来源：东海期货研究
投资要点：
国内方面：
当前疫情防控已取得显著进展，对经济的负面影响逐步减弱，但整体上国内基本面压力仍大。最新公布的4月社融信贷数据大幅走弱，反映出在疫情的持续影响下实体部门正常生产经营活动受阻，实体融资需求进一步收缩。基建方面，4月专项债发行量大幅降低，但预计5月节奏会重新加快，对经济形成长期支撑。地产方面，无论是销售还是拿地高频数据都仍然低迷。政治局会议后，预计房地产政策还将进一步放开。出口方面，疫情影响国内制造业与供应链，海外需求走弱，出口有进一步回落压力。物价方面，海外通胀压力输入，叠加国内猪价回升，推动CPI温和上涨。目前来看，国内基本面预期虽然已经有所改善，但现实经济数据仍然弱势，内需处于低点，市场信心的恢复还有待进一步的拐点信号。政治局会议后，央行、财政部等各部委积极发生响应主动应对要求，后续继续关注稳增长政策的执行力度与增量政策工具的落地情况。
国际方面：
目前俄乌局势仍在拉锯之中，全球工业品供应端压力持续，支撑外需型商品价格。美联储5月加息落地后，本周美股先抑后扬，整体走弱，但美债收益率有所下行。近期美债长短端利率有倒挂趋势，预示美国经济预期悲观，全球滞涨风险延续。本周公布的美国4月CPI为8.3％，较前值有所回落但，仍在高位。美联储后续紧缩节奏未见缓和，缩表预计于6月来临，风险尚未完全释放，全球权益市场仍然承压。近期美元指数持续走强，叠加国内经济走弱、出口面临下行压力，人民币贬值速度较快，汇率目前已来到6.8附近。
结论：
短期维持 A 股三大股指期货（IH/IF/IC）为谨慎观望；商品指数维持中性观点，上调维持国债为谨慎偏多；排序上国债>；三大股指（IH/IF/IC）>；商品。整体来看，短期国内经济现实较弱，人民币短期大幅贬值，以及美联储进一步收紧货币政策压制等影响，国内股市基本面较弱；但是政策层面支持股市，短期维持观望。债市方面，短期因疫情原因经济增速和宽信用放缓、宽货币持续以及国内避险情绪有所升温等影响，短期维持谨慎做多。商品方面，俄乌冲突持续，供应偏紧，但是全球经济以及需求下调，维持高位震荡，中期继续关注伊核协议达成情况及俄乌局势；有色方面，由于美联储加息预期持续走强，美元持续走强压制以及国内需求疲软国内外库存上升，有色短期偏弱；但是俄乌冲突，欧洲能源危机延续，有色供应持续偏紧以及国内需求预期回升，有色有一定支撑，有色上调为谨慎观望；黑色方面，短期国内逐步复工，需求缓慢回升；但是目前需求现实较弱以及国内避险情绪升温，黑色偏弱震荡，维持中性观望，关注国内需求回升情况；贵金属方面，短期俄乌冲突难以缓解；但美联储加息预期持续升温，美元持续走强，短期维持贵金属为观望。
操作建议
策略（强弱排序）：国债>；三大股指（IH/IF/IC）>；商品
商品策略（强弱排序）：能源>；黑色>；有色>；贵金属
风险点：美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。
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上周重要要闻及事件
1. 央行货币政策司课题组发布政策研究称，我国已形成一套适合国情的结构性货币政策体系；根据国务院常务会议要求，央行将尽快推出1000亿元再贷款支持交通运输、物流仓储业融资，促进解决疫情防控中的痛点难点。下一步，央行将继续发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，不断总结优化结构性货币政策体系，把握好结构性货币工具投放流动性总量，兼顾服务普惠金融的长期目标和不同时期经济发展的重点任务，实施好各项结构性货币政策措施。货币政策与财政政策、产业政策相配合，共同提振市场主体信心，激发市场增长动能，更好地助力实体经济发展，实现稳增长目标。
2. 央行副行长陈雨露表示，今年央行依法上缴超1万亿元的结存利润，预计拉动全年M2增速约0.5个百分点。下一阶段，央行将加大对实体经济支持，尽快推出1000亿元再贷款支持物流仓储等企业融资，加大对银行特别是中小银行发行永续债的支持力度，推动金融机构继续减少收费、惠企利民。支持市场主体纾困发展方面，将重点是加快落实已经确定的政策措施，积极主动谋划增量政策工具。年以来，发达经济体货币政策转向加快，不可避免地对其他经济体尤其是新兴市场产生溢出效应。中国经济基本面稳实坚韧，有能力应对这种溢出影响。中国金融市场对国际投资者依然有非常强的长期吸引力。近期，全球国债市场波动加大，而中国国债市场运行非常平稳，这既是货币政策主动而为、前瞻操作的结果，也再次体现了投资者对中国经济金融市场长期平稳健康发展的信心。
3. 上海市出台多项金融政策举措，全力支持疫情防控和企业复工复产复市。其中，上交所建立债券发行绿色通道；中国外汇交易中心全额免除中小微企业外汇衍生品交易手续费；上期所免收全部期货品种交割手续费。央行上海总部表示，将推动金融机构加快对接复工复产“白名单”企业，引导金融机构扩大贷款投放；上海银保监局要求，银行应贷尽贷应续尽续，保险能保则保能赔则赔；上海证监局鼓励辖区行业机构加大金融创新，积极为上海企业复工复产提供支持。
4. 据上海市经信委消息，上海已制定《推进关键岗位“点式复工”工作方案》，提出在符合防疫规定的前提下，允许为已复工企业配套的关键供应商或者维系行业运转、中小微企业生存的关键岗位，如关键凭证开具、重要科研研发、核心零部件维护、信息系统运维等关键岗位的小部分员工“点对点”返岗，再“点对点”返回小区。
5. 据经济参考报，近段时间，包括国家发展改革委、财政部、人民银行等在内的多个部委负责人接连发声，或是召开会议贯彻落实4月29日政治局会议精神。从部委部署来看，一揽子着力稳住经济大盘的举措将加快落地，增量政策工具蓄势加力。业内指出，从政治局会议到会后各部委的落实部署，释放出稳增长力度再加强、政策工具再加码的明确信号。
