股票回购起源于上世纪60年代，股票回购在发达的资本市场成为了上市企业改善公司资本结构的资本运作工具，我国证券市场成立较晚，相关政策法规对股票回购限制偏多。
近几年来监管层鼓励上市企业回购公司股票，因此在股票回购逐渐成为了上市企业资本运作工具，尽管近两年的股票回购案例偏多，但关于股票回购对财务效应的影响较为过时。
股票回购表明公司管理层对企业的发展充满信心。从投资者的角度来看，上市企业在资本市场股票回购，反映了上市企业有着充足的资金，因此，当外部投资者将回购公告视作为利好消息，从而购买公司股票，但是我国的股票回购监管制度仍在不断完善的过程中。
此外，资本市场的信息并不是完全透明的，中小股东的信息获取渠道较少，再加上上市企业的回购动机并不简单，大股东可能会利用回购股票损害小股东的利益。
回购方案不合理会产生财务风险，不利于企业的可持续发展。投资者专业知识较为欠缺，可能很难识别上市企业真正的回购动机。
一、智云股份公司的概况
大连智云机床辅助设备有限公司成立于1999年6月4日。大连智云自动化设备有限公司前身为大连智云机床辅助设备有限公司，该公司由自然人谭永良、谭永刚等自然人用货币资金共同建立。
成立时注册资本50万元，公司于2008年3月31日将净资产折算为基准日，以整体变更方式设立股份有限公司。同时更名为“大连智云自动化设备有限公司”，工商行政管理局通过了登记手续，取得了工商企业法人营业执照。
2010年7月28日，该公司在深交所挂牌交易。公司目前是高新技术企业、辽宁省AAA级信用企业、大连创新成长型民营中小企业、2008年大连市综合实力100强民营企业之一，智云股份以“精密、高效、灵活、可靠、成套、低成本”为目标，成为了国内成套自动化设备解决方案的主要供应商之一。
其核心技术应用产品、缸盖阀座、管道柔性装配线、柔性密封检漏设备2006、2008年荣获大连科技进步二等奖，公司开发生产的产品为柔性密封检漏设备、柔性自动装配(机)线路设备和柔性高压清洗设备的整体技术已达到国内领先水平。
二、智云股份股票回购方案
1.回购股份的目的和用途
本次回购是在股价处于持续低迷时和管理层高度认可公司发展的信心背景下进行回购，以有效维护投资者的利益，提高投资者对本企业的信心，促进公司股票价格向价值靠拢，通过回购公司股票完善公司股权激励机制，有效地结合股东利益、智云股份公司利益和核心人才利益，利益相关方将共同努力促进公司的长期发展。
此次回购的部分或全部股票将用于员工持股计划或者实施股权激励计划，回购完成后十二个月内仍无法实施上述计划的，应当依法注销剩余股份，减少公司的注册资本；购回股票的具体目的应当由股东大会授权董事会按照相关股票回购的法规进行处理。
2.回购股份的方式
本次股票回购通过深圳证券交易所集中竞价交易的手段进行回购公司股票。
3.回购股份的价格或价格区间、定价原则
为了追求股东财富最大化，本次回购时该公司的股票股价低迷，拟采取集中竞价回购股票价格不高于20元/股，如果在此次回购股票期间开展了派息资本公积转增资本、送股、缩股、股票拆细等相关的除息除权事项，本企业股价除权除息当日起，按照有关规定做合规调整。
三、智云股份股票回购背景
1.股票回购政策宽松
2005年6月16日，证监会颁布《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》规范上市企业股票回购，该管理办法为上市企业回购社会公众股份提供了法律规定。
2008年10月9日起实行《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》，补充规定简化股票回购程序，增强了上市公司的股票回购操作性。
根据新修订的《公司法》放宽了股票回购的限制条件，2015年在股市熔断的背景下证监会颁布了《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，该通知表明了管理层支持企业回购公司股票，提升市场投资氛围。
2.证监会有关股票回购的规定
首先，在2005年以前企业只能回购非社会公众股，2005年证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》的规定，该规定的出台打破了只能回购国有股的限制，为上市企业能够回购社会公众股票提供了法律规范。
根据该管理办法规定上市企业想要回购该企业股票需要召开股东大会进行投票表决，回购股票需要2/3以上的股东同意后才能实施股票回购方案。
该管理办法规定缩减注册资本是上市企业进行股票回购的主要目的，上市企业在回购结束后必须要在短时间内将回购的股票进行注销，在股票回购期满后必须要发布回购期满的公告，在回购期满后10个交易日必须将回购的股票进行注销。
