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巨亏432.6亿元,留给苏宁易购的调整时间已经不多了

苕国土鱼

2022-05-01 17:46四川

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我们今天就来看一下,到最后期限才公布2021年年报的苏宁易购。以前我就说过,一般经营不太好的公司,都尽量把发布年报的时间往后拖。一是因为较大亏损时可能涉及到复杂的财务处理和审计争议问题,要和审计单位多次协商争取达成一致意见;二是就算已经处理好了这些争议,但仍然不想发布早了,惊喜是想更快和更多的人分享,惊吓就想尽量躲避,谁也不能免俗。

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疫情下的苏宁,新闻是不断的,什么员工住着的宿舍被卖掉了之类的,让人看着还是很不是滋味的。但谁都没有办法,当风口转移以后,总会有一些被大风刮上天的东西掉下来,更重的东东会先掉下来,这也是自然规律。

苏宁易购的营收规模峰值已经定格在2019年的2692亿元,净利润却要再向前一年,定格在2018年的133.3亿元。疫情下的2020年营收下降了6.3%,开始转向亏损;2021年不仅亏损扩大至432.6亿元,成为A股亏损王。就连营收也出现了44.9%的降幅,相比2019年,差不多跌去了一半的水平。

从其净利润增长率,先呈30度夹角下跌,2021年扩大至60度夹角下跌来看,疫情可能只能算是催化剂,其营收和净利润暴跌的原因,可能更多和消费低迷及电商对其挤压相关。

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更加让人吃惊的是其分季度的营收对比,2021年一季度还算正常,同比仅下降了6.6%,但从二季度开始,同比和环比都是近30%的下降,四季度虽然稳住了环比的下跌并小幅反弹,但已经只剩下2020年同期三分之一左右的营收了。已经发布年报的2022年一季度,也就是按同比三分之一的规模在运营了。

持续下降的毛利率,是其出现经营亏损的重要原因,和2018年16.8%的毛利率相比,2021年6.6%的毛利率,连其零头都不到。虽然家电等产品销售的毛利率本来就不高,但直接把整数给跌没了,只剩下零头,就还是太可怕了。

在出现亏损前,苏宁易购的净资产收益率是说得过去的,2018和2019年甚至有全面向好的节奏,但疫情的突然到来,这一切又都变了。

我们把苏宁易购和国美零售这对难兄难弟放在一张气泡图中来对比一下,在国美零售“凋零”的这些年,苏宁易购是把市场做大了的,气泡大小上是鲜明的对比,2020年营收规模已经是国美零售的5倍多。

在2020年,这种规模上的优势还是有用的,苏宁易购当年的亏损就比国美零售少20多亿元。但2021年,在国美零售恢复营收增长,且降低亏损时,苏宁易购就刹不住车了,去把左下角的最差位置给“抢占”了。

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在2017年,两者的差距不到3倍,但苏宁易购仍然以每年近30%的幅度增长,而国美零售却以10%下降,于是差距就扩大至4倍,甚至5倍。但是国美零售在2021年迎来反弹,而苏宁易购却是暴跌。

在净利润方面,国美零售虽然跌跌不休,但亏损的规模却还基本可控,但苏宁就是大起大落,2021年有一发不可收拾的态势。

两者的毛利率,在2017-2020年是比较接近的,虽然2020年都下跌明显,但仍然差异不大。但2021年国美零售迎来了小幅反弹,而苏宁易购却加速下跌。净资产收益率方面对比就没啥意义了,因为国美零售这五年就没赚过钱。

苏宁易购资金紧张的原因,从其现金流量表上可以看出来,已经连续5年经营活动的净现金流为负,2018-2019年主要靠融资来补充,2020-2021年融资补充不现实了,只有靠转让投资变现来补充。

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短期偿债能力方面,在2018年算比较正常,2019年起就比较成问题了,疫情下连续两年继续下行,2021年,0.68的流动比率和0.39的速动比率,已经是相当严重了水平了。

速动比率比流动比率下降得慢的原因是,苏宁易购在降库存,这样当然能回收资金,解决部分流动性问题。当然弱市降库存,措施只有打折,甚至打骨折,那么毛利率在同行反弹时仍然下降就不难理解了。

其有息负债近年来上升明显,虽然和那些开发商的数千亿的规模相比,不算太大,但和一般的企业比,680亿也是天文数字。拿什么来还这些本金,甚至仅仅是其融资成本(利息等)都是相当可怕的数目。

其所欠供应商的货款,在2019年达到705亿的峰值后,持续下降。可能并非不想继续欠,一是疫情下大家都困难,不结款可能部分承受能力弱的供应商就玩不下去了;二是在其出现流动性危机后,实力较强的供应商会要求改变付款条件,不然就要断供,毕竟谁也不想把自己在这棵树上套得太深。

苏宁易购的巨亏和后续发展及结局,会成为国内商业分销模式转换上的标志性事件,一个时代有一个时代的辉煌和标志性企业,属于苏宁易购的时代可能就要落幕了。

声明:以上为个人分析,不构成对任何人的投资建议!

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