6. 5月6日，俄乌双方分别就和平谈判表态。俄方称“谈判停滞不前”，并指责北约国家向乌克兰供应武器。乌方则称与俄沟通的外交渠道都已中断，并重申如俄方消灭亚速钢铁厂内乌方人员，将结束与俄谈判。同日，联合国安理会一致通过了关于乌克兰的声明，联合国秘书长古特雷斯对安理会一致呼吁在乌实现和平表示欢迎。
7. 央行发布一季度货币政策执行报告表示，下一阶段，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。结构性货币政策工具积极做好“加法”，引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡。着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。
8. 据海关统计，今年前4个月，我国进出口总值12.58万亿元，同比增长7.9％。其中，出口6.97万亿元，增长10.3％；进口5.61万亿元，增长5％；贸易顺差1.36万亿元，增加39.2％。4月当月，我国进出口总值3.16万亿元，同比增长0.1％；其中出口1.74万亿元，同比增长1.9％，进口1.42万亿元，同比下降2％。
9. 国家发改委等四部门明确2022年降成本重点工作，共8个方面26项任务，包括营造良好的货币金融环境、建立健全多层次资本市场、支持中小微企业加强汇率风险管理、加强重要原材料和初级产品保供稳价等。提出完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展；持续深化新三板改革，进一步提升直接融资服务能力。
10. 证监会副主席王建军表示，今年以来，A股市场出现较大波动，市场信心受挫，主要是受俄乌冲突、美联储加息以及近期疫情反复和经济下行压力加大的影响，内外部因素交织共振，同时市场还存在一定的过度反应。总的看，各类风险因素对A股市场的影响是客观存在的，但影响是可控的，市场稳定运行是有坚实基础的。市场短期波动不会改变我国资本市场长期向好的大趋势。下一步，证监会将着力稳预期、稳市场主体、稳资金面、稳市场行为，持续巩固市场平稳运行的基础。推出更多扩大开放的务实举措。研究出台新的政策举措，帮助上市公司等市场主体渡过难关。并将会同相关部委，积极创造条件，努力营造中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境。
11. 三部门联合举行留抵退税新闻发布会透露，4月1日-30日，全国已有8015亿元增值税留抵退税款退到145.2万户纳税人账户上。小微企业是受益主体，共139.5万户，占比96.1％，共计退税4189亿元，占比52.3％。制造业、科研和技术服务业等六个行业受益金额明显，共52.2万户纳税人获得退税3927亿元。此外，财政部已安排支持基层落实减税降费和重点民生等转移支付1.2万亿元。
12. 国务院常务会议要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘。会议强调，退减税、缓缴社保费、降融资成本等都着力指向稳市场主体稳岗稳就业，以保基本民生、稳增长、促消费。要确保物价稳定，确保粮食产量和供应稳定；确保能源供应，决不允许出现拉闸限电。对当前有困难的企业，给予住房公积金政策支持，年底前申请即可缓缴；职工未正常偿还公积金贷款，不作逾期处理。要抓紧研究养老保险费缓缴政策扩围、延长期限的措施。通过发行REITs等方式，盘活基础设施等存量资产，以拓宽社会投资渠道和扩大有效投资、降低政府债务风险。
13. 中国4月PPI、CPI“剪刀差”进一步收窄。据国家统计数据，受国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响，4月中国CPI同比上涨2.1％，为连续2个月涨幅扩大并创年内新高。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9％，涨幅比上月回落0.2个百分点，创10个月以来新低。4月PPI环比和同比涨幅均有所回落；其中，PPI同比上涨8％，比上月回落0.3个百分点，环比上涨0.6％，比上月回落0.5个百分点。
14. 美国4月CPI涨幅回落，但仍超出市场预期，美联储大幅加息压力有增无减。美国劳工部公布数据显示，美国4月CPI同比上涨8.3％，较3月的8.5％涨幅有所回落，但仍高于市场预期的8.1％，并继续处于40年来高位附近。由于能源价格小幅回落，美国4月CPI环比上涨0.3％，涨幅较3月收窄0.9个百分点，但高于市场预期的0.2％。同时，美国4月份核心CPI同比上涨6.2％，环比上涨0.6％，涨幅也均高于市场预期。
15. 美元持续大涨之下，人民币兑美元汇率连跌不止，离岸人民币兑美元昨日接连跌破6.77、6.78、6.79、6.80、6.81和6.82关口，且为2020年10月以来首次跌破6.82,4月以来已累计下跌近4700个基点。法国巴黎银行外汇、利率策略主管王菊表示，虽然近期人民币的疲软与2015年下半年的贬值周期有些相似之处（例如经济增速暂时承压），但股市的反应方程这次可能不同，预计人民币将发挥宏观经济“减震器”的作用，而不会对宏观政策形成约束，人民币贬值最终将有助于放松货币环境。
16. 央行副行长陈雨露表示，下一阶段央行会加强跨周期政策调节，加快落实已经出台的政策措施，积极主动谋划增量的政策工具，稳定信贷总量，降低融资成本，强化对重点领域和薄弱环节的金融支持力度，加大对实体经济的进一步支持。
17. 中央财办副主任韩文秀指出，要抓紧谋划和推出增量政策工具；我国财政政策、货币政策和其他政策有足够的空间和多样化的工具，在应对经济下行压力方面有丰富的调控经验，将会进一步加强相机调控，该出手时就会出手。
