张炜
2022年5月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下调15个基点，1年期LPR保持不变。这是自2019年8月LPR定价机制改革以来，5年期以上LPR首次单独下调，同时调降幅度也创下纪录。
市场对5年期以上LPR下调有一定预期。A股上周提前有所反应，相比海外股市明显强势。上周，道琼斯指数与纳斯达克指数分别累计下跌2.90%和3.82%，而上证指数与创业板指分别上涨2.02%和2.50%。上周四，在隔夜美股大跌的情况下，A股走出过独立行情。上周五，5年期以上LPR下调的消息公布，刺激上证指数与创业板指均上涨逾1.6%，上证指数更是成功收复3100点。
A股目前走势仍相对较弱。截至上周五，今年以来，上证指数与创业板指数分别累计下跌13.55%、27.25%。投资者对海外风险冲击及国内经济运行存在担忧心理。从今年一季报来看，由于疫情出现反复，给上市公司基本面带来一定影响。以沪市上市公司为例，受疫情等多重因素影响，一季度有308家公司出现亏损，625家公司利润同比下滑，亏损和下滑家数合计占比56%，占比较去年同期有所扩大。其中，少量公司受疫情影响出现暂时性停工停产。汽车、计算机通信等行业受产业链供应受限等影响，产能利用率出现阶段性下降，第一季度利润同比下滑17%、14%。
相关专家指出，今年第一季度宏观经济存在结构性问题，GDP主要以基建和制造业投资拉动，疫情防控制约生产、消费孱弱内需乏力、地产下行未见起色。考虑到疫情冲击，第二季度宏观经济难言乐观。
自2021年以来，房地产行业遇到的困难较为突出。在龙头企业中，万科、金地集团、新城控股及保利发展去年归母净利润分别下降45.75%、9.50%、17.42%、5.39%。从4月份房地产数据来看，销售端下行超预期，拖累了开发商资金链，地产上市公司半年报不乐观。今年1至4月，保利发展签约面积与签约金额分别同比减少26.41%、30.93%；金地集团签约面积与签约金额分别同比下降48.31%、42.17%。
大消费行业业绩承压，例如，海天味业与金龙鱼一季度归母净利润分别下降6.36%、92.71%，而在2020年一季度实现增长9.17%、40.40%。有市场人士称，部分大消费企业除消费受阻之外，还遭遇了较为突出的原材料成本上升等问题。
5年期以上LPR下调，一方面，有望降低制造业等企业的中长期融资成本，改善企业的盈利能力，对A股构成利好支撑。另一方面，有利于降低按揭贷款利率，改善房地产销售低迷状况，稳定经济增长。此次LPR调整的出乎意料在于5年期以上LPR的单独下调，联系到央行前不久宣布将首套住房商业性个人住房贷款利率下限下调20个基点，传递出“稳地产”的信号。
有市场人士分析认为，房地产产业链较长，“稳地产”有助于改善地产企业现金流，加速项目开工，对产业链上下游形成带动，同时，利好家电、家居、建材、装修装饰等行业，对相关上市公司的基本面改善具有积极作用。
单靠本次5年期以上LPR下调难以从根本上扭转经济下行压力。但对股市来说，重要的是传递出积极信号，可改善投资者预期，提振市场信心。从机构分析来看，普遍期待政策面进一步呵护，除了货币政策继续支持稳增长之外，财政政策也会积极支持。
上证指数在3000点附近还可能会出现震荡，但随着近期多部门密集出台稳增长措施，经济有望迎来复苏拐点，将不断夯实“市场底”。从中长期来看，我国经济发展有诸多战略性有利条件，经济体量大、回旋余地广、具有强大韧性，长期向好的基本面不会改变。疫情对经济的扰动是阶段性的，优质上市公司尤其有望较快恢复盈利能力。当前，相对处于估值低点的绩优股，有望迎来中长期资金的积极买入。
