今年以来，美国希望通过加息让美元回流美国，降低美元在国际市场上的流动性，进而引起物价下跌，来降低美国的通胀水平，这样的措施，在以往的时候，执行起来顺风顺水的，没有多少难点，全球市场也非常配合，让美元安全着陆。
然而这次美元却遇到了非常大的挫折，虽然美国已经在今年加息两次，但通胀水平仍旧居高不下，美元指数看起来涨势良好，但全球大宗商品价格仍旧处于高位，非常顽强就是不下来。美国通胀指数自然也没有下降的意思了。
加拿大副总理将问题归咎于中国和俄罗斯，意思是，俄罗斯在乌克兰的军事行动让粮食和石油价格高涨，推高了大宗商品价格，而中国由于疫情封城导致产业链断裂，导致供应链出现问题，引起终端商品短缺，使得价格高涨。这其实就是西方对通胀的基本认知，认为中俄两国杯葛美欧，导致美元加息效果不显。
这样的认知也不能说错误，实际效果是有的，但要将美元货币政策失败的原因归咎于中俄两国则很显然本末倒置了。
实际上美元升值也确实是美元在回流美国，但国际市场流动性似乎并没有降低，美元也并不缺乏，这就是问题了。
这里的美元流动性大概来自两方面的原因，一是美元需求量的下降，就是美元交易结算需求降低，对美元的流动性不在敏感。二是部分国家向国际市场上出售了大量美元，原先部分国家储备过于集中美元，欧美国家制裁俄罗斯后，这些国家就重新调整储备货币，因此置换出了大量美元流动性，这部分美元注入国际市场抵消了美元回流造成的缺口。
这就使得美元流动性并不缺乏，大宗商品的价格自然高举不下，欧美通胀率就难以下降。本质上还是疫情后，美国向市场上注入了太多的美元，而简单的加息远远不足以收回流动性。但与之配套的缩表行为，将会让金融市场承压，这也是近期美股大幅下挫的原因。
而美股的下挫，一方面引起美国货币流动性的紧缩，对治理通胀有一定的好处，但另一方面将让美国金融市场暴露在风险之中，可能会产生更严重的金融后果。