在去年底，我一直都在提示新能源、半导体、医药、军工等热门的风险。
话说早了，就总是被人怼。
当时很多小伙伴反驳：
- 1.宁德时代2021年三季度业绩大增100%以上，全年业绩预测增长130%，怎么可能跌？
- 2.医药行业业绩增长在80%左右，这么好的业绩，你跟我说要跌？
- 3.半导体行业中很多公司的业绩都翻倍增长，而且一季度的订单持续增加，怎么可能跌？
- 4.军工利润同比增长近50%，国家还在加大投入，会跌吗？开玩笑吧！
事到如今，其实也不用再讨论了，事实摆在眼前，宁德时代跌了30%左右，医药、半导体和军工整体都跌了40%左右。而且下跌还没有结束呢！
但有意思的是，工行去年的利润增速也就10%出头，但今年却逆势上涨。这是什么逻辑？
为什么利润好的在下跌，利润不好的却在上涨？
最逗比的是，有些房地产公司还亏损呢，居然被拉了好几个涨停！
大家可能说，这是因为热门的泡沫太重了。
确实有这个原因！但不知道大家发现没有，凡是业绩增速特别快，尤其是超过100%的，跌起来都相当猛烈，通常至少都要跌掉一半。
但业绩增速在10%-20%之间的股票，再怎么跌，也就最多跌30%！比如工行从去年最高点跌到最低点也就15%。这是为什么呢？
另外，为什么我就知道从去年四季度开始，这些成长股就会暴跌呢？
今天就好好说一下这个话题。以后我们就能顺利避开成长股的暴跌！
去年底开始，我一直都在劝大家进入低估值的板块。很多人说我执着于低估值，其实完全不是。
如果让我用10年的时间来投资，在成长和价值中选择一项投资，我一定会选成长股。
因为股票的收益跟企业的业绩增速成正相关。增长越快，收益就越高。
下图展示的就是每年A股市场中，不同业绩增速的股票的收益情况。
很明显，选择业绩增速越高的股票，获得的收益就越高。
有一个值得关注的地方。那就是，业绩增速在30-50%之间的股票的收益跟业绩增速大于100%的股票的收益居然是差不多的。是不是很反常？
稍后我会解释。
二、增长也是把双刃剑
上面说的是当年实际增速跟股票收益的相关性很高。
但市场中的投资者都会对上市公司第二年的业绩做出预测，然后根据预测决定是否投资这个股票。
一般散户的思维是：预测未来增速越高，预期的股票收益率就越高。
散户还有另外一个思维：过去业绩表现好，未来肯定也会很好。
所以他们就会找各种理由强加在分析中，用来证明明年这个股票的增速还会一直很好。比如：新能源供不应求、老龄化导致医药需求大增、国际冲突增加导致军费增加之类的。
找这么多牵强的理由，其实就是为了说服自己去追涨！
这些听起来好像很有道理，其实都是废话。这些话谁不知道呢？既然大家都知道的事，还值得用来解释现象吗？
接下来，我们看一组很反常识的数据。
下图是不同预测盈利增速下的股票涨跌幅。
很明显，预测增速越高的股票，反而表现很不好，而预测增速适中的股票，表现相对更好。
这是怎么回事？
主要原因是：盈利增速越不稳定的行业和公司，预测的准确率就越低，那么当业绩兑现时，就很容易失望，于是股价大跌。
哪些行业的盈利增速不稳定呢？
最不稳定的就是，周期行业中的钢铁、煤炭、有色金属、石油、化工、农林牧渔（猪肉）等。
其次是成长股，成长股通常出现在新兴行业，比如科技行业。没人能准确预测这个行业的前景。他们受经济周期、货币周期的影响非常大。比如这些美联储加息缩表，去年的热门就跌得稀里哗啦。
第三是可选消费，经济不好的时候，能不消费的，自然就省着点花了，比如汽车、家电、白酒。
另外，小公司的现金流不稳定，风险承受能力差，在经济不景气的时候，利润一下就会打成骨折。而经济景气的时候，就会一飞冲天。比如预测工行的利润就肯定比预测垃圾股要容易得多。
下图展示的就是：盈利增速在正负两个极端点，预测的准确性都很低。
上面也说了，散户通常都认为去年利润增速特别好，明年就一定好。但恰恰增速特别好的公司，你去预测他未来的增速就最不准确，那么第二年迎来暴跌是大概率事件。
