厂长的话
每当遇到熊市时，业内总会有一个现象，各个基金经理陆续出来给投资人道歉。对于他们的道歉和反思，投资人基本上脑子里都会有一句话：“你为什么不能在大跌之前减仓呢？做不好择时的基金经理凭什么收管理费？”乍听起来很合理，但为什么总会有人让大家不要轻易做择时呢？
CTA涨了，你买了么？
今年股市大跌的前四个月里，CTA策略和债券策略成为了逆势抗跌的“避风港”。私募排排网数据显示，多家主打CTA策略的私募平均收益更是超10%，不管其他策略多惨，反正CTA是嗨了。
不过跟着CTA一起“嗨”的投资者却并不多，因为他们有不少在去年5-9月CTA策略整体回撤的阶段选择了割肉赎回……
在这四个月里，各种CTA策略被“双控双限”的政策和市场基本面来回“拷打”，无论是中长、中短还是套利等CTA子策略都“阶段性”失效。
数据来源：私募排排网
看不到反转趋势的日子里，不少朋友选择了赎回CTA转而投向了当时业绩表现最爆炸的指增产品。
后面的故事我们也知道了，CTA经历了长达大半年的低迷后，在今年第一季度迎来了一波商品趋势行情，而指增产品则从去年9月10日开始变身成指减产品。
即便时间重来一次，我想不少投资者还是会做出这类“反向操作”，每个人都想精准“抄底”，但现实是追涨杀跌的人明显更多，精准择时真的不是一般人可以做到的。
比如过去两年表现优异的可转债，让很多人认为可转债不仅比股票更稳，而且涨幅也不少。
结果去年求稳买了不少固收+产品的朋友，今年一季度变成了固收-，就是因为很多固收+产品里的可转债配比较高，而去年底的可转债已经达到了历史高位。
而今年一季度回调后，这类重仓可转债的固收+产品遭到了反噬。
还有一种情况是基金赚钱，基民不赚钱。
这种情况发生的概率也比较高，毕竟追涨是人性，而投资是反人性的。
比如某私募的代表产品，去年整体还是正收益，相对同期沪深300有一定的超额。但很多投资人是在去年春节前的高点买入了该私募的同策略新基金，那后来全年的亏损就超20%。
择时为什么那么难？
不光是我们普通投资者择时难，即使是专业的基金经理，也很难做好这件事。
咱们经常会用事后诸葛亮的视角来吐槽一些基金经理的反向择时操作。
其实基金经理们也不是神，都有自己的能力边界，不可能每次择时都能成功。不然过去10年年化20%的基金经理也就不会只有那寥寥几位了。
假设每次捕捉相对高点和相对低点的概率为1/2，那么一次完美低买高卖的概率就只有1/4；而如果频繁的择时，连续3次择时正确的概率就降低至1/64。
根据夏普比率提出者威廉·夏普的研究，如果想要择时带来正收益，准确率至少要达到74%。也就是说择时4次，至少对3次才可以。
而对于波动大的A股市场而言，准确度要求会更高，因为市场变化较快，投资者都是后知后觉的，投资行为有一定滞后性。实际上，择时往往带来的不是收益，而是损失。
能在A股做好择时，获得正收益的基金经理，的确是宝藏，但不可能要求多数基金经理做到，更不可能寄希望于基金经理每次战无不胜。
投资中，还是要坚持底仓长期配置为主，择时为辅助。毕竟，择时不可能永远都对，频繁择时到后面亏损的概率更大。
而且A股在过往绝大多数时候都是涨得时间短，震荡或者下跌的时间更长，而不精确的择时就会错过上涨，对长期收益的打击是致命的。
厂长这边选取了2011-2020年的近10个完整年度，分析错过涨幅最高的5个、10个、20个交易日后投资沪深300指数/创业板指数的收益率数据，数据回测结果如下：
数据来源WIND，统计区间：2011.1.4-2020.12.31
可以看到在这10年间如果不择时而选择长期“卧倒”持有，创业板指收益超160%，沪深300也至少有60%+的收益。
但错过涨幅最高的5个交易日，指数收益会显著降低，当错过涨幅最高的10个交易日和20个交易日时，你的收益可能直接为负。
财富底仓——多资产多策略组合
这个时候可能会有投资者说，这种数据回测意义不大，因为国内几乎没有普通投资者可以长期持有一只基金10年。
的确，很多投资者在决定买入基金时，往往是抱着长期投资的信念。然而市场波动大，大家持有的基金一旦回撤超20%就很容易恐慌割肉。
不知道大家想过没有，我们因追涨杀跌而亏损，并不光是专业度问题。当投资人过于押注单一资产或策略，而这类资产/策略一旦遭遇大幅回撤，产品亏损较大，很容易就造成心态失衡，出现一些不理智的举动。
对绝大多数投资者而言，最有效的方式可能不是长期持有单一策略的基金，而是做好多资产多策略的组合配置。
厂长遇到过一些可投资产过亿的朋友，他们对收益很佛系，一年四五个点，跑输M2增速一点也没关系，他们最大要求就是回撤控制。
假设投资一个亿，波动个20%就是两千万，搁谁都会有心理起伏，仅仅靠信念是不够的，所以他们就要从根上解决，找到多资产多策略的产品，降低波动，把回撤控制好。
资产几百万几千万的，对收益追求更高，回撤忍受能力也往往更大一些，但也要控制在自己能承受的范围，做好自己的分配。
少部分可以用来做阶段性投资，增强收益，但核心基本盘，也就是财富底仓，还是要稳。
当前市场环境动荡，美国通胀创下40年新高，加息步伐快；俄乌冲突，影响外溢，加剧全球供应链短缺；疫情不时袭扰，防控依然不能松懈。
三重风险冲击下，资产走势的不确定性较大，我们也需要应对市场冲击的解决方案——多策略组合产品，控制回撤，收益相对更稳健。
像是歌斐的目标策略系列产品，首先是有稳健、平衡、积极三种策略产品，风险偏好不同的投资者可以选不同的产品。
数据来源：歌斐资产
注：以上方案为中枢配置方案，实际运作中会根据市场情况做动态调整。
每个系列产品有不同的收益和风险目标，涉及的资产包含股票、商品、债券等等，有7大类策略，近20个子策略。包含主观、量化、宏观对冲、CTA、债券等，各个细分策略都有专人研究跟踪。
具体来看，稳健策略有债券和市场中性；进取策略包括股票多头和量化指增；尾部风险策略则涵盖股票多空、CTA、宏观对冲策略
各个策略之间的相关性都比较低，根据不同目标策略的设置，投资人在任何时点买入都是可以的。
数据来源：歌斐资产
如果在今年初买入了稳健策略或平衡策略，这两个策略里商品期货、债券这两类资产的配置比例较高，即便股市向下，整体策略组合依然运行平稳，净值波动较小。
即便是入手了进攻策略产品，中枢配置方案25%稳健策略+5%尾部策略也可以有效对冲权益类基金的下跌。
通过策略的按比例搭配，动态调整，力争实现收益和风险目标，追求财富增长同时，争取把回撤控制在持有人可以接受范围内。
这样的话，投资人持有的时候，追求跑赢通胀的同时，也有更好的持有体验。有这样一个财富底仓在，才是普通投资者避免因市场起伏，而做出各种事后懊悔不已的操作的较好方式。
本文仅供参考交流，不构成投资建议~