俄罗斯仍然在为避免违约而进行努力。
在摩根大通根据美国财政部的命令，最近几周停止了俄罗斯对两笔美元债券的利息支付后，该国一直在逐步接近违约。此举迫使俄罗斯中央银行用卢布支付利息，并使其不得不想方设法避开摩根大通和花旗集团，以偿还其债务。
情况在周三变得更加严重。国际组织信用衍生品委员会（CDDC）称，用卢布支付是一种潜在违约事件，这加剧了人们对俄罗斯可能无法履行债务义务的共识。CDDC的裁决并不直接影响债务进展，但如果俄罗斯在5月4日债务宽限期结束前不向债券持有人支付美元，可能会触发信用违约掉期合约（CDS）的赔偿。如果俄罗斯在宽限期结束前用美元支付给债券持有人，它仍然可以避免违约。
俄罗斯正在探索通过国内机构和自己的清算机构重新安排付款的方法。但目前还不清楚这些努力是否有成功的机会，以及这些举措是否会帮助该国避免违约。
弗吉尼亚大学法学院教授Mitu Gulati在接受采访时说：“在债券文件的文本中没有明确说明这一点”，“据推测，最终可能会由法官决定这一切。”
据俄罗斯报纸Vedomosti报道，正在考虑的一个方案是取代作为代理银行的外国银行和与俄罗斯中央银行进行外债交易的支付代理人。代理银行提供基本的金融服务，并为客户管理外汇，而支付代理银行则负责债券的内部管理，从发行人处收取利息并帮助将其分配给投资者。
在这种情况下，对债券持有人的付款将转到俄罗斯中央银行，而不是外国代理银行和支付代理人。然后，它们将被转移到俄罗斯的国内清算机构——国家结算存管中心。在那里，这些钱最终会落入当地的债券持有人手中，或者落入为所谓的敌对国家（如美国）的债券持有人专门设立的“C类”账户。
对于俄罗斯来说，依靠自己的国内清算机构可以让它避开那些阻碍向投资者付款的外国交易对手。为存管机构处理付款的Euroclear和Clearstream封锁了俄罗斯结算存管中心在它们那里开立的账户，使得对债券持有人的付款陷入僵局。
俄罗斯的大企业游说团体——工业家和企业家联盟，提出了一个建议，境外的非居民投资机构将在俄罗斯央行的特殊外币账户中收到债券的付款，同时有权将票据出售给俄罗斯财政部或其代理人。
此举旨在阻止大量的俄罗斯公司被迫陷入技术性违约。即使是不受美国处罚的俄罗斯实体也出现了付款拖延。例如，花旗集团命令俄罗斯钢铁企业Severstal PJSC在处理利息支付之前，必须向美国财政部申请特别豁免。
花旗集团的行动——是在美国财政部发出封锁待调查令（BPI）之后采取的——意味着Severstal公司没有时间支付美元债务的利息了。花旗集团和Severstal公司的代表拒绝发表评论，而美国财政部没有立即回应评论请求。
据Vedomosti周三报道，俄罗斯国家控制的银行VTB在以卢布支付以美元计价的欧元债券利息时，让投资者看到了未来可能会发生的情形。该报称，来自俄罗斯和“友好”国家的投资者在他们的卢布账户中收到了资金，而敌对国家投资者的资金则转移到了为他们专门设立的“C类”账户。
不过，更换支付机构可能并不容易：这需要大多数债权人的同意，而且在某些情况下，债券文件要求借款人在做出这种改变几个月之前给投资者通知。
目前不清楚用卢布支付是否能帮助俄罗斯或大型俄罗斯企业避免违约。例如，该国以卢布支付2022年和2042年到期的主权美元债券的举动，已经导致标普全球评级公司将俄罗斯主动提出的外币发行人信用评级削减为“选择性违约”。
“尽管违约可以通过债券条款的修正或者在30天宽限期内转换而得到补救，但我们预计投资者将无法将这些卢布付款转换为与最初到期的金额相当的美元。”标普说。
但专注于主权债务重组的Gulati教授说，俄罗斯的债券文件确实包括一项货币补偿条款，该条款似乎允许俄罗斯通过用卢布付款来避免债务违约，只要接受者能够用这些卢布购买足够数量的美元。
Gulati在他的博客上发表的一篇文章中说：“归纳起来，该条款似乎是说以不同的货币支付可以构成责任解除，只要接受者可以用这些卢布购买足够数量的美元。这似乎意味着，俄罗斯可以通过用卢布付款来履行其义务。”
根据俄罗斯政府建议的一项提案，借款人将根据投资者的所在地，通过不同的渠道向投资者支付利息。对外国持有者的支付将由外国支付代理机构处理，尽管可能会遇到困难。俄罗斯本土的债券持有人将通过国内机构获得他们的资金。
提出该计划的俄罗斯政府小组委员会还建议使用卢布从俄罗斯投资者手中回购欧元债券作为替代，俄罗斯已经对4月4日到期的20亿美元债券采取了这一举措。
停滞不前的票据支付将通常沉默寡言的华尔街后台机构推向了聚光灯下。这也凸显了华尔街的银行发现自己作为制裁的实际执行者所处的困境，自从俄乌战争以来，他们就预见到了这一结果。
花旗集团首席执行官Jane Fraser在上周的电话会议上对分析师说：“我们与美国政府保持沟通，我们将继续为执行制裁尽一份力量。但我已经没有词来描述乌克兰战争的悲惨后果了。”
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