“扫地茅”科沃斯2021年业绩十分亮眼，营业收入突破百亿大关，盈利能力得到大幅度增长，业绩的暴涨与其翻番的销售费用支出有着不可分割的关系。
不过，与业绩增长形成鲜明对比的是，科沃斯自去年下半年以来，在二级市场表现不尽人意，股价早已腰斩，市值大幅缩水超过800亿元，而由IDG资本控制的股东清仓套现逾33亿离场，实际控制人也加入套现之列。
业绩与股价两极分化
素有“扫地茅”之称的科沃斯，2021年的成绩单十分亮眼，不仅收入突破百亿大关，盈利能力也得到进一步提升。
2021年，科沃斯实现营业收入、归母净利润分别为130.86亿元、20.1亿元，同比分别增长80.9%、213.51%。
据短平快解读了解，科沃斯品牌产品主要以扫地机器人为主，添可品牌产品主要以洗地机为主。2021年，科沃斯品牌服务机器人、添可品牌智能生活电器的营业收入分别为67.1亿元、51.37亿元，合计达118.47亿元，同比分别增长58.42%、307.97%，占营业收入比例分别为51.28%、39.25%，合计占比达90.53%。
显然，两大自主品牌的快速发展，是助力科沃斯营收规模突破百亿大关的关键，美中不足的是，科沃斯清洁类代工产品收入仅8.75亿元，同比大幅下降41.33%。
报告期内，得益于产品结构持续升级，科沃斯两大自主品牌均价、毛利率得到进一步提升，其中科沃斯自有品牌家用服务机器人产品出货量达340.4万台，同比增加10.81%，出货均价达1963元，同比增加43.67%，产品毛利率提升1.92个百分点；添可品牌合计出货量达 267.1 万台，同比增加 242.45%，出货均价达 1923元，同比增加 19.13%，产品毛利率提升2.49个百分点。
两大自有品牌毛利率的上升，让科沃斯综合毛利率得到提高，为51.41%，同比上升8.55个百分点，其中自有品牌业务综合毛利率达 54.90%。
但在科沃斯实现营收、净利双丰收之际，其跌跌不休的股价可谓是一言难尽。具体来看，科沃斯股价走势走出倒V形，2021年初至7月中旬，科沃斯股价一路走高，高点至252.71元/股，市值一度高达1447亿元，逼近1500亿元。
好景不长，科沃斯股价开启了暴跌模式，低点至87.03元/股，较高点暴跌逾65%，至今没有止跌迹象。
截至5月13日，科沃斯股价97.80元/股，较高点跌幅逾60%，市值为561亿元，较高点1447亿元缩水886亿元，用暴跌来形容并不为过。
值得探究的是，为什么2021年下半年以来，科沃斯股价与其业绩背道而驰呢？从股价下跌节点来看，科沃斯股东的连续减持、直至清仓似乎就是导火线。
2021年1月18日，科沃斯股东泰怡凯电器有限公司（简称：泰怡凯）拟通过二级市场集中竞价交易、大宗交易减持股份数量合计不超过 16,930,960 股。
6月10日，泰怡凯完成减持，最终减持股份数量12,977,900股，减持套现金额17亿元，减持后持股数量10,279,616股。
在泰怡凯首次减持期间，科沃斯股价仍一路走高，不受影响。
一个多月后，即7月13日，泰怡凯拟再一次减持科沃斯股份，而且是清仓式减持。今年1月13日，泰怡凯减持完毕，减持套现金额16.25亿元，并且不再持有科沃斯股份。
经过两轮减持，泰怡凯套现金额合计33.25亿元，远远超过科沃斯2021年净利润，是科沃斯2021年拟分红金额6.31亿元的5倍之多。
科沃斯股价也是在去年7月16日起，开启暴跌之路，泰怡凯究竟是何方神圣，清仓式减持竟让科沃斯股价开始下跌至今？
穿透股权来看，泰怡凱幕后的实际控制人为IDG资本，即减持是IDG资本的意思，这也可以解释科沃斯萎靡不振的走势了。
事实上，除了股东减持之外，科沃斯实际控制人也在去年年底迅速完成减持。12月23日，Ever Group Corporation Limited（简称：Ever Group）拟减持不超过260万股。5天后，即28日，Ever Group完成减持，套现金额3.57亿元。
需要指出的是，Ever Group是科沃斯实际控制人之一的DavidCheng Qian控制的公司，而DavidCheng Qian是科沃斯创始人钱东奇的儿子，其中钱东奇是中国国籍、DavidCheng Qian是加拿大国籍。
IDG资本清仓式减持、再加上实际控制人套现，合计套现金额近37亿，科沃斯股价的低迷也在情理之中，此外，IDG资本的清仓背后，科沃斯未来的前景几何？也是值得投资者深思熟虑的。
营销广告费近19亿，研发能力如何？
科沃斯业绩的暴涨，与其大手笔的销售费用有着不可分割的关系。
2021年，科沃斯销售费用32.37亿元，同比增加16.76亿元，增长率为107.39%，占营业收入比例为24.73%，比2020年占比21.56%上升了3.16个百分点。
