最近几个月，餐饮企业扎堆筹备上市引起了广泛的关注；一些公司选择在A股市场（深交所、上交所、北交所）上市，另一些公司选择在港交所上市。
2月18日，亚洲渔港申请在深交所创业板上市被否决；而3月8日，绿茶集团有限公司通过港交所上市聆讯，预计将于3月末或4月初在港交所主板挂牌上市。
这给筹备上市的餐饮企业提了个醒，成败无常，选择目标股票市场（板块）不当，很可能会导致上市折戟。
因篇幅限制，本文仅从交易所板块定位的角度，探讨餐饮企业应如何选择上市地；不探讨不同板块对企业财务指标、市值指标和规范性的不同要求。
餐企扎堆筹备上市
选择板块不一
2月8日，证监会受理了杨国福麻辣烫提交的《境外首次公开发行股份审批》材料。而在此之前的几个月内，已有包括绿茶餐厅、老娘舅、老乡鸡、乡村基、和府捞面等在内的8家知名餐饮企业透露了上市计划或递交了上市申请材料。3月8日，绿茶二次递表终过聆讯，将成为今年港股第一个餐饮IPO。
可以预见，前两年因疫情而遭受重创的餐饮行业，即将在资本市场迎来高光时刻。
已明确上市计划的餐饮公司
过去几十年，内地餐企已在A股市场和港交所上市的数量一共也就十来家，数字对比来看，这波餐企上市潮不同寻常。
虽然过去有众多餐饮企业计划在A股上市，但目前A股上市的餐饮企业仅仅只有3家：西安饮食、全聚德、同庆楼，而且均为中华老字号。
餐饮公司在A股上市情况
注：市值为2022年3月16日收盘数据。
自湘鄂情（已更名为“中科云网”）2009年上市之后，餐饮企业A股上市就被冰封长达10年之久，直到2020年7月份同庆楼在A股成功上市，餐饮企业上市才得以破冰。
要注意的是，原主营餐饮的湘鄂情已于2021年转型为互联网公司，不再属于餐饮行业。另外，大家所熟知的A股上市公司广州酒家、绝味食品、巴比馒头等，实际上是归属于食品制造业，而不是纯粹的餐饮企业。
从上市餐企数量可见，餐企在A股上市的难度是相当大的。相对于港交所，餐企股票在A股上市能获得更高的估值和更好的流动性（即大额股票交易不会造成股价大幅波动、股东更方便减持），但上市审核标准更为严格，这就造成了部分餐企舍近求远寻求在港交所上市。
再看港股市场。
截至2月末，香港股市上市餐企数量有44家（含多元化公司，不含饮品类公司），已经形成了一个较大的板块，其中，主要业务在内地的餐企只有7家，其余餐企主要来自香港本地和新加坡。
除了海底捞、九毛九、呷哺呷哺少量几家比较活跃，味千（中国）、国际天食（原“小南国”）等大量餐饮上市公司活跃度并不高。
在这44家公司中，有22家公司的动态市盈率为负数（即公司处于亏损状态）；在另外的22家公司中，估值最高的是海底捞和九毛九，动态市盈率分别为62倍和54倍，而位于10到30倍之间的公司有11家，占50%。整体来看，港股餐饮企业的估值偏低。
内地餐企(不含饮品)在港上市情况
注：市值为2022年3月16日收盘数据。海底捞2月15日收盘价20港元，而3月16日收盘价12港元，短短一个月内股价接近腰斩。海底捞在2021年2月16日市值达到历史最高值，接近4800亿港元。
因港交所在财务门槛、规范性、对公司价值实质性审查方面略微宽松，而且没有针对餐饮企业设置障碍，所以餐饮企业在港交所上市相对容易。但在港交所上市，就接受股票估值偏低、股东减持不便、上市对（内地）品牌带动不明显的问题。
亚洲渔港“三创四新”不明显
创业板上市折戟
亚洲渔港是一个主要因上市地选择不当而导致上市折戟的案例。虽然它不属于餐饮行业，但餐饮企业同它一样属于“传统产业”，在上市审核时会面临的一些共性问题。
亚洲渔港公司位于大连，是标准化生鲜餐饮食材供应商，产品线包括海水初加工食品、海水深加工食品、中餐工业化食品、面点类、牛羊肉类等1,000余款。
2月18日，深交所公告显示，亚洲渔港的创业板上市申请被否决。亚洲渔港因此成为虎年首家被否的IPO企业。
公告同时披露了上市委会议对亚洲渔港问询的几个问题，其中第1条就是关于亚洲渔港是否符合创业板“三创四新”定位的提问：
“......请发行人结合业务模式、业务成长性、创新能力及研发转化能力，说明发行人在“三创四新”方面的具体体现，是否符合创业板定位。请保荐人发表明确意见。”
