红周刊 编辑部 | 刘增禄
二季度收官在即，参考往年中报披露时间表，今年7月10日前后，A股将正式进入2022年中报窗口期，届时，上市公司上半年业绩表现和二季度的机构持仓情况会被陆续披露。
从基本面角度观察，中报期，行业景气度高且受疫情影响偏小的光伏设备、军工等赛道有一定机会。
上游企业盈利能力明显优于中下游
受疫情及上游原材料暴涨的双重压力影响，A股公司的利润增速很可能会创出全年低点。中金公司判断，二季度单季A股非金融企业盈利增速预计同比下滑约10%~15%，上半年A股非金融企业盈利增速预计同比下滑约0~5%。深圳翼虎投资董事长余定恒判断，疫情带来的负面影响更多是偏即时性，随着疫情拐点来临，经济会得到修复，企业的盈利能力也会得到改善，“三四季度进入经济爬坡阶段”。
因交易所不再强制上市公司提前公布业绩预告，今年发布业绩预告公司数量明显减少，结合现有数据和大宗商品价格波动情况，可发现上游行业的盈利增长相对更具韧性，而中下游行业的业绩滑坡幅度较大。
譬如，目前中报业绩预增幅度最高的盛新锂能，公司就属于有色金属冶炼和压延加工行业。因报告期新能源产业快速发展，下游客户对锂盐的需求强劲增长，公司锂盐销售价格较上年同期大幅上升，直接推动公司业绩快速增长，上半年预期实现净利润26亿元~29亿元，同比大幅增长793.9%~897.04%。
而与之相对立的，身处中下游制造业的上海沪工，则提前预判上半年净利润会出现40%~60%的同比下滑，究其原因，主要是受疫情影响，上游原材料价格上涨且物流不畅，公司产品的生产和交付均出现延迟，由此影响了公司的经营业绩。
“如果大宗原材料价格从高点回落，下游成本结构改善，叠加稳增长政策的需求拉动，则下半年下游行业的盈利能力将得到大幅增强。”余定恒表示，上游行业的中期盈利增速会非常亮眼，但后期还是需要警惕油价的回落与周期见顶的风险。
进一步从产业角度分析，疫情对消费和部分景气制造业的二季度盈利均有影响。结合4、5月份的经济数据，4月份，社会消费品零售总额为29483亿元，同比下滑11.1%，餐饮消费下滑22.7%；5月份，社会消费品零售总额为33547亿元，同比下降6.7%，餐饮消费继续下滑了21.1%。显示出消费行业尤其是消费服务行业二季度的收入和盈利增速都出现了明显的下滑。与此同时，受物流和供应链的扰动，疫情对4月工业生产的冲击显著大于3月，4月份规模以上工业增加值同比下降2.9%，其中制造业下降4.6%，汽车装备制造受到了极大的影响，汽车制造业增加值同比下降了31.8%。5月份，数值有所好转，月底规模以上工业增加值同比增长0.7%，制造业同比增长0.1%，汽车制造业增加值虽同比仍在下滑，但下滑幅度已缩减至7%。
虽然目前还没有汽车制造业公司发布中期业绩预告，无法得知上半年疫情对上市公司带来的负面影响有多大，但疫情对消费类公司的影响却有现实案例。
以5月20日刚刚登陆深市主板的乳制品公司阳光乳业为例，其提前对中期业绩进行了预判，虽然上半年公司预计保持盈利，但2.6亿元~2.9亿元的营业收入变动区间约为-10.32%~0.03%；5400万元~6100万元的净利润同比变动区间约为-10.46%~1.14%，即使完成预告公布的盈利上限，公司上半年的业绩增速也很难超过一季度。
光伏、军工等板块盈利韧性更强
根据国家能源局数据，5月我国光伏新增装机量6.83GW，同比增长139.25%；1~5月光伏累计装机量23.71GW，同比增长141.34%，持续保持了高增长的趋势。
政策面，近期国务院财政部等陆续出台支持促进国内光伏装机，国办厅率先发布7方面21项措施全方面宏观规划，解决土地、消纳等问题，后续各部分将联动推进政策落地。
财政部提出丰富政策工具，将新能源项目纳入专项债券重点支持范围；国家税务总局实施对光伏等清洁能源的优惠政策，减收土地、电价等附加税费。
同时，美国也将对柬埔寨、越南、马来西亚、泰国进口的光伏组件予以24个月的关税豁免，推动美国需求快速修复，2022年美国装机有望由前期的20~24GW上调至30GW+。
