来源：期货日报

昨日，国家统计局公布的数据显示，6月CPI同比涨2.5％，涨幅比上月扩大0.4个百分点；PPI同比上涨6.1％，涨幅比上月回落0.3个百分点。总的来看，CPI稳定、PPI加速下行，二者“一升一降”的趋势不变，PPI与CPI“剪刀差”进一步收窄至3.6％。

6月CPI运行总体平稳，短期猪价上涨动力将回落

6月份，我国疫情防控总体形势向稳趋好，重要民生商品供应充足，居民消费价格运行总体平稳，CPI环比由上月下降0.2％转为持平，同比涨幅有所扩大。

从同比增速来看，方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森在接受期货日报记者采访时表示，6月CPI同比继续上升并刷新年内高位，受环比新涨价和同比低基数共同影响。从分项看，食品对CPI拉动不减的同时，能源、服务价格加速上升，6月疫情影响基本消除，物流、供应链接近完全恢复，囤货需求明显下降，且猪肉价格受压栏惜售、消费需求增加带动维持高位。非食品价格方面，一是国际油价上行的滞后影响，拉动国内燃料价格；二是居民出行恢复，旅游等服务需求价格上升，反映出疫情对服务行业负面冲击正在继续减弱。

从环比增速来看，申银万国期货研究所宏观分析师叶慧超表示，6月CPI食品环比下降1％，符合初夏季节性特征。受天气晴好和季节因素影响，蔬菜和水果供应保障充沛，鲜菜、鲜果价格分别环比回落9.2％和4.5％，成为食品价格回落的最重要推动力。此外，受部分养殖户压栏惜售、疫情趋稳消费需求有所增加等因素影响，猪肉价格继续上涨，涨幅为2.9％，比上月回落2.3个百分点。

此外，国家统计局数据显示，扣除食品和能源价格的核心6月CPI同比上涨1.0％，涨幅比上月扩大0.1个百分点，同比涨幅在4、5月受疫情下行后重回1％。值得注意的是，央行在今年二季度货币政策例会提到，目前要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。

“展望后期，虽然猪周期已现拐点，下半年猪价处在上行周期，但在供给结构得以改善、未现猪瘟的环境下，叠加国家发改委加大生猪市场保供稳价调控力度，投放中央猪肉储备，并指导地方适时联动投放储备，形成调控合力，预计猪价上行空间有限。同时，国内粮食供给充足，外部传导压力较小。”恒泰期货首席经济学家魏刚表示，预计下半年CPI同比重心有所上行，但空间有限。

在民生银行首席经济学家温彬看来，近期国家发改委提醒相关企业保持正常出栏节奏、避免盲目压栏，随着淡季将至，短期内猪肉价格上涨动力将回落，食品价格的上涨表现仍将比较温和。

据期货日报记者了解，今年4月以来，河南地区生猪价格从4月1日的12.36元/公斤涨至7月7日的21.4元/公斤，涨幅达73.14％，而同期，生猪期货主力LH2209合约结算价从17420元/吨上涨到22670元/吨，涨幅仅30.14％；远期LH2303合约结算价从18215元 /吨上涨到19640元/吨，涨幅仅7.82％。整体看，目前正在挂牌交易的生猪LH2209—LH2305等5个合约价格在19000—23000元/吨，且LH2303和LH2305合约较LH2209合约均有3000元/吨左右贴水，表明市场对生猪远期价格预期整体稳定。从持仓变化看，近期生猪期货持仓与二季度基本持平，整体变化较小，市场运行稳定。

为确保生猪期货市场安全稳健运行、促进市场逐步发挥功能有效服务产业，大商所借鉴其他成熟品种的风险防控制度，结合生猪现货市场运行规律，从严设计包括涨跌停板、保证金、限仓、交易限额等参数，并据市场情况进行相应调整，以有效防控市场风险。目前生猪期货投机保证金15％、持仓限额500手、全品种交易限额500手，风控指标在大商所已上市品种中最为严格。

PPI同比涨幅连续6个月回落，黑色、有色金属、建材价格下降

从PPI来看，6月份，复工复产持续推进，重点产业链供应链逐步畅通稳定，保供稳价政策效果继续显现，PPI环比由涨转平，同比涨幅继续回落。

从同比看，PPI涨幅今年以来已连续6个月回落。分行业来看，价格涨幅扩大的有：石油和天然气开采业上涨54.4％，扩大6.6个百分点；农副食品加工业上涨5.6％，扩大1.9个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨34.7％，扩大0.7个百分点。价格涨幅回落的有：煤炭开采和洗选业上涨31.4％，回落5.8个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨8.2％，回落2.2个百分点；燃气生产和供应业上涨21.8％，回落0.2个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7％，降幅比上月扩大2.4个百分点。

“总的看，6月PPI同比延续下行态势，显著回落0.3个百分点，主要是钢材、水泥等行业需求相对较弱，带动黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格环比显著下降。”魏刚说。

李彦森表示，6月大宗商品价格下行，是带动PPI增速回落的主要因素，其中黑色、有色产业链品种跌幅较大，相应影响上述行业PPI出现更明显走低。虽然PPI基数暂时回落，但预计下行趋势不变。

往后看，叶慧超表示，俄乌冲突影响仍在但边际趋弱，OPEC+夏季决定适量增产，美国总统拜登预计下周访问沙特，原油价格单边上行趋势不再。与此同时，欧美双重加息下，市场交易美国衰退预期，国债收益率显示的美国通胀预期自6月中旬以来持续回落，大宗商品供需失衡导致的输入性通胀将边际削弱。

“随着7月初大宗商品价格普遍下挫，PPI重心仍将继续下移，并在9月和10月再度加速下行，年底则可能逐步稳定。”李彦森说。

在魏刚看来，受全球经济下滑影响，大宗工业品价格存下行压力，叠加去年的高基数，有望共同压低PPI同比，预计今年下半年PPI同比逐渐走低。

温彬表示，PPI受去年基数影响，以及全球商品价格上涨动能减弱，将继续保持连续回落态势，预计通胀对货币政策不构成较大压力。