湖南麒麟信安科技股份有限公司（简称麒麟信安或公司）今日上会，IPO招股说明书（以下简称招股书）显示，公司主要从事操作系统产品研发及技术服务，保荐机构为中泰证券。
公司在招股书发布风险提示：产品和服务未能获得相关认证风险、技术迭代与技术人员流失风险、应收账款比例较高风险、毛利率下滑风险、经营业绩季节性波动风险、终端客户发生数据泄密及其他信息安全事件被追责风险、信息安全产品收入增长主要来源于特殊行业单位风险等问题。
透过冰山上的现象及行为，寻找冰山下的秘密，《华声财报》本期带您了解更多麒麟信安招股书以外不为人知的故事……
“龙生九子不成龙，各有所好”，此麒麟非彼麒麟
OS产品存在退市重大隐患
国家相关部门出于信息安全考虑，于上世纪末启动操作系统（类似Windows界面，以下简称OS）本土化工程，并大力在党政军、大型国企、银行等推广，但OS国产化之路可谓漫长且艰辛，一度势头很猛的部分企业“折戟沉沙”，二十余年发展仅解决从“没有”到“可用”，尚处于“可用”到“好用”的过度阶段。国产系统主要有统信UOS、银河麒麟、中标麒麟、中科方德、中兴新支点等。近年来，华为“欧拉”，阿里“龙蜥”等国内行业巨头开始高调入局。（如下图）
图一：近年来国产常见操作系统名单
提起麒麟信安，不得不提及在国家信息技术应有创新发展（以下简称信创）领域内赫赫有名的麒麟系，所谓“龙生九子，不成龙，各有所好”，依托于国防科技大学相关技术成果衍生的麒麟系有好几个成员，其中包括中标麒麟（上海）、银河麒麟（军用）、优麒麟（天津）、麒麟信安（湖南）等，中标麒麟和银河麒麟已于2019年合并为麒麟软件，目前在国内市场中占据主导地位。
受益于国家信创战略以及国防科技大学技术背景，”麒麟“系在国防、电力、政务等信息安全要求较高的领域内一路过关斩将。不过，兄弟们除名字带有”麒麟“以及共同依托Linux技术开发OS，相互间并没有隶属关系且各自为营，成立于2007年的麒麟信安早期得到国防科技大学技术支持，虽然在服务器领域能力不太出众，但在桌面级OS取得一定市场份额和影响力。然而，随着部队院校不能对外提供有偿服务禁令的出台，相关合作被迫脱勾，技术研发受到较大影响，市场地位出现边缘化效应，目前公司已经由OS向安全保密系统和云桌面转型。
相关人士表示，业内并不看好麒麟信安OS的未来空间。目前，国内OS依然是“一盘散沙”格局，不同厂家单打独斗重复开发，各企业市场的占有率普遍不高，标准不统一导致使用体验欠佳、底层BUG多、CPU芯片匹配度不佳、软件兼容适配度等生态链差、售后服务持续差、第三方应用软件厂家响应差、Linux内核直接换UI界面等严重问题，相关系统目前仅在党政军以及有信息安全要求的国企、银行得以大规模应用。除此之外，基本上没有人会使用国产OS，包括麒麟信安在内的麒麟系也不同程度存在上述问题。
知情人士称OS研发门槛很高，以Windows新版本研发为例，需要5000人工作5-10年，而且需要大量三方软件公司在生态上支持，国内中小型软件公司无法真正挑起OS开发重任，至于部分国产OS主打“安全”牌，无非是重点突出安全优化能力和点，实际效果“天知地知你知我知“。其实，国产桌面OS并不需要那么多厂家重复开发。接下来，在专用操作系统继续保持百花齐放基础上，一到两个OS系统一统江湖将是大概率事件。
从公司现有体量来看，麒麟信安根本就没有一统江湖的能力。业内相关人士进一步分析给《华声财报》研究员：麒麟信安重点不在创新，而是要做好新赛道的布局和OS“善后”——全力转向，同时给企业用户提供稳定的OS系统版本，并在稳定的基础上提供维护、支持和解决方案，帮助用户更好使用现有系统。面临赛道重新选择的麒麟信案稍有不慎，前方或是万丈深渊。
公司近半募集资金或“肉包子打狗一去不复返”
据招股书，本次拟公开发行数量不超过1321万股，拟募资6.59亿元，主要用于麒麟信安操作系统产品升级及生态建设项目（1.30亿，占比20%）；一云多芯云计算产品升级项目（1.58亿，占比24%）、新一代安全存储系统研发项目（1.80亿，占比27%），先进技术研究院建设（0.79亿，占比12%），区域营销及技服体系建设项目（1.12亿，占比17%）。
业内相关人士对此向表示：公司相关募资分配再次凸显公司战略发展短板，从麒麟软件、统信软件、中科方德、中科红旗、普华基础以及中兴新支点中标中央国家机关2020-2021年Linux操作系统来看，麒麟信安或已游离在国产OS主流阵营以外。事实上，招股书相关数据也印证了上述观点，报告期（2018年、2019年、2020年、2021年上半年）来自操作系统的收入占比越来越小，从2019年的34.86%，下跌到2020年的20.88%，下跌了13.98个百分点，2021年销售占比为0.27%，同比下降0.61个百分点，维持下跌趋势不变。
