5月23 日国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，整体超预期。估计可能按 1.6L 以下车型、减征 5%购置税、持续 7 个月，或 2.0L 以下车型、减征2.5%、持续 7 个月，其中前者更倾向于扶持中低端需求以及自主车企。
证券分析师对车市本次重大政策调整是如何深入分析的呢？让我们一起来看一下华创证券的报告！
01、潜在刺激政策形式
5月23日国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，虽然细节没有公布，但根据“阶段性”“减征”“部分”等关键词，结合此前两次购置税优惠政策，我们估计按以下要素区分，可能有几种不同可能性：
1）覆盖车型排量：新能源车已免征购置税，估计是按燃油车排量，可能1.6L以下或2.0L以下两种；按2021年按交强险数据，1.6L以下上险量占乘用车总量54%，2.0L以下占84%。
2）减征时段：可能7个月（2022年6月-12月）、1年或2年；
3）减征幅度：可能2.5%优惠或5%优惠，优惠额分别对应车价2.2%和4.4%。
2021年6-12月以及全年分排量上险量与占比情况（万辆）
资料来源：银保监会、华创证券
我们根据上述2*3*2的情形，根据2021年国内乘用车上险量的情况进行测算，按1.6L以下均价12万元、2.0L以下均价17万元的假设，总额在600亿元以内又不显著过低过高的情形分别是（低了没有必要给较高上限，过高容易超过预算）：
1）1.6L以下，1年，减征2.5%，合计减税292亿元，假设600亿元用完销量要增长102%才能达到；
2）2.0L以下，7个月，减征2.5%，合计减税359亿元，假设600亿元用完销量要增长66%才能达到；
3）1.6L以下，7个月，减征5%，合计减税322亿元，假设600亿元用完销量要增长86%才能达到。
其中情形2和情形3都有可能，情形3相较于2会更倾向于扶持中低端需求以及自主车企，我们在后续测算中采用情形3的假设。
关于乘用车减征购置税600亿的相关测算
资料来源：华创证券估计测算
2009年-2019年狭义乘用车零售销量及增速
资料来源：乘联会、华创证券
02、对燃油车影响
财政发力的购置税减免是一项强力刺激政策，我们估计对燃油车消费将起到强力拉动作用。具体体现在两方面：
1）车价下降推动需求增加：按5%购置税减征，典型10万-20万元车的购置税减免额可达到0.44万-0.88万元；虽然可能在一定程度上，车企、经销商的折扣也不会如原先预期的放大幅度，但车价的下降依然会推动需求的扩增。
2）经济、消费信心恢复推动销量增加：此前我们一直强调，汽车销量是消费节奏，经济活跃程度将影响消费意愿，这次汽车购置税优惠政策的推出显示了政府对于经济的托底、刺激决心，配合整体性宏观刺激政策，经济本身的恢复也将提高购买意愿、提振消费信心进而销量。
由于政策细则未公布，根据大致的潜在政策性，我们初步将全年乘用车上险及批发预期上调5PP，分别从0%上调至5%，批发从约7%上调至12%。
按2021年交强险数据，主流车企中1.6L以下占比较高的有：长安84%、广汽本田82%、东风本田81%、北京现代76%、上汽乘用车75%、上汽大众70%、长城汽车66%。如果推出1.6L以下购置税减征政策，他们的受益力度会相对更大一些。
各车企1.6L以下、1.6L以上、新能源上险及占比情况
资料来源：银保监会、华创证券
03、对新能源车影响
市场目前也非常关注潜在政策对新能源车的影响，因为燃油车如果购置成本下降，相较于新能源车的价格比较关系就可能发生变化，但这里有个隐含假设是，行业总需求扩增不足。
这里我们先针对不同价格带的燃油、新能源车情况做一个简单梳理：
1）0-5万元：0-5万价格区间目前已几乎没有对标燃油车，主要的新能源车为五菱、奇瑞等A00级车型，也包括今年长安将推出的LUMIN，它们受影响可能性较小。
2）5-10万元：或受影响的品牌为哪吒、零跑等，面对5-10万级别燃油车的竞争压力提升，例如自主诸多车型，以及轩逸（参数丨图片）、朗逸、思域等。
3）10-15万元：或受影响的品牌为比亚迪、哪吒等。比亚迪海豚、秦、元家族产品，哪吒U、V位于此区间。该价格带的燃油车竞争者主要包括长安、长城、吉利等，是自主主销价格带之一。
4）15-20万元：或受影响比亚迪、零跑、小鹏、广汽埃安。比亚迪宋、唐家族，小鹏P5、G3，零跑C01，埃安S、Y位于此区间。该价格带的燃油车竞争者主要为本田、丰田车型。由于比亚迪10-20万新能源产品占比超过60%，相对燃油车的热销状态可能会有所削弱。
5）20万元以上：特斯拉、新势力、比亚迪等占比较高，该区间1.6L以下燃油车主要为豪华品牌的中小车型，2021年估计销量在48万辆，包括奥迪A3/Q3、奔驰A级/C级/GLA/GLC等，但市场相对小众，与该价位的新能源车不是同类竞品，补贴优势对新能源产品影响较小，尤其是今年新能源车的强力新品进一步集中在此区间。
不同价格带燃油车、新能源车销量较大车企
资料来源：Marklines、华创证券
2021-2022年新能源车企分价格带市占率及占总销量比例排名（万辆，%）
资料来源：Marklines、华创证券
可以看到，从油电车型价格比较的角度来看，5-20万元价格区间的新能源车可能受到本次政策的影响，但基于以下原因，我们暂不对全年新能源车预期做调整：
1）燃油车购置税减征增加了新能源车的竞争压力，但新能源仍有政策上的优势。当前的补贴力度仅占车价4.4%，预计将主要影响5-20万元价格带新能源与燃油车之间的摇摆、观望客户。该价格区间销量占新能源车总销量约5-6成，假设因此流失10%-20%的客户选择燃油车，实际对新能源总量的影响约5%-10%。
2）除燃油车购置税，仍需注意后续燃油车折扣、使用成本对需求影响。由于缺芯导致的供给紧张，汽车行业折扣2H21回收约5%。原先预期本次疫情后，经销商有望增加折扣刺激消费，但当下购置税优惠先落地可能会减弱放折扣预期。另一方面，油费年初至今上涨约3-4成，对于家庭乘用车而言，一年油费成本上升2-3千元/1.2万公里。
3）部分新能源车企的订单交付周期较长，也可能通过交付周期缩短来完成全年的量。
4）油车销量增加，双积分压力也可能上升。
此外，需要注意中长期电动智能仍是发展主线：
1）假设新能源政策延续此前的明年补贴终止、购置税退坡的预期，那么2H22仍然会有很强的消费提前释放现象，总量上不必下调；而刺激政策大概率仅限今年，明年新能源、燃油车都会面临政策退坡，竞争会再度站在相近起跑线上。
2）传统车企盈利增加后，仍会将资源、精力投入到电动智能的发展，战略方向不会发生变化。2H22燃油车的政策弹性预期释放后，仍应结合电动智能的长期方向去布局投资。
本文作者：张程航，来源：华创证券，原文标题：《600亿元汽车购置税减征带来哪些影响？》
微信公众号：二手车大智慧潘潘（id:carman228）
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