近日，居然之家控股股东及其一致行动人大手笔股权质押操作引发资本市场关注，这也是居然控股首次进行股权质押操作，说明其面临着一定的资金需求。
从去年10月开始，居然之家与居然控股的关联交易频发，主要是居然之家收购居然控股持有的公司股权及资产，这种现象延续至今年。
质押股权9.75亿股
6月7日晚，居然之家发布《关于控股股东及一致行动人部分股份质押的公告》。
根据公告，居然之家控股股股东京居然之家投资控股集团有限公司（居然控股）及其一致行动人霍尔果斯慧鑫达建材有限公司（慧鑫达）分别将持有的3.75亿股、6亿股股份，合计9.75亿股，质押给了北京国际信托有限公司（北京信托），质押用途为居然控股融资提供质押担保。
从持股比例来看，居然控股、慧鑫达分别持有居然控股25.69亿股、7.65亿股，合计33.34亿股，持股比例高达51.06%，两家公司合计质押股份占其持股比例高达29.24%，接近三成。
在本次股票质押之前，居然控股没有质押股份经历，为何本次大手笔质押持有的居然之家股份，个中缘由无非是资金需求。
值得指出的是，居然控股、慧鑫达所质押的股份负有潜在重大资产重组业绩补偿义务，质权人北京信托已知悉相关股份具有潜在业绩补偿义务的情况。
据短平快解读了解，2019年，居然之家借壳武汉中商成功在A股上市，业绩承诺方汪林朋、居然控股、慧鑫达承诺本次重大资产重组实施完毕后，家居连锁（即居然之家）在2019年至2021年分别实现扣非归母净利润分别不低于20.6亿元、24.16亿元、27.19亿元。
若居然之家未完成相应年度承诺的净利润，则业绩承诺人需要以上市公司股份进行补偿。
2021年6月15日，居然之家发布《关于调整北京居然之家家居连锁有限公司有关业绩承诺事项的公告》，由于2020年突发疫情，当年的业绩承诺调整至次年，以此类推，即，家居连锁承诺2019年、2021年、2022年扣非净利润分别不低于20.6亿元、24.16亿元、27.19亿元。
2021年，家居连锁实现扣非归母净利润25.07亿元，顺利完成业绩对赌，但业绩完成率仅103.77%，此前2019年的业绩完成率则为102.77%。两个年度均是“踩线”完成业绩承诺，2022年能否继续完成业绩承诺存在不确定性。
回到本次质押股份的主角——居然控股，其在2021年12月8日成为被执行人，执行金额596万元，在今年3月17日再次成为被执行人，执行金额6739万元。
关联收购频发
从去年10月份开始，居然之家频频发生关联交易，主要是收购居然控股及其下属公司的股权或无形资产等等。
10月23日，居然之家全资子公司北京居然之家商业咨询有限公司（居然商业咨询）与居然控股等签署协议，并以支付现金方式收购多家公司股权，交易对价6.35亿元，全部都是现金交易。
具体方案为：居然商业资讯分别收购居然之家金融控股有限公司（居然金控，居然控股全资子公司）持有的中居和家（北京）投资基金管理有限公司（中居和家）60%股权、北京居然之家联合投资管理中心（有限合伙）（联合投资管理中心）38.82877%的合伙企业份额，交易对价分别为3189.76万元、13317.66万元；
居然之家分别收购居然控股持有的山西百绎通商业管理有限公司（山西百绎通）100%股权、北京居然怡生健康管理有限公司（北京怡生）100%股权，交易对价分别为38593.81万元、8354.48万元。
一言蔽之，上述收购可以概括为居然之家收购居然控股控制下的相关公司以及资产，那么这些标的企业的评估情况如何呢？
据短平快解读了解，截至2021年6月30日（下同），采用资产基础评估法，中居和家的全部股东权益评估值为5316.27万元，较账面股东权益1824.72万元增加3491.55万元，增值率为191.35%。
采用基础评估法，联合投资管理中心评估值为38945.51万元，评估减值3969.343万元，减值率9.25%。
然而，居然金控持有的联合投资管理中心37.72%合伙权益评估值为13317.66万元，评估增值5240.06万元，增值率64.87%，何解？
山西百绎通评估值为38593.81万元，评估增值75.91万元，增幅变动0.20%，该公司的经营模式主要为创客大厦的对外租赁，利润来源于租金收入。
资产主要以投资性房地产为主，达40513.49万元，不过，去年房地产行业的状态是有目共睹的，如此情况下，房企出售资产基本都是以打折为主，但山西百绎通持有的投资性房地产估值还略有上涨，这点颇为奇怪，又是否合理呢？
北京怡生评估值为8354.48万元，评估减值3796.19万元，减值率31.24%，主要是长期股权减值所致。从业绩来看，北京怡生经营情况则不算乐观，是一家亏损企业，2020年、2021年H1净亏损分别为2838.97万元、1196.56万元。
12月20日，居然之家公告上述收购全部完成，并已完成工商变更。根据居然之家2021年报，山西百绎通、北京怡生合并当期期初至合并日（2021年11月9日）的净利润分别为1927.96万元、1567.43万元，其中北京怡生继续亏损。此外，居然之家在去年8月17日合并报表的北京居然之家电子商务有限公司也是亏损状态，为1307.46万元。
今年3月，居然之家再次收购居然控股持有的京居然之家培训中心有限公司（简称“居然培训”）100%股权，交易对价为1.38亿元，并已经完成工商变更登记。
据短平快解读了解，居然培训尚未正式经营，无实质经营业务，是一家持续亏损的企业。而本次评估高企的背后，主要得益于其无形资产的大幅增长，为11882.90万元，评估增值11111.39万元，增幅变动近15倍。
进一步研究发现，居然培训的的无形资产是一宗土地，该土地位于北京市昌平区朝凤庵北路6号（6号院），用地性质为科教用地，总面积为22982.84平方米。
根据评估值测算，该土地每平方米的价格为5170.34元，不过，根据北京市规划和自然资源委员会在2020年6月5日发布的两则土地转让公告，北京市昌平区朝凤庵北路5号院现状科教用地（5号院）、北京市昌平区朝凤庵北路3号院现状科教用地（3号院）两块土地的每平方米的价格分别为2140.64元、1839.78元，与6号院每平方米的价格差异巨大，是否存在虚高？
2021年，居然之家营业收入、归母净利润大幅增长，分别为130.71亿元、23.25亿元，不过，其资产负债率增长更为迅猛，从2020年末的47.25%增长至63.99%。同时，居然之家的货币资金大幅减少，为56.36亿元，同比减少25.06%。
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