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油价或迎年内第2降!重回9元时代?全球遏制通胀预期抬升,油价负反馈开启?油企阶段大跌后估值探析

和讯网

2022-06-28 11:41北京

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年内第十涨之后,国内成品油价终于将迎来年内第二次下调。

新一轮国内成品油零售限价窗口将于6月28日24时开启,从目前的原油变化率来看,届时预计汽柴油价格下调幅度或超300元/吨左右,按照油箱50L的普通私家车计算,加满一箱油节省约13元。

在本轮油价调整后,全国部分地区95号汽油有望暂别“10元时代”,每升价格降至10元以下。今年以来,国内成品油零售限价已经历11个调价窗口,为10涨1跌,涨跌相抵后,国内汽、柴油价格累计每吨分别提高2720元和2620元。92号汽油已全面进入“9元时代”,部分地区95号汽油步入“10元时代”。

全球遏制通胀预期抬升,油价负反馈开启?

今年以来,地缘政治风险持续外溢对大宗商品价格上涨起到一定推动作用,尤其是全球能源和谷物类价格,更是创出历史新高。此外,进入二季度,全球性通胀日益严重。其中,美国5月份CPI大超市场预期,核心CPI处于近40年来高位。

在此背景下,全球遏制通胀预期不断抬升。6月中旬,美联储宣布加息75个基点,创近28年以来最大加息幅度。此外,基于美联储鹰派表态,市场对其7月份再加息75个基点的预期升高。然而,连续高频率、大幅度的加息也引发市场对未来全球经济陷入衰退的担忧。

自6月下旬以来,国际油价呈现低位盘整态势,布伦特原油期价在失守110美元/桶后始终未能再次迈上该关口,而WTI原油期价同样在此区间调整。结合多家机构认为大宗商品价格拐点已到的观点,市场对于国际油价能否维持高位盘整产生怀疑。

有分析人士称,“原油价格近期回调,一方面在于美国大幅加息以遏制通胀,市场对于远期需求增长较为悲观,导致大宗商品价格整体回落;另一方面,则是供应端出现变化,例如俄罗斯原油出口在5月份和6月份持续恢复,这将为三季度供应带来额外增量。”

历史加息周期,油价有负反馈吗?

在天风证券(601162)最新发布的研报中分析到,自 1980 年以来,历史上出现 6 轮美联储加息,根据历史规律来看,6 轮加息周期内,除了第一轮油价几乎维持稳定外,有五轮均伴随油价不同程度的上涨,而这一规律与市场普遍认知不同。市场普遍观点是:如果美国上调利率,美元会随之走强,进而对以美元计价的油价有所打压。但事实证明加息周期内美元也不一定走强,美元走强和油价走弱也并非绝对关系,主要是因为原油商品属性重于金融属性。

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通过分析前六轮加息周期内油价变化,发现前三轮油价波动不太明显,后三轮油价涨幅较为明显。主要原因是因为后三轮加息周期内出现了较为明显的供需格局变化,其商品属性支撑油价走高,而前三轮加息周期内供应相对充足,即使在加息作用下,油价也较为稳定。说明长期油价主要受供需基本面影响,商品属性占主导地位。

通过对第六轮加息周期和油价表现对比发现,加息可能难以直接导致油价大跌,反过来油价大跌可能导致加息脚步放缓或停止。

国际原油期货震荡,国内成品油价怎么调整?

6月18日收盘,7月交货的WTI原油期货价格下跌6.83%,收报109.56美元/桶;8月交货的布伦特原油期货价格下跌5.58%,收报113.12美元/桶。

截至6月25日收盘,纽约商品交易所8月交货的WTI原油期货价格上涨3.35美元,涨幅为3.21%,收于每桶107.62美元;8月交货的布伦特原油期货价格上涨3.07美元,涨幅为2.79%,收于每桶113.12美元。

在6月28日24时国内成品油新一轮调价窗口前夕,作为重要参考指标国际原油期货价格震荡下行,一度刷新5月中旬以来低点。

中宇资讯成品油分析师孙亚男表示,本轮计价周期内,美联储祭出1994年以来最大加息力度,而美国总统拜登呼吁国会暂停征收联邦汽油和柴油税三个月,旨在应对能源价格飙升的问题。消息面利空因素占据主导,国际油价震荡运行,跌多涨少,本轮成品油零售限价下调预期不断拉宽。

在金联创原油分析师奚佳蕊看来,原油市场已经触发了利空开关,包括众多投行也纷纷看空后市,导致油市在近两周的时间内,出现了多次的暴跌行情。但也有持相反意见的,美银美林仍坚持唱多原油,认为即使全球经济陷入衰退,布油明年的均价也会超过75美元。

“从原油远期合约来看,四季度的油价已经跌到了100美元/桶以下,明年的甚至跌穿了90美元/桶,由此可见市场对于原油后市多持消极的态度。”奚佳蕊预计短期内,油价还会有个寻底的过程,100美元/桶为关键价位。

罗美娟认为,美联储及全球主要央行集中加息带来了经济降温的利空情绪,但市场目前正处于需求旺季,原油供应紧张担忧并未缓解,故原油或维持高位震荡走势。随着本轮零售价下调落实,新一轮零售价调整方向或维持负向开端。

油企大跌后估值探析!

对于投资者来讲,最为关注的还是石油化工行业及油气企业业绩与股价的表现。在国金证券(600109)最新发布的研报中表示,在美联储最新货币政策报告提出或将无条件维持物价稳定,在市场对需求悲观预期的影响下,油价以及油气企业股价都出现显著下跌。

通过对比中国油气企业资产质地以及估值水平,中国海油和中国石油估值相较于全球可比油气资产更为便宜,在全球海外出行持续超预期或推动油价持续回归基本面情景下,具有较高配置价值。

在2022年一季度,中国海油与中国石油维持了强劲的盈利能力和健康的杠杆水平。一季度,中国海油净利率为39.56%,创下近10年新高,净利率在可比油企中处于领先水平。中国石油实现归母净利润390.59亿元,接近近10年单季度归母净利润最高点,净利率为4.99%,创下2014年以来新高。与此同时,中国海油和中国石油的公司债务压力较小,与可比公司相比公司杠杆水平较低,具备更强的抗风险能力和投资能力。

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中国海油与中国石油均维持可观的股东回报。2011-2021年,中国海油累计股利支付率高达51.05%。中国海油2021年中期股息为0.3港元/股,2021

年特别股息为1.18港元/股,2021年全年股息合计为691.46亿港元,折合人民币约580.80亿元,2021年股利支付率为82.62%,以2022年6月20日收盘价计算,本次特别股息对应的A股股息率为5.87%,全年股息对应的H股股息率为14.60%(以1港元兑0.85人民币计算)。2011-2021年,中国石油累计股利支付率高达52.77%,中国石油通常保持每年45%的股利支付率,在部分年份发放特别股息,2021年,中国石油全年股息为414.76亿元,保持了45%的股利支付率,以2022年6月20日收盘价计算,中国石油A股全年股息率为4.16%,H股全年股息率为7.02%。

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