上市公司必须要去工商部门进行工商变更，上市公司将回购的股票视为库藏股并将其冻结，禁止企业转让或者买卖。此办法极度重视保护债权人和其他利益相关者，通过股票回购完善公司股权结构让企业更好地发展。
由于首次颁布该管理办法对信息披露未做全面的规定，可能会导致上市企业回购股票时损害投资者利益。
该管理办法详细的规定了上市企业回购股票主要采用在上海或深圳证券交易采取集中竞价的方式、要约回购方式和中国证券监督管理委员会规定的回购方式，上市企业可以使用此三种方式进行回购发行的流通股，目前主要采取集中竞价的方式来回购社会流通股。
第二，2008年10月证监会颁布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》，此项补充规定为上市企业在集中竞价交易提供了便捷性。该条补充规定上市企业在使用集中竞价方式回购上市公司流通股时，应当披露定期披露回购数量、最高回购价格、最低回购价格、回购数量占公司总股本的比例和支付金额。
并且废除了以前的规定要求，并取消以前规定每个月进行信息披露的要求，同时该补充条款还废止了2005年6月管理条例中提出在进行股票回购时必须要会计师事务所出具财务报告的规定，这使得上市企业回购该公司的股票程序进一步得到简化，企业更快的进行股票回购，回购股票的操作性得到加强。
补充条款还规定了一些更严格的内容，为了避免集团领导层以股票回购的名义损害股东利益，严格规定股票回购的资金来源，上市公司在召开股东大会时对实施回购的资金来源进行投票表决，这表明中国的监管部门逐渐开始加强了对股票回购的监督管理。
此外，补充条款还规定，上市公司在定期报告以及业绩报告时，如果通过集中竞价交易方式进行股票回购，不能在发布定期报告或者业绩报告10天内进行回购股票。
与以前的《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》相比，监管层对信息披露有着更严格的要求。这表明中国的监管机构确保股票回购过程的公开性、公正性以及公平性，防止在股票回购时高管利用信息不平等损害股东利益。
《公司法》关于对股票回购的规定主要概括为“原则上被禁止，例外情况允许”。原则上禁止是指上市公司禁止回购自身在资本市场上发行的股票，但是下列四种情况上市企业可以回购股票：第一，上市公司减少公司的注册资本。
第二，上市企业与控股的企业进行合并或分立；第三，回购股票用于股权激励与员工持股计划；第四，股东大会做出企业分立与合并的决议引起股东不满的，股东要求回购该公司的股份。
回购股票会耗费企业大量资金，因此监管层对资金来源进行严格管控，避免企业监管层钻法律空子，转移企业货币资金损害债权人和股东的利益。
四、智云股份股票回购的动因
1.传递低估信号，提高股价
实施股票回购是在股价处于持续下跌的过程中进行股票回购，在智云股份发布回购预案前，该公司的股价较年初开盘时下跌超过70%，回购股票是公司管理层相信该公司的价值与价格不相等同时也对公司的发展状况充满信心，为维护利益相关者的信心，提高公司的估值向广大投资者传递信心，这也符合“信号传递假说”。
2.回购股票用于股权激励
智云股份发布回购股票预案是将所回购的股份进行股权激励和员工持股计划，剩余股票进行注销处理。智云股份在回购公司股票以前已经开展股权激励计划，对实现企业财务业绩的核心人员授予公司股票，财务业绩指标主要是营业收入增长率作为主要考核指标。
根据公司发布的公告，智云股份在2018年向特定对象增发公司股票，此时智云股份回购股票用于股权激励，一方面能够避免股权稀释，保证企业控制权的稳定。
另一方面使用股票回购的方式能够减少公司的注册资本，也能增加管理层的持股比例，将投资者利益与管理层利益高度重合，缓解代理问题。
所以从这个角度可以看出，推出股票回购计划用于股权激励也是合理的。
股权激励有助于大股东控制智云股份的权利得到加强，促进公司建立、健全激励约束机制，充分调动公司中层管理人员、核心技术(业务)人员以及公司认为需要进行激励的其他员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。
结语
如果企业所拥有的现金过多，且没有较好的投资项目时，就会降低企业的资金使用效率，提高了企业的代理成本。如果企业没有较好的投资项目时，将企业的闲置资金用来回购股票具有两方面的好处，一方面可以降低代理成本，减少闲置资金。另一方面也可以开展其他相应的活动，促进资金使用效率的提高。
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