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本周重要事件提醒
1. 5月9日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、中国4月贸易差额
2. 5月10日（周二）：5月欧元区ZEW经济景气指数、美国上周红皮书商业零售销售年率
3. 5月11日（周三）：中国4月CPI、中国4月PPI、产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、美国4月CPI、美国EIA库存周报:商业原油增量
4. 5月12日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、美国4月PPI、美国当周初次申请失业金人数、英国第一季度GDP
5. 5月13日（周五）：中国4月M0、M1、M2，中国4月社会融资规模，中国4月新增人民币贷款
全球资产价格走势
国内宏观高频数据：上游
CRB商品指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内南华商品指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国际原油价格
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
美国商业原油和API原油库存变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内动力煤市场价格
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内煤炭港口库存
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内主焦煤市场价
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内焦化企业开工率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内外铁矿石价格
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
全国主要港口铁矿石库存
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
BDI指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内干散货运价指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内宏观高频数据：中游
国内钢材价格指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
钢材库存变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
全国和唐山高炉开工率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
全国主要钢厂钢材产量
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
LME铜铝锌现货价格
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
LME铜铝锌总库存变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
全国水泥价格指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
全国水泥和熟料库容比
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内宏观高频数据：下游
商品房成交面积变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
供应土地占地面积变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
乘用车日均厂家批发和零售销量变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内农产品和菜篮子产品批发价格指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
全球流动性参考指标
美国国债收益率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
美国国债收益率周变化 单位：bp
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
全球资产价格走势
央行公开市场净投放
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
逆回购到期数量
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内银行间同业拆借利率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
同业拆借利率周变化
资料来源：东海期货研究所整理
国内银行回购利率
资料来源：WIND， 东海期货研究所整理
国内银行回购利率周变化 单位：bp
资料来源：东海期货研究所整理
国内国债利率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内国债利率周变化 单位：bp
资料来源：东海期货研究所整理