由于业内普遍认为国产OS最终会出现寡头，因此市场覆盖和政策支持度不如OS传统“五虎将”，技术储备、人员人员、生态链打造和资投入又远远不如华为、阿里巨头的麒麟信安，加上失去了军工技术支持大靠山，公司在OS市场上已经没有太多生存空间。因此，1.30亿的OS投入或许就是“肉包子打狗，一去不复返”。
相关人士表示：公司近一半的募集资金投入都存在重大问题，在信息安全领域，虽然面对卫士通、深信服、启明星辰等强手，但相比强手如林的OS和云市场，军工技术起家且拥有军工客户的麒麟信安如果能快刀斩乱麻，接下来在信息安全市场或还有一线生机。
对于公司在招股书中提及的云产品服务，虽然2020年同比增长率为235%；2021年同比增长率为131%，贡献主营业务收入增幅 23.13%，对公司2021年主营业务收入增长贡献最大，但业内相关人士也不看好。目前，国内云市场比较混乱。不仅有OS厂家在参与，一些非OS厂家也纷纷入局，例如麒麟兄弟们各自开发出私有云平台或系统，阿里、腾讯、华为推出公有云。所谓云操作系统并不是真正意义上的操作系统，只是一个用虚拟化技术支持云平台，由于云市场会减少桌面的使用，加强客户机和服务器布设。虽然业界一致认为服务器OS和专用系统不会受到桌面OS垄断化影响，依然会百花齐放，但这两个业务一向都不是麒麟信安的强项，面对同门师兄麒麟软件的摧城拔寨，公司在该领域的投入或只是“苟延残喘”而已。
更要命的是，面对已经异常严峻的市场竞争格局和形势，公司5个募集资金项目均涉及到新购房产（12880平米）和租赁房产（9009平米），占募集资金总额的比率为20.23%，或许意识到前景不妙，不如提前在房价不高的湖南地区布局商业地产变身“包租公”养老。
财务结构差，盈利可持续性不佳
利润大部分来自税收优惠及政府补助
据招股书，报告期内超过三分之二利润来自于增值税即征即退、企业所得税优惠和政府补助，政府补助主要来自与主营业务研发相关的基础软件项目补助、承担政府课题补助、关键软件及应用示范项目补助、研发补贴、稳岗就业补贴等，占比分别为142%、57%、65%和351%，2018年至2020年三年间，来自于税收优惠和政府补助合计金额为11167万元，占公司三年利润总额16544万元的比率为67.5%。
公司对军品依赖很深，但技术成色明显不太足，报告期军品销售收入稳定在45%左右，只有2021年度稍微下跌至43.17%，但金额同比增长40.68%。有媒体称军品客户军品客户不能审计，由于涉密不接受接受任何形式的访谈，函证，给审计、保荐工作带来一定的障碍。其实，投资者仅从公司官网上有关项目案例简介就能揭开军品的神秘面纱——麒麟信安操作系统目前已在航天测发控体系各场所的后台服务器、前端桌面得到大面积应用,已成功部署10000余套。（如下图）
公司有关航测发控体系产品示意图
如图所示，公司官网中引以傲的产品是航天测发控体系前端的桌面及服务器操作系统，相信业内清楚相关产品并非靠含金量取得，而是受益于国家相关部门对于国产操作系统、云计算及信息安全的全力支持，受益于国防科技大学的成果输出和背景。
此外，公司相关财务数据不算太好看，公司应收账款周转率比同行业低1.68，差不多是同行业平均应收账款周转率的45%。2018年至2020年，公司应收账款周转率三年平均值为3.13，相当于同行业上市企业平均值6.78的46%。报告期逾期应收账款金额占应收账款余额的比重分别为34.62%、18.30%、45.54%和63.31%。公司前五名客户应收账款合计金额分别为1386万元、6345万元、1772万元和1972万元，占各期末应收账款的比例分别为45.35%、77.09%、33.15%和42.00%。
公司财务内控存在瑕疵：2018年年初将财务人员个人卡作为公司现金账户管理，并使用个人卡支付285.73万元用于员工报销、薪酬福利奖金等支付。2018年和2019年，为降低销售人员缴纳个人所得税成本，公司通过2家中介通过转账或现金支付的方式代发12名销售人员部分销售提成。有媒体称公司上述行业避税行为不可取，但业内称上述或许是为利益输送准备。
综合上述，伴随着公司OS市场份额的继续萎缩，如果不在核心软件贡献度、生态圈建设、技术话语权以及未来发展等方向发力或转型，麒麟信安未来或像国产OS前辈们一样最终消失在历史长河之中。
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