对此，科沃斯称，主要系报告期内公司添可品牌业务高速成长，持续投入品牌建设，提升消费者对添可品牌认知，建立用户心智，同时积极进行全球市场布局，服务可持续业务增长所致。
具体来看，科沃斯的销售费用主要集中在市场营销推广及广告费，金额为18.69亿元，同比增加10.33亿元，增长率达123.45%，占销售费用比例近58%，是销售费用支出大头。
另外，平台服务费、职工薪酬支出也迅速增长，分别为6.13亿元、4.01亿元，同比分别增加3.76亿元、1.14亿元，增长率分别为158.65%、39.44%。
与销售费用翻番相比，科沃斯研发费用支出虽保持增长，但却逊色不少，金额为5.49亿元，同比增加2.11亿元，增长率62.45%。虽然金额保持增长，但研发费用占营收比例从2020年的4.67%下滑至2021年的4.2%。
科沃斯研发费用的支出主要集中在职工薪酬、研发材料及测试费，金额分别为3.29亿元、1亿元，同比分别增长37.45%、125.88%。进一步研究发现，科沃斯2021年研发人员1197人，即人均年薪约27.45万元，虽然对比2020年平均年薪25.14万元有所增长，但幅度很小，仅9.2%。
年报中，科沃斯在核心竞争力分析中重点突出研发能力，包括高效的市场转化优势、数据反哺研发的先发优势、前瞻布局和技术引领优势等，但对比销售费用、研发费用金额来看，显然科沃斯更加注重品牌宣传。
纵向来看，科沃斯在2020年聚焦科沃斯加添可的双轮驱动战略，进一步加 大对科沃斯和添可两大自有品牌业务的产品技术升级，但当年研发费用仅3.38亿元，同比增长21.88%。
双轮驱动战略之下，研发费用投入仅增长20%出头，那么添可品牌具体的研发力度如何？科技含量多高？
横向来看，科沃斯竞争对手石头科技2021年研发费用为4.41亿元，同比增长67.74%，金额略有差距，但增速超过科沃斯。此外，石头科技研发费用占营收比例为7.56%，远超科沃斯的4.2%。
以此来看，科沃斯或许还需要进一步加强研发投入。黑猫投诉上面，截至5月14日，科沃斯投诉量为369条，已完成279条，投诉完成率75.61%，而石头科技投诉量为71条，已完成63条，投诉完成率88.73%。从这点来看，科沃斯还有改进的空间。
据短平快解读梳理，消费者针对科沃斯的投诉主要集中在质量、售后方面，质量问题集中在科沃斯扫地机器人回归基站方面。
在2021年研发费用中，科沃斯用于装备调试与试验费金额仅1396.33万元，同比增长28.5%，占研发费用的比例为2.54%，或许厂家该进一步加大产品调试费用的支出，才有望从根源解决消费者的投诉诉求。
值得指出的是，科沃斯业绩快速增长的同时，存货、应收账款同样保持着快速增长，2021年分别为24.17亿元、17.84亿元，同比分别大幅增长88.16%、38.50%，存货增幅远超同期营收增幅。
据短平快解读了解，科沃斯存货主要包括原材料、在产品、库存商品、低值易耗品等，其中库存商品、原材料账面价值分别为17.32亿元、4.79亿元，同比分别增加8.49亿元、1.81亿元，增长率分别为96.1%、60.91%。对此，科沃斯称主要系报告期销售大幅增长，提前备货所致。
不过，从产销量情况来看，科沃斯品牌服务机器人自主生产、智能生活电器的库存量分别为1,175,528台、1,538,215台，同比分别增长24.70%，120.05%，而从上文来看，科沃斯上述库存商品的大头分别对应科沃斯品牌服务机器人、添可品牌智能生活电器。
一般而言，家电产品更新换代的速度较快，产品存放在仓库时间越长，相对应的跌价准备也会随之增长，此外，越多的存货则代表着仓储成本会进一步增加。
2021年，科沃斯存货跌价准备金额为1.39亿元，同比增长42.73%，其中库存商品、原材料跌价准备金额分别为1.07亿元、0.3亿元，同比分别增加0.31亿元、0.1亿元，增长率分别为40.54%、50.74%。同时，科沃斯的租赁及仓储费为0.98亿元，同比增加0.67亿元，增长率高达214.43%。
应收账款高企则存在坏账风险，2021年坏账准备金额为0.36亿元，同比增加0.14亿元，增长率达61.25。
截至2021年末，科沃斯存货、应收账款之和达42.01亿元，占流动资产的比例达46.34%。今年第一季度，科沃斯存货、应收账款金额分别为12.93亿元、22.94亿元，同比分别增长33.79%、36.39%。
突破百亿营收固然是一大好消息，但要延续高增长势头，则产品在保持迭代更新的同时，还需要保证出品质量，这都离不开研发费用的大手笔支出，毕竟科技是第一生产力。
未来，“扫地茅”科沃斯能否维持高增长势头，短平快解读将持续关注。
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