上市委会议
在给深交所审核中心的回复报告中，亚洲渔港称：“公司属于传统产业与新技术、新业态、新模式深度融合的创新企业。公司是标准化生鲜餐饮食材这一新业态下的创新企业，并探索出品牌生鲜食材供应商（链）新模式，同时将互联网技术与经营管理深度融合。”并花了20余页的篇幅对公司符合创业板定位进行了详细的论证。
然而，上市委并没有完全认可亚洲渔港的说法。
在财务达标情况下，如果亚洲渔港申请在沪/深交易所主板或港交所上市，会是另一种结局。
同样作为“传统产业”的餐饮企业，如选择在创业板上市，就要认真检查下自己是否明显具备“三创四性”的属性了。
在政策约束下，
餐企如何选择上市板块？
目前，企业在内地可选择的上市板块包括：上交所主板、上交所科创板、深交所主板、深交所创业板、北交所；在港交所可选择的上市板块包括：主板、创业板。
不同交易所板块对不同行业的接受程度是不一样的，餐饮就是一个被证券交易所“特别关照”的行业。所以，餐饮企业在申请上市前一定要谨慎选择上市板块。
我国多层次资本市场体系
1、深交所创业板
深交所发布的《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》（俗称“行业准入负面清单”）第二条对创业板的定位做出了规定，即：
“创业板定位于深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。”
这就是我们通常所说的“三创四新”。
值得一提的是，目前创业板并没有就“三创四新”出台相应的细则，尚缺乏量化指标。因此就出现了上面亚洲渔港自认为符合“三创四新”但却不被上市委认可的情形。
餐饮企业作为典型的“传统产业”，必然要被上市委重点审查是否具备“三创四新”属性。
然而，餐饮企业在创业板上市面临的最大的挑战是，餐饮行业被列入了创业板的“行业准入负面清单”，意味着餐企在创业板上市的大门基本被关闭。
深交所《暂行规定》第四条规定：
“下列行业的企业，原则上不支持其申报在创业板发行上市，但与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外：（一）农林牧渔业；（二）采矿业；（三）酒、饮料和精制茶制造业；......（九）住宿和餐饮业；......”
因此，餐饮企业如果要寻求在创业板上市，必须“与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”。
显然，在当前餐饮行业技术水平下，几乎没有餐饮企业能达到“三创四新”的要求。
2、上交所科创板
上交所发布的《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》就科创板的定位作出明确规定：
“第三条 科创板优先支持符合国家科技创新战略、拥有关键核心技术等先进技术、科技创新能力突出、科技成果转化能力突出、行业地位突出或者市场认可度高等的科技创新企业发行上市。”
同时，第四条明确指出了符合科创板行业定位的行业/领域，第五条列明了这些行业/领域的企业应达到的科技属性指标。
科创板的定位简单地说就是“硬科技”。
显然，餐饮企业绝对不是科创板的菜。
3、沪/深交易所主板
如前文所述，目前已有3家餐饮公司分别在沪/深交易所主板上市；另外，两家中式快餐品牌老乡鸡、老娘舅不久前向当地证监局递交了上市辅导备案，拟登陆A股主板市场。
2020年7月16日，同庆楼正式登陆上交所主板，成为此前十年来第一家A股上市的餐饮企业。同庆楼的成功上市，表明监管层已经开始认可餐饮企业的规范性，对于我国餐饮业的资本化发展具有十分重大的意义。
主板对财务指标比较看重，适合行业成熟、规模比较大的企业上市，并不排斥餐饮企业上市。但依据2012年5月证监会发布的《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露指引（试行）》，证监会对餐饮企业会给予相对严格的关注。
主板上市的门槛较高，而且目前实施的是核准制，一般的餐饮企业难以企及；按照主板上市实际执行的财务标准，最近一年净利润超过8000万的餐饮企业才有机会登