打开网易新闻 查看更多图片

张奥平/文 6月30日,国家统计局发布了2022年6月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。其中,制造业采购经理指数(PMI)50.2%,比上月上升0.6个百分点重返扩张区间非制造业商务活动指数为54.7%,比上月上升6.9个百分点,重返扩张区间;综合PMI产出指数为54.1%,比上月上升5.7个百分点,重返扩张区间。整体来看,6制造业、非制造业,以及企业生产经营景气水平均实现改善

PMI作为经济运行的先行指标,时隔四个月后重返扩张区间(2月50.2%、3月49.5%、4月47.4%、5月49.6%),反映出随着国内疫情防控形势持续向好,稳经济一揽子政策措施加快落地生效,今年新一轮疫情对经济影响最大的时期已经过去经济实现环比修复但下行压力依旧较大市场主体生产经营仍面临较多困难尤其是中小企业复苏动能依旧不足,关键“痛点”问题仍未缓解。我们认为政策发力仍需抓住时间窗口将经济环比修复的动能转化为强大的复苏势能

首先从构成制造业PMI的5个分类指数来看虽全面回升但从业人员指数与原材料库存指数仍低于临界点具体来看,生产指数为52.8%,比上月上升3.1个百分点;新订单指数为50.4%,比上月上升2.2个百分点;原材料库存指数为48.1%,比上月上升0.2个百分点;从业人员指数为48.7%,比上月上升1.1个百分点;供应商配送时间指数为51.3%,比上月上升7.2个百分点。

表明整体制造业在高效统筹疫情防控和经济社会发展下,景气面继续扩大,积极因素正在不断积累,生产端市场需求端的景气度均实现回升其中,供应商配送时间指数比上月大幅上升7.2个百分点,表明近期出台的一系列物流保通保畅等政策措施显效发力,供应商交货时间较上月明显加快,有效保障了企业的生产运行。从业人员指数为48.7%,仍低于临界点表明当下稳就业压力依然较大

其次从价格指数来看主要原材料购进价格指数为52.0%,虽低于上月3.8个百分点,但依旧处于扩张区间,表明中下游中小企业依然受到较大的上游原材料采购成本压力。出厂价格指数降至46.3%,连续两个月位于收缩区间,表明部分企业盈利空间受到一定程度挤压,生产经营压力依旧较大。

最后从大小型企业PMI来看大型企业维持扩张区间中型企业重返扩张区间而小型企业依然处于收缩区间大型企业PMI为50.2%,比上月下降0.8个百分点,仍高于临界点;中型企业PMI为51.3%,比上月上升1.9个百分点,重回临界点以上;小型企业PMI为48.6%,比上月上升1.9个百分点,景气水平虽有所改善,但仍低于临界点。其中小型企业相比大中型企业的生产经营压力更大,发展预期仍然较弱,这也是当前经济实现稳增长的关键“痛点”问题

整体来看在当前经济所面临的稳增长、稳就业、稳物价三大新挑战中稳就业的挑战最大。5月份,全国城镇调查失业率为5.9%,16-24岁人口调查失业率为18.4%。6月15日,国务院常务会议指出,保住1.5亿户市场主体,就能稳住就业、保持中国经济的韧性。为进一步助企纾困和稳岗,对符合条件的地区,允许中小微企业缓缴3个月的职工医保单位缴费,规模约1500亿元。政策实施要直达市场主体,免申即享。缓缴不影响医保待遇,保持报销比例和药品品种稳定,确保应报尽报”。因为市场主体中,中小企业占较大比例,且贡献了近80%的就业,所以中小企业发展好,就业才能好,居民收入预期才能改善从而内需中消费才能实现恢复经济发展才能形成良性循环

从另一项经济先行指标社融数据来看,5月新增社融2.79万亿元,同比多增8399亿元,其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.82亿元,同比增3936亿元,2002年以来同期新高但是,在存量社融同比增速上行0.3个点至10.5%的同时,M2(广义货币供应量)同比增速上升0.6个点至11.1%,社融-M2的剪刀差扩大为-0.6%,这代表了宽货币(增加基础货币)到宽信用(实体使用货币)的不畅本质原因是,宽货币到宽信用中间隔着一层市场主体的“宽信心”。此外社融数据中的结构性问题已存在较长时间。即政策驱动相关科目强于市场自主融资意愿相关科目(代表市场主体缺乏融资发展的信心);短期贷款强于长期贷款(代表企业更需要短期生存经营资金,缺乏长期可投资项目)的特征。总体而言,当前因市场主体信心较弱,实体经济实现宽信用依旧存在着较大障碍。

另需关注的是,6月16日,美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布最新利率决议,将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间。缩表方面,美联储每月减持475亿美元资产。同时,欧洲央行行长拉加德在欧洲央行官网发文称,为致力于恢复欧元区货币政策正常化,欧洲央行将在7月开启加息,并很可能在9月底之前退出负利率政策。在美欧等发达经济体货币政策加速“收水”的情况下下半年全球总需求大幅下降,使得全球经济下行风险持续加大,这也将对我国出口造成一定的冲击同时对我国货币政策的主动性造成一定影响。

6月15日,国务院常务会议指出,抓住时间窗口,注重区间调控,既果断加大力度、稳经济政策应出尽出,又不超发货币、不透支未来,着力保市场主体保就业稳物价,稳住宏观经济大盘”。6月22日,国务院常务会议指出,面对当前复杂严峻、通胀严重的国际环境,必须着力办好自己的事6月24日,中国人民银行货币政策委员会召开2022年第二季度例会指出,“加大稳健货币政策实施力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,主动应对,提振信心,为实体经济提供更有力支持,稳定宏观经济大盘

当前,正处于决定全年经济走势的关键节点6月PMI虽重返扩张区间,但复苏动能仍然较弱,中小企业发展信心不足。我们认为当前货币政策边际宽松立场明确将继续发挥总量和结构双重功能,为实体经济提供更有力支持,在短期助力中小企业实现“宽信心”,在长期促进经济持续健康发展。此外,积极的财政政策也将持续加大实施力度,下半年发行特别国债的预期增强。

可预计,在未来一段时间内,宏观、微观、产业等政策将会持续发力,中国经济在二季度末已实现环比修复,三季度将进入新一轮复苏期。市场主体企业家及投资者也应重拾信心走在确定性的经济周期曲线之前为长期发展注入新动能

(本文作者增量研究院院长)

版权声明:以上内容为《经济观察报》社原创作品,版权归《经济观察报》社所有。未经《经济观察报》社授权,严禁转载或镜像,否则将依法追究相关行为主体的法律责任。版权合作请致电:【010-60910566-1260】。

张奥平经济观察报专栏作家

增量研究院院长、增量资本创始人,同时兼任工信部中国电子商会科创产业专委会副理事长、人民网人民创投专家咨询委员会特聘专家、中关村数字文化产业智库专家委员、越南建设证券中国区首席经济学家、长江商学院金融学会特邀讲师等,2021年获南开金融首席经济学家论坛青年经济学者