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A股下半年,两个悬念,四大机会

市值观察

2022-07-02 21:05山东

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作者:财姥爷,编辑:小市妹

今年上半年的A股走势,仿佛坐了一次超级过山车,过程惊心动魄跌宕起伏。对于投资者来讲,行情巨大波动背后的运行逻辑,有很多值得思考和总结的地方。

开年下跌速度之猛,让人始料未及。在过去三年波动大幅下降的背景下,万得全A指数4个月20%的跌幅,显然超越了预期。特别是沪指跌破了3000点关口,让市场一度非常恐慌。

超预期下跌的背后,是更为复杂环境下的利空冲击。其中有意料之中的事件,比如中国经济的周期性下行压力以及美联储加息预期;也有看似意外、实则概率并不小的灰犀牛,比如国内疫情的持续反复;还有很难预料的黑天鹅,主要是俄乌之间突发的冲突。

大跌之后是大涨。5-6月份的大反攻,同样是异常强势,在美股等外围市场仍然持续大跌的环境中,A股走出了罕见的独立行情,最终收复了5月份之前的大半跌幅。

A股反弹的导火索,是政府的高频率救市行动,从降准降息、稳增长政策到放缓IPO节奏等组合拳,给了市场很大的信心;而A股本身在全球市场具备的估值优势和安全边际,则是反弹如此猛烈的前提条件。

行情最低迷的时候,我们发了一系列理性看待市场的文章,包括《A股那些至暗时刻,都是怎么活过来的》等,希望给迷茫中的投资者一点点鼓励和启发。

其中的核心观点,就是从历史和常识的维度,强调了极端情绪对短线行情的影响,以及估值和政策因素对市场的稳定作用。

事实上,投资最核心的问题,不是资产的优劣,而是资产定价和基本面的边际变化。如果悲观情绪导致估值被杀到了历史底部区域,说明当下乃至未来一段时间基本面弱势预期已经被市场充分反映。而资产全面低估到一定程度,政策很可能介入,在这种情况下,基本面会出现边际向好的预期,估值也会逐渐抬升,股市自然就会水涨船高。

今年上半年的牛熊转换再次提醒我们,面对股市中的极端情绪和巨幅波动,只有常识、逻辑和历史经验,才是理性看待市场的重要法宝。

▲万得全A月线图,来源:Wind

虽然市场整体表现较弱,但是上半年的投资机会其实并不少,两市除新股之外的股价翻倍公司有23家,主要来自两条宏观主线:

一是俄乌战争导致的全球资源价格大涨,这条主线带来的是煤炭、纯碱等资源行业的普涨,其中山煤国际大涨了192%,进入了今年上半年的前10大牛股之列。

二是稳增长政策带来的基建、汽车整车、地产等行业的逆势上涨。除新股之外的上半年前10大牛股中,这三大行业贡献了四只。其中搭上了水利、乡村振兴、国资等热门概念的基建股浙江建投暴涨310%,是今年上半年的第一大牛股。

论公司质地,浙江建投在行业内肯定算不上顶级,但是公司处在政策风口之下,过去几年牛市中几乎没有被炒作过,而且其去年年底总市值不到100亿,对应去年10亿左右的业绩,PE不到10倍,这种攻守兼备、爆发力强的小市值热门概念股,显然是短期资金偏爱的标的。

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▲上半年涨幅前5的行业指数,来源:同花顺问财

上半年表现比较惨的行业,主要有消费电子、计算机设备等。这些行业虽然估值并不高,但是业绩乏善可陈甚至面临周期性下行压力、政策支持力度也不明显,因此遭到资金的大量抛压。

真正批量产生熊股的重灾区,还是在退市股和ST概念,今年上半年跌幅前10的公司,全部出自这两个板块,很多过去的大牛股,从历史高点下跌已经超过99%,断崖式下跌的惨状,是最好的风险教育。

▲今年上半年跌幅前10,来源:同花顺问财

对于下半年的经济和资本市场,我觉得有几个宏观和行业看点值得重视:

一是美联储持续加息对上游资源价格的打压,以及中国经济复苏带来的消费品价格上涨。

从利润分配上看,中游制造和上游资源是典型的此消彼长的关系。美联储持续加息带来的流动性收紧,影响最大的显然是上游资源类行业,受益的则是中游制造类公司,特别是具备品牌优势的消费类制造公司。

二是稳增长背景下地产链的业绩改善。

作为稳增长政策中最重要的两大分支,房地产在上半年受到的政策支持明显不如汽车,业绩表现和市场关注度也落后于后者。

但是最近几个月,全国各地对房地产的救市力度已经明显升温,下半年行业业绩可能出现拐点,包括房地产开发、房地产服务、家具、建材、家电等庞大的房地产产业链,在下半年的关注度可能会上升。

三是困境反转行业的机会,包括受疫情影响的旅游、酒店、餐饮等,以及受周期性影响的生猪产业链。

但是这里需要警惕的是一些公司股价上的提前反应,在业绩还没反转的时候,如果股价暴涨,意味着透支了未来的业绩表现。真正到了业绩好转的时候,反而面临着下跌的风险。

四是高景气赛道的持续发力。

虽然经济增速放缓,但是中国并不缺少高景气赛道,比如高端白酒、医美等,业绩一直保持着较高的成长性。

但是,从长期来看,对中国最重要、受到最多的政策扶持、最有发展前景的,还是新能源、半导体、军工等科技赛道。

科技赛道的价值,不仅仅在于高景气,更重要的意义,是其对于中国经济的转型,以及构建产业的国际影响力将产生巨大推动力。

当下的比亚迪和宁德时代两大万亿科技龙头,已经进入A股市值前10的位置,由此带动的新能源产业链,在全球范围内也已经具备极强的竞争力。

如果未来A股市值前10名榜单像美股一样,出现更多具备较高科技含量、符合时代发展潮流的上市公司,那么A股的市场结构将大幅改善,成长性也将变得更加突出,自然也具备更强的上涨潜力。

▲宁组合月线图,来源:Wind

展望下半年的A股大势,还有二个悬念值得关注:

第一个悬念,是7月份能否延续反弹趋势。

股谚有云,五穷六绝七翻身。但今年剧本似乎拿反了,成了5反击6逼空,在中报的业绩压力之下,7月市场会不会继续高歌猛进,哪些行业业绩会超预期,可能成为下半年市场动向的重要参考。

另一个更为重大的悬念,则是A股会不会像2020年一样,在年初因为疫情原因而砸出黄金底之后,一步步收复失地,最终年线收阳。

如果下半年真的实现惊天逆转,那么A股将出现史无前例的年线4连阳,将彻底终结“牛短熊长”的宿命,长期慢牛的格局也将越发清晰。

经历了30多年的摸索和阵痛之后,步入而立之年的中国资本市场,或许将开启一段全新的历程。

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