端白酒为主，且由于原材料价格上涨等原因，让其毛利率不断下降。
奇怪的是，近两年来，金种子酒白酒业务营业收入有所增长，分别为5.92亿元、7.38亿元，然而运费居然较此前两年大幅下降。
根据金种子酒回复函，2020年至2021年，其白酒营业成本（剔除运费）分别为3.39亿元、4.23亿元，而根据年报，其白酒营业成本则分别为3.43亿元、4.28亿元，两者之差为对应的运费，金额分别为433万元、431万元。
进一步查询年报发现，金种子酒2018年、2019年的运费分别为1675.66万元、1555.86万元，为何金种子酒在白酒业务收入增长的同时，运费金额反而大幅下降，这是否合理呢？
在过去的2021年，虽然金种子酒营业收入同比增长达16.70%，但应收账款、存货增长则更为快速，分别为1.43亿元、13.42亿元，同比分别增长59.77%、38.44%。对此，上交所要求金种子酒说明应收账款增幅远超营业收入增幅的原因及合理性。
2021年，金种子酒白酒业务、医药板块业务应收账款同比分别增加3522.90万元、2405.62万元，同比分别增长37.12%、33.08%。
对于白酒业务，金种子酒称，一方面，公司2021年度为推广新品金种子馥合香，给予新品经销商一定的账期支持；另一方面，白酒销售具有季节性特征，经销商一般12月份开始为春节备货，公司会给与合作较好、信誉较好的经销商一定的赊销额度及账期。而对于医药板块业务，金种子酒称系下游原料客户较为强势所致。
白酒业务要给经销商扶持，而医药板块则下游原料客户更为强势，再加上连年亏损，金种子酒颇不容易。
“空降”高层，面临难题
在金种子酒深陷亏损泥潭之际，金种子酒控股股东金种子集团的唯一股东阜阳投发引入战略投资者。
2月16日，阜阳投发与华润集团附属企业华润战投签署股权转让协议，约定将金种子集团49%股权转让给华润战投，本次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组。
交易完成后，金种子酒的控股股东仍为金种子集团，但金种子集团则新增华润战投作为第二大股东。本次交易在二级市场引起巨大反响，金种子酒录得5个涨停板。
6月24日，金种子集团股权交易完成相关审批，并已经完成工商变更登记手续，变更后股权结构如下。
金种子酒称金种子集团股权变更不会导致公司主营业务发生重大变化，然而，伴随着华润战投的入股，金种子集团、金种子酒均迎来人事大变动。
具体来看，金种子集团方面，董事会选举贾光明为董事长，聘任陈萌担任总经理，聘任周明喜担任财务负责人兼财务总监；聘任申庆辉担任财务副总监。
金种子酒方面，聘任何秀侠为总经理，聘任金昊为财务总监，聘任何武勇为副总经理，这意味着这些“空降”高层将担负起金种子酒经营发展的重任。
据短平快解读了解，，何秀侠、金昊、何武勇三人的履历多与华润雪花啤酒相关，但这些高管从啤酒跨界至白酒，能否带领金种子酒实现营收、净利润的突破，还有待时间验证。虽说同属快消品，但始终隔行如隔山，更重要的是，金种子酒面临着三大困境。
困境一，中高档酒规模快速下滑。2018年至2020年，金种子酒中高档酒的营业收入持续下滑，分别为6.35亿元、3.82亿元、2.59亿元，虽然2021年营业收入增长至3.43亿元，但规模与2018年相差较大。
此外，金种子酒中高档酒的毛利率持续下滑，从2018年66.36%快速下滑至2021年的51.8%，累计下滑14.56%。销售规模、毛利率双双下滑的背后，金种子酒中高档酒的地位可想而知。
困境二，无法摘掉“低端”之帽。近两年，金种子酒中高端酒的收入规模不及普通白酒，无疑会让消费者为金种子酒打上“低端”的标签，继而让其在高端白酒的推广道路上困难重重。
为了改变这种情况，金种子酒研发了新品类白酒馥合香，定位200-600元并加快推广，于2021年取得1.18亿元的销售额，但培育市场还需要一个过程。
困境三，产品主销安徽省，竞争压力大。2018年至2021年，金种子酒省内销售收入总体呈现下降趋势，分别为7.27亿元、4.2亿元、5.03亿元、6.49亿元，占比分别为83.04%、82.20%、85.06%、87.88%，可见，金种子酒高度依赖安徽市场。
然而，安徽省的白酒市场竞争激烈，除了有金种子酒、古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒“四朵金花”之外，还有着高炉家酒、宣酒、文王贡酒、皖酒等一大批区域品牌。近年来，随着贵州茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、剑南春、郎酒、水井坊等一大批川酒、黔酒、苏酒在中高端市场的渗透，导致安徽省内白酒企业在中低端市场过度竞争，使中低端白酒市场毛利大大降低。
在内有强敌、外有列强的不利条件之下，金种子酒省内的毛利率逐年下滑，2018年至2021年的数据分别为45.87%、34.85%、25.78%、27.36%，累计下滑18.51%。另外，金种子酒省内的经销商数量逐年锐减，从388家下降至351家，其中2021年净减少27家经销商。
如何在激烈的白酒竞争中，让金种子酒摆脱上述“泥淖”，是“华润系”领导班子需要直面的难题。未来，金种子酒能否脱胎换骨，短平快解读将持续关注。
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