对扬翔股份来说，最近真是等来了"春天"，先是行业整体复苏，猪肉价格在6月初大幅上涨超10%，随后在6月30日，又迎来首发上会。
此次IPO，扬翔股份预计募集资金约104.03亿元，用于辽宁、广西等15个生猪基地的建设，投产后公司的生猪养殖业务也有望进一步扩大。
跟别的猪企不同，扬翔股份原为饲料公司，前身为贵港扬翔饲料有限公司。2018年以前，扬翔股份65%以上的营收来自于饲料业务，2019年趁着猪价上行的东风，扬翔股份开始转型做生猪养殖，到2021年扬翔股份生猪出栏量已经超过400万头，养殖业务占比超过70%。
2018年扬翔股份营收仅为65.17亿元，到2020年增长至131.12亿元，增长幅度为101%。利润也从9000万元暴涨至39.26亿元，增长幅度超42倍。公司生猪出栏数在2021年也成功进入中国前十大猪企名单当中。
扬翔股份营收和利润大幅增长的秘诀是在猪周期底部大幅扩产；据公司招股书显示，2018-2021.6月，公司固定资产和在建工程（以猪宿舍为主）增长了13.67亿。同期生物性资产（母猪、仔猪）也增加了4.75亿元，生猪育肥出栏后正好赶上猪价上行，因此扬翔股份在营收和利润方面也实现了质的飞越。
有意思的是，早在2021年8月扬翔股份就提交了招股书，彼时生猪价格跌至12元/公斤，但直到2022年6月30日才首发上会，也错过了扩产的最佳时机。
01 一边融资、一边分红
在递交招股说明书的2020年，扬翔股份进行了4次分红。分红总额高达27.12亿元，占2020年39.35亿元利润的68.91%。作为对比，同为猪企的牧原股份2020年分红比例仅为20%。
作为一家快速扩张的企业，扬翔股份每年需要进行大量投资，在企业扩张期，公司往往需要消耗大量的资本金，不仅需要把已获得的利润全部投入到生产中，还需要通过发债、IPO等融资方式进行融资以便扩大生产。扬翔股份选择在企业扩张的时候大手笔分红，实在让人百思不得其解。
根据招股说明书披露显示，公司实际控制人杨翔、施亮、杨悦武、张从林、莫金枝等五人直接和间接拥有公司74.54%的表决权，也就意味着公司2020年分红的27.12亿元中有20.21亿元落入了实控人腰包。
一边是企业的快速扩张，另一边是高额分红，扬翔股份的扩张速度也因此减缓。
值得一提的是根据历史猪周期规律来看，猪价平均上行期为25个月左右。本轮猪价复苏时间是2022年4月，按照历史经验来看，本轮猪周期大概率会在2024年9月份结束。
一般来说，企业过会到正式上市平均时间在3个月左右。扬翔股份拿到钱投建猪舍、买仔猪、育肥、到最后出栏时间大概在18个月左右，届时很可能赶上猪周期的顶点，高价投建的项目也可能面临亏损的风险。
02 创始人年薪超5000万元
根据招股书，扬翔股份5位实际控制人除了得到巨额分红外，还从公司拿到高额薪酬。根据扬翔股份披露的招股书显示，2020年公司董事杨翔薪酬为5322.68万元、其余四位实控人薪酬合计为5578万元，而扬翔股份全部高管工资为1.37亿元。
身为扬翔股份的创始人，杨翔并不缺钱，根据招股说明书披露的数据测算。假设扬翔股份本次能成功上市，杨翔个人身价将超过100亿元。但即便拥有这么高的身价，杨翔依旧领着超5000万元的工资。
作为对比，牧原股份创始人秦英林薪酬仅为156.60万元，牧原股份整个管理层薪酬仅1000万元左右，不及杨翔的五分之一。猪企巨头温氏股份董事长温志芬年薪只有300万元。截至2021年，A股薪酬最高的高管是迈瑞医疗董事长李西廷，薪酬为2533.49万元，不及杨翔薪酬一半。
虽然牧原股份、温氏股份高管薪资远低于扬翔股份。但在企业规模上，牧原股份和温氏股份却远高于扬翔股份。2021年牧原股份和温氏股份生猪出栏量分别为4026万头和1322万头，而扬翔股份仅为400万头。
营收规模上，扬翔股份更是大幅落后于牧原股份和温氏股份。2020年牧原股份和温氏股份营收分别为788.90亿元、649.65亿元，同期扬翔股份仅为131.2亿元。
（作者| 段楠楠 编辑|廖影）