行业持续高景气叠加政策支持不断，本轮市场反弹以来，光伏板块的走势明显强劲，在上证指数反弹13.19%的大背景下，光伏逆变器板块累计大涨99.1%，排在Wind热门概念涨幅榜首位；光伏板块也以55.74%的累计涨幅排在了热点涨幅榜第六位。
目前尚未有光伏概念股提前对中期业绩作出预测，但从今年一季度的利润完成情况来看，多家公司今年首季的净利润额已经超越去年上半年。如通威股份，2021年中期公司的净利润额为29.66亿元，但今年一季度公司净利润额实现了51.94亿元；特变电工去年上半年的净利润额为31.06亿元，今年一季度已成功实现31.22亿元盈利。类似的公司还有山煤国际、晶澳科技等。随着行业景气度的持续抬升，这些企业的上半年经营数据无疑将更上层楼。
在盛新锂能、雅化集团等锂电概念公司提前披露中期业绩的同时，军工概念股振华科技、铖昌科技也提前发布中期业绩预喜公告。其中，振华科技11.8亿元~13.3亿元的净利润预计同比大幅增长128.96%~158.06%，而铖昌科技5000万元~5800万元的净利润也预计同比增长8.34%~25.68%。广发证券国防军工分析师孟祥杰表示，军工板块较强的供应保障能力可以弱化疫情的影响，中报行业间业绩比较优势更大。
观察军工板块近期的市场表现，同样走势不俗，申万大类行业中，军工股整体以28.87%的阶段涨幅位居31个行业的第五位。其中又以航空装备、军工电子、地面兵装等子行业的表现更为凌厉，阶段涨幅分别达到31.19%、30.52%和29.85%。
外资通过陆股通增持低估蓝筹股
结合市值规模分类统计，近年来，A股大市值公司的整体盈利增长始终优于中小市值公司。2020年，在疫情冲击下，沪深300蓝筹指数标的整体净利润同比增长0.5%，同期中证500指数标的整体净利润则同比下滑了9.44%。2021年，大市值公司的盈利优势继续得到保持，全年沪深300指数公司净利润整体增长14.78%，而同期中证500指数公司净利润仅同比增长了5.31%。今年一季度，在宏观环境转弱和疫情的双重影响下，沪深300指数公司依然实现了3.23%的同比利润增速，而中证500指数公司则整体同比下滑了3.57%。
在目前全球抑制大背景下，没有加息困扰且会持续发力经济建设的中国市场被众多外资机构看好，尤其是估值优势明显的蓝筹公司吸引资金目光。
以光伏电池组件公司天合光能为例，4月27日市场反弹以来，公司股价至今大幅上涨了48.39%，目前公司最新动态估值约为66.84倍，相比其所处行业92.28倍的均值，公司估值仍有较大上行空间。同行业的晶澳科技也与之类似，目前66.86倍的动态市盈率也较行业平均估值有较大距离。产业的高景气叠加公司估值优势，二季度以来，天合光能、晶澳科技均得到外资增持，天合光能最新的陆股通持股较一季度末增加了18.6万股，晶澳科技最新陆股通持股也较一季度末增加了2000.05万股。
不仅高行业景气的低估公司被外资进一步增持，传统低估板块的不少公司二季度以来同样得到外资的看好。目前陆股通最新持股较一季度末增持最多的为银行板块的农业银行，最新24.48亿股的持仓较一季度末增加了6.3亿股。观察显示，银行板块的最新动态市盈率为4.66倍，而农业银行的动态估值只有4.28倍。
房屋建设公司中国建筑陆股通21.14亿股的最新持股较一季度末增加了4.05亿股，结合公司和所属行业的估值统计，中国建筑的最新市盈率为4.27倍，而房屋建设板块的动态市盈率为5.47倍。从动态发展角度看，行业龙头明显低估显然不尽合理，特别是当行业处于一个相对景气的时候，市场需求的不断放量，行业龙头理应给予更高估值，即一旦流动性回归，低估值龙头公司可能会有不错的市场表现。
（本文已刊发于6月25日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）