01 现状
两款半年期的理财产品，同一家银行发行，风险评级均为中低风险；
一个成立以来年化收益率4.27%，另一个成立以来年化收益率4.82%；
个别投资者毫不犹豫地购买4.82%的产品，也有人问4.82%的产品有没有风险？
近期，一些银行理财产品的收益再次逆势上涨！
比如，一款中低风险的一年期银行理财，成立即将满一年，最新的年化收益率高达6.2%。
利率下行背景下，这样高收益的理财产品是不是高风险？能不能买？
02 写在开头
很多人都想要一个明确的答案，要么有风险，要么可以买。
个人观点是这样的：利率下行背景下，固定收益类产品平均收益率是该下降的。过往收益高不代表风险大，但是，高收益绝不是凭空得来的。
买，抑或不能买——重在取舍，没有对错。
03 业绩归因
一个高收益的产品放在眼前，总不该直接判定是高风险产品，理想情况下是弄清楚这么高的收益是怎么做到的，也就是业绩归因。
固定收益类理财产品的收益主要有三大来源，分别是吃票息、做价差、加杠杆。
1、吃票息
票息就是债权的利息，只要持有债权就能源源不断地收取利息，是非常稳定的收益来源；
利息高低取决于利率，利率可以说是资金的价格，也可以说是承担风险的补偿，从这个维度上来说，利率越高的产品内在的风险肯定是越高的。
（温馨提示：风险高不代表出风险，风险低也可能出风险）
2、做价差
债权类资产的价格会有高低变化，受不同的因素影响并且受影响的程度也各不相同。
比方说，利率下降：
期限长的债券就比期限短的债券涨得好，利率债就比公司债涨得好。
这是一只国开债基金的业绩情况，近几年取得这样的业绩，收益来源就是债券价格上涨。
（温馨提示：价格波动也比一般的理财产品高不少）
做价差就是“高抛低吸”来赚钱，凭的是“本事”，不确定也不稳定。
3、加杠杆
还有一个是杠杆收益，其实杠杆收益个人认为不能称之为收益，因为加杠杆它只是一种操作，并不是说它绝对能带来收益，也有可能会带来损失。
说到加杠杆，我们想得到融资融券、配资等权益类资产投资，作为低风险代表的银行理财加杠杆，其实也是存在的。
《商业银行理财业务监督管理办法》是这样规定的：
商业银行每只开放式公募理财产品的杠杆水平不得超过140%，每只封闭式公募理财产品、每只私募理财产品的杠杆水平不得超过200%。
个人认为加杠杆会有两种情况：
第一种，融资吃票息，只要投资债券的收益能够覆盖成本并且不发生兑付风险，可以增强理财产品的收益；
第二种，融资做价差，债券价格上涨能赚钱，债券价格下跌就要遭遇双重损失（价差损失和融资成本），就看管理人的投资水准怎么样。
4、权益类资产
第四种收益来源可以说是做价差的其中一种，只不过资产比较特殊，是权益类资产，最为常见的就是股票。
根据最新的产品分类，固定收益类产品可以有20%的比例投资权益类资产。
把这一种单独拎出来讲是因为，权益类资产的波动比债券价格的波动大得多，对理财产品的收益有非常大的影响。
如果有一个固收理财产品的收益特别高，除了债券价格上涨这个原因以外，权益类资产的上涨可能才是最重要的影响因素。
04 分析与取舍
丑话说在前头：分析不足以得出精准的判断，一方面是因为数据不够，另一方面是未来充满变化。
我们通过查阅理财产品定期投资报告来了解理财的投资运作情况：
1、查阅理财产品前十大资产了解理财产品的主要投向，同时可以通过外部平台查询持仓资产的基础情况（这方面很难查）；
2、计算理财产品总资产/净资产来计算理财产品的杠杆运作情况；
3、查阅理财产品的利润表，了解理财产品的收益来源明细；（遗憾的是很多产品都没有利润表）
4、查阅理财产品公告来了解理财产品投资资产的期限、收益等情况（尤其是非标资产）；
分析是这样的：
理财产品投资的底层资产收益很高并且距离到期还有很长的时间，那么理财产品未来的收益就有一定的支撑、但不是保证；此外，后续底层资产到期未能找到同样高收益的资产，理财产品的收益就会下降。
理财产品投资权益类资产，那么理财产品未来的收益就很难预料，尤其是无法获知投资的权益类资产究竟是什么（因为无从分析）；
理财产品当前未投资权益类资产或者权益类资产投资比例很低，日后根据市场行情投资权益类或者加大投资，产品风险就加大了；
理财产品当前投资权益类资产并且取得不错的收益，而日后根据行情清仓权益类资产，那么产品风险就降低了；
通过计算我们知道理财产品加了杠杆，但是融资资金投资了什么又如何查证？
问题还会有很多。
产品管理人完全了解理财产品的收益来源，哪些投资带来收益、哪些投资带来亏损都清清楚楚，同时掌控未来运作，而作为投资者的我们很难获取相关信息。
分析需要耗费精力，而分析结果不一定能支撑我们做出判断。
05 写在最后
高收益不是凭空得来的，纯粹吃票 息 的可能性不大，或是加杠杆或是做差价。
我们总是会面对风险，关键是我们不知道风险在哪里。
每一个人的取舍都不同。
一番分析之后，倘若我接受高收益理财，我会做好分散投资；倘若我拒绝高收益理财，我还有我的应对，是一个产品组合：
1、选择一个收益普普通通的理财产品，这部分是吃票息；
2、根据行情购买部分利率债基金，这是赚债券的差价；
3、这个组合不需要权益类资产，因为这个组合的投资目标是保值增值。
理财产品没有绝对的好坏之分，分析理财产品，选择合适的理财产品——阅读原文查阅我的理财专栏。