《云创财经》 文 / 张彦
在老字号品牌扎堆冲刺IPO的今天，起源于1948年的老字号品牌冰峰汽水也要IPO了。
资料显示，西安冰峰饮料股份有限公司（以下简称“冰峰饮料”）诞生于1948年，在经历了跨越半个世纪的发展变迁之后，5月19日，冰峰饮料即将迎来IPO的重要档口——首发审核。
在西安当地，冰峰汽水、凉皮和肉夹馍一起，被并称为“三秦套餐”，这也是许多西安当地人记忆中的味道，然而，随着外来品牌的进入，冰峰饮料的市场份额已经大不如从前，此次的IPO，又能否令老字号品牌冰峰饮料老树发新芽呢？
不过，老字号国货品牌冲刺IPO换新装虽然可喜可贺，但其中存在的问题依旧需引起重视。
经销模式下客户多存异常
据招股书披露，冰峰饮料销售模式包括经销模式和直销模式。其中在经销模式下，公司将产品销售给经销商，再由经销商销售给零售终端商，最后由零售终端商销售给消费者，报告期内，冰峰饮料经销模式下的销售收入占主营业务收入的比例各期均超过91%，公司销售渠道高度依赖经销模式。
实际上，经销模式历来是监管层关注的重点，因为经销商作为发行人的销售渠道，与发行人合作紧密，因此存在经销商突击采购、压货等配合财务造假的可能。不巧的是，冰峰饮料的这些经销商客户也多存在异常的情形。
据披露显示，2018年至2021年，冰峰饮料的前五大客户中充斥着较多的个体户，特别是在2021年上半年，前五大客户中就有四家为个体户。而查询工商资料可见，冰峰饮料的前五大客户多为一些规模很小的企业，社保缴纳人数很多为0人，极少数的为个位数，并且，很多客户存在经营异常的情况，例如西安市汉长城保护区蜀都酒水经销部、西安市雁塔区郭云锋酒水经销部等。
需要特别注意的是，2021年上半年的前五大客户中的咸阳市渭城区正和鑫烟酒店与西安市汉长城保护区蜀都酒水经销部分属不同的实控人控制，无独有偶，上述两家个体户却均成立于2019年12月，社保缴纳人数均为0人，2021年上半年向冰峰饮料合计采购金额高达2374.52万元。
均成立于2019年12月，又同时在2021年上半年成为冰峰饮料的前五大客户，在社保缴纳人数为0人的情况之下却能够合计向公司贡献了超过2000万元的收入，这些异常情况需要引起注意，公司的这些客户之间又是否存在内在联系？冰峰饮料有必要向市场作出进一步的披露。
销售费用够用10年？
招股书披露，冰峰饮料此次拟募资66914.29万元，计划用于玻璃瓶装生产线改扩建项目、营销服务网络升级及品牌建设项目以及信息化管理平台建设项目，其中营销服务网络升级及品牌建设项目将投入募集资金42985.27万元，是公司此次的主要募投项目。
然而据招股书显示，冰峰饮料在报告期内的销售费用分别为3077.42万元、4319.47万元、2904.43万元和2095.90万元，经粗略计算，冰峰饮料年均的销售费用花费仅3433.74万元，而此次的募投资金足够公司使用12.5年，可见，冰峰饮料此次的募投项目或过于激进，其合理性与必要性也待考。
另外需要引起注意的是，冰峰饮料的前五大广告商中还存在关联方上海万合天宜影视文化有限公司，其分别位列公司2018年第二大、2019年和2020年第一大广告商，冰峰饮料向其采购的代言服务分别为230.77万元、125.87万元和104.90万元，占公司当年度广告投放量的比例分别为24.51%、20.53%和18.51%，不过，天宜影视已在2021年上半年消失在前五大广告商之中。
冰峰饮料向关联方采购大量的广告服务，此次又募巨资用于销售品牌建设，这两者之间是否存在因果关系？冰峰饮料这种把钱从左口袋装进右口袋的操作，着实令人怀疑其募资动机。
从销售数据上来看，2018年至2020年，冰峰饮料的主营业务收入复合增长率仅为7.74%，收入增长已经逐渐浮现疲软的状态，公司此次拟募资用于销售推广以打开市场，但由于产品的同质化严重，销售推广投入力度或许并不是冰峰饮料产品销量增长瓶颈的症结所在，冰峰饮料此次花费巨资用于营销推广，这对于公司销售业绩将产生何种提升效果，我们也将持续关注。