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600亿汽车购置税减征,到底会带来哪些影响?

二手车大智慧潘潘

2022-05-26 21:43北京

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5月23 日国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元,整体超预期。估计可能按 1.6L 以下车型、减征 5%购置税、持续 7 个月,或 2.0L 以下车型、减征2.5%、持续 7 个月,其中前者更倾向于扶持中低端需求以及自主车企。

证券分析师对车市本次重大政策调整是如何深入分析的呢?让我们一起来看一下华创证券的报告!

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01、潜在刺激政策形式

5月23日国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元,虽然细节没有公布,但根据“阶段性”“减征”“部分”等关键词,结合此前两次购置税优惠政策,我们估计按以下要素区分,可能有几种不同可能性:

1)覆盖车型排量:新能源车已免征购置税,估计是按燃油车排量,可能1.6L以下或2.0L以下两种;按2021年按交强险数据,1.6L以下上险量占乘用车总量54%,2.0L以下占84%。

2)减征时段:可能7个月(2022年6月-12月)、1年或2年;

3)减征幅度:可能2.5%优惠或5%优惠,优惠额分别对应车价2.2%和4.4%。

2021年6-12月以及全年分排量上险量与占比情况(万辆)

资料来源:银保监会、华创证券

我们根据上述2*3*2的情形,根据2021年国内乘用车上险量的情况进行测算,按1.6L以下均价12万元、2.0L以下均价17万元的假设,总额在600亿元以内又不显著过低过高的情形分别是(低了没有必要给较高上限,过高容易超过预算):

1)1.6L以下,1年,减征2.5%,合计减税292亿元,假设600亿元用完销量要增长102%才能达到;

2)2.0L以下,7个月,减征2.5%,合计减税359亿元,假设600亿元用完销量要增长66%才能达到;

3)1.6L以下,7个月,减征5%,合计减税322亿元,假设600亿元用完销量要增长86%才能达到。

其中情形2和情形3都有可能,情形3相较于2会更倾向于扶持中低端需求以及自主车企,我们在后续测算中采用情形3的假设。

关于乘用车减征购置税600亿的相关测算

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资料来源:华创证券估计测算

2009年-2019年狭义乘用车零售销量及增速

资料来源:乘联会、华创证券

02、对燃油车影响

财政发力的购置税减免是一项强力刺激政策,我们估计对燃油车消费将起到强力拉动作用。具体体现在两方面:

1)车价下降推动需求增加:按5%购置税减征,典型10万-20万元车的购置税减免额可达到0.44万-0.88万元;虽然可能在一定程度上,车企、经销商的折扣也不会如原先预期的放大幅度,但车价的下降依然会推动需求的扩增。

2)经济、消费信心恢复推动销量增加:此前我们一直强调,汽车销量是消费节奏,经济活跃程度将影响消费意愿,这次汽车购置税优惠政策的推出显示了政府对于经济的托底、刺激决心,配合整体性宏观刺激政策,经济本身的恢复也将提高购买意愿、提振消费信心进而销量。

由于政策细则未公布,根据大致的潜在政策性,我们初步将全年乘用车上险及批发预期上调5PP,分别从0%上调至5%,批发从约7%上调至12%。

按2021年交强险数据,主流车企中1.6L以下占比较高的有:长安84%、广汽本田82%、东风本田81%、北京现代76%、上汽乘用车75%、上汽大众70%、长城汽车66%。如果推出1.6L以下购置税减征政策,他们的受益力度会相对更大一些。

各车企1.6L以下、1.6L以上、新能源上险及占比情况

资料来源:银保监会、华创证券

03、对新能源车影响

市场目前也非常关注潜在政策对新能源车的影响,因为燃油车如果购置成本下降,相较于新能源车的价格比较关系就可能发生变化,但这里有个隐含假设是,行业总需求扩增不足。

这里我们先针对不同价格带的燃油、新能源车情况做一个简单梳理:

1)0-5万元:0-5万价格区间目前已几乎没有对标燃油车,主要的新能源车为五菱、奇瑞等A00级车型,也包括今年长安将推出的LUMIN,它们受影响可能性较小。

2)5-10万元:或受影响的品牌为哪吒、零跑等,面对5-10万级别燃油车的竞争压力提升,例如自主诸多车型,以及轩逸参数图片)、朗逸思域等。

3)10-15万元:或受影响的品牌为比亚迪、哪吒等。比亚迪海豚、秦、元家族产品,哪吒U、V位于此区间。该价格带的燃油车竞争者主要包括长安、长城、吉利等,是自主主销价格带之一。

4)15-20万元:或受影响比亚迪、零跑、小鹏、广汽埃安。比亚迪宋、唐家族,小鹏P5、G3,零跑C01,埃安S、Y位于此区间。该价格带的燃油车竞争者主要为本田、丰田车型。由于比亚迪10-20万新能源产品占比超过60%,相对燃油车的热销状态可能会有所削弱。

5)20万元以上:特斯拉、新势力、比亚迪等占比较高,该区间1.6L以下燃油车主要为豪华品牌的中小车型,2021年估计销量在48万辆,包括奥迪A3/Q3、奔驰A级/C级/GLA/GLC等,但市场相对小众,与该价位的新能源车不是同类竞品,补贴优势对新能源产品影响较小,尤其是今年新能源车的强力新品进一步集中在此区间。

不同价格带燃油车、新能源车销量较大车企

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资料来源:Marklines、华创证券

2021-2022年新能源车企分价格带市占率及占总销量比例排名(万辆,%)

资料来源:Marklines、华创证券

可以看到,从油电车型价格比较的角度来看,5-20万元价格区间的新能源车可能受到本次政策的影响,但基于以下原因,我们暂不对全年新能源车预期做调整:

1)燃油车购置税减征增加了新能源车的竞争压力,但新能源仍有政策上的优势。当前的补贴力度仅占车价4.4%,预计将主要影响5-20万元价格带新能源与燃油车之间的摇摆、观望客户。该价格区间销量占新能源车总销量约5-6成,假设因此流失10%-20%的客户选择燃油车,实际对新能源总量的影响约5%-10%。

2)除燃油车购置税,仍需注意后续燃油车折扣、使用成本对需求影响。由于缺芯导致的供给紧张,汽车行业折扣2H21回收约5%。原先预期本次疫情后,经销商有望增加折扣刺激消费,但当下购置税优惠先落地可能会减弱放折扣预期。另一方面,油费年初至今上涨约3-4成,对于家庭乘用车而言,一年油费成本上升2-3千元/1.2万公里。

3)部分新能源车企的订单交付周期较长,也可能通过交付周期缩短来完成全年的量。

4)油车销量增加,双积分压力也可能上升。

此外,需要注意中长期电动智能仍是发展主线:

1)假设新能源政策延续此前的明年补贴终止、购置税退坡的预期,那么2H22仍然会有很强的消费提前释放现象,总量上不必下调;而刺激政策大概率仅限今年,明年新能源、燃油车都会面临政策退坡,竞争会再度站在相近起跑线上。

2)传统车企盈利增加后,仍会将资源、精力投入到电动智能的发展,战略方向不会发生变化。2H22燃油车的政策弹性预期释放后,仍应结合电动智能的长期方向去布局投资。

本文作者:张程航,来源:华创证券,原文标题:《600亿元汽车购置税减征带来哪些影响?》

微信公众号:二手车大智慧潘潘(id:carman228)

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