同样的，亏损很严重的公司，你预测他明年的业绩也很难。比如农业就是这样，所以农业的长期回报率都很低，我一般是不会碰的。
说到这里，你就明白为什么增长是把双刃剑了。因为散户总用过去的高增速来想当然地套在未来的增速预测上。
但机构可精明得很，他们知道成长不可能一直持续，所以他们一边发报告忽悠散户说高景气会一直持续下去，另一边却在调仓换股。
比如，去年北向资金就大幅减持医药和消费，然后加仓银行。
但实际上，今年医药和消费的增速大于银行，为什么银行表现更好呢。
那么这就带来另一个问题：不同行业获取超额收益要求的利润增速不同！
三、获取超额收益，不一定要很高的利润增速
所谓的超额收益是指超过市场的平均收益。
在大金融中，银行要获得超额收益只需要在价值股占优的周期中，保持利润增速在0-20%之间就可以了。
而券商则要让利润增速保持在50%-100%之间。所以大家明白为什么今年银行强，但券商却很一般的原因了吧。因为去年券商业绩好，但今年券商的业绩增速不大可能跑进50%以上。
科技和周期板块的要求就高多了。
想要在这两个板块里获得超额收益，如果亏损，就想也别想了。
通常来说，它的增速要在50%，甚至100%以上才有战胜市场的可能。
所以你明白为啥今年新能源、半导体都跌这么厉害了吧。因为这么高的增速是非常难持续的。
现在不少周期股也下跌不少了，但某些周期股被疫情和地缘冲突干扰，还没跌太多，但接下来肯定会大大的补跌。
别拿什么供不应求来解释，这些都没什么卵用。重要的是，去年的业绩基数这么高，今年的增速怎么能保持？
至于消费行业，业绩增速在20%-50%之间就能超越市场了。
这就解释了为什么业绩增速在30-50%之间的股票也能跟增速在100%以上的股票平起平坐了。
这还解释了为什么消费行业容易出长期牛股。因为他们的业绩增速更容易实现，且受经济周期的影响相对较小。
之前跟大家介绍过很多方法，今天再介绍另一个方法。
想要维持股票的高估值，就必须要有持续的高业绩增速。
一旦业绩增速降低，股价肯定暴跌！
那么问题就转化为：高增长能维持多久？
下图能发现一些规律。
某个板块或者个股，在连续4个季度的高增长（增速>30%）后，第7个季度的增速就很难再维持在30%以上的增速。
而且通常在第5个季度，增速就会开始下滑。比如半导体和医药。
而另一方面，前4个季度利润增速比较慢的板块或个股，随后缓慢增长的概率很高。比如银行。
总结来说就是，大部分板块和个股最多也就能保持6个季度的高增速。
为什么是6个季度呢？
因为6个季度是1年半的时间。
大家还记得我之前跟大家介绍的周期理论吗？无论是基钦周期还是普林格周期，每轮周期的时间大概是3年。
其中1年半经济上行，1年半经济下行。
明白了这个，你就知道为什么高成长难以持续了。
今年一定是业绩最差的一年，那么对于成长股就是灭顶之灾。
相反，对价值股来说则不同，因为价值获得超额收益，不需要很高的利润增速。在下行周期里，给点阳光就可以灿烂。
五、总结
看完文章后，相信大家知道为什么宁德时代去年业绩大涨130%，但股价却跌了30%，而工行才增长10%，股价却逆势上涨了。
为大家总结几个要点：
1.增长越快的股票和行业，长期的收益更高；
2.但成长股在景气周期的估值会被推升很高，如果没有持续的高增长，估值就很难维持；
3.当期的利润增长只能解释过去的股票收益，不能预测未来的股票收益；
4.未来的股票收益基于未来的利润增速，但预测未来的增速非常困难，尤其是预测盈利不稳定的行业和公司（受经济周期影响大的行业）；
5.成长和周期股要获得超额收益，就必须有很高的利润增速，而价值股则不需要。不同行业获取超额收益所需要的增速不同；
6.高增速很难维持超过6个月，不要相信成长神话，要相信常识和规律！
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