乐居财经讯 严明会 3月30日，穆迪将雅居乐集团控股有限公司(Agile Group Holdings Limited，简称“雅居乐集团”，03383.HK)的公司家族评级(CFR)从“B1”下调至“B2”，将其高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”。
穆迪也已将其评级列入进一步下调观察名单。此前的评级展望为“负面”。
穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示:“下调评级反映出穆迪对雅居乐集团近期宣布推迟公布2021年经审计的财务报告后，其再融资不确定性和治理风险增加的担忧。”
Tsang补充道:“下调观察反映了对雅居乐集团能力的不确定性:(1)通过新的借款或资产处置筹集新资金，以管理未来6-12个月的再融资需求;(2)及时发布经审计的财务报表。”
评级理据
2022年3月29日，雅居乐集团宣布它将不会在2022年3月31日之前发布经过审计的财务报表。但是，该公司表示，将于2022年3月31日公布未经审计的年度初步财务报告。该公司还预计将于2022年5月15日公布经审计的财务结果。
穆迪认为，雅居乐集团延迟公布审计结果，引发了市场对公司透明度和信息披露的担忧。
考虑到公司在未来6-12个月对其离岸债券和银行贷款的巨大再融资需求，这也可能会使雅居乐集团筹集新资金的能力恶化，从而增加其流动性和再融资风险。具体而言，该公司将拥有约6亿美元的离岸债券，将于2022年8月到期。
截至2021年6月30日雅居乐集团拥有465亿元人民币的无限制现金。不过，穆迪预计截至2021年底这一数字大幅下降。该评级机构还认为，该公司不太可能用所有现金偿还债务，因其必须在项目和运营公司的运营层面上保持相当数量的资金。
雅居乐集团进入离岸融资渠道的能力已经减弱，这反映在其疲软的债券价格和离岸投资人对中国房地产行业避险情绪日益增加。
过去3-6个月，雅居乐集团一直在通过资产处置和发行可交换债券积极筹集资金，这将解决未来6-12个月部分到期债务的问题。然而，鉴于目前市场情绪疲软和融资条件紧张，进一步处置资产以偿还债务和改善流动性的时机尚不确定。潜在买家也可能推迟购买，直到该公司发布经审计财务报表，以避免出现与交易相关的或有负债。
由于存在结构性从属风险，雅居乐集团的高级无抵押债券评级比其CFR低一个子级。这种从属风险反映了这样一个事实，雅居乐集团的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司高级无抵押债务的债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。
在环境、社会和公司治理 (ESG) 因素方面，雅居乐集团的评级考虑了其所有权集中于主要股东陈氏家族的情况，截至2021年6月底，陈氏家族共持股66.3%。延迟发布经审计的财务业绩引起了对公司透明度和信息披露的关注，这也是穆迪治理考虑的一部分。
可能导致评级上调或下调的因素
穆迪的审查将侧重于评估(1)雅居乐集团在2021年全年经审计的财务报表的及时性和质量;(2)对其获得资金的任何进一步影响;以及(3)一般公司治理做法。
如果雅居乐集团及时披露其在2021年经审计的账目，没有任何不利的财务趋势，公司的运营被证明是有弹性的，并且在困难的运营以及融资条件下，公司的流动资金仍然充足，那么穆迪将确认这些评级。
另一方面，如果雅居乐集团不能及时公布其在2021年的年度审计结果，或者公司的流动性、信用指标或一般治理做法有减弱的迹象，穆迪可能会下调雅居乐集团的评级。
公司概况
雅居乐集团控股有限公司是中国主要的房地产开发商之一。截至2021年6月30日，该公司的权益土地储备总建筑面积为 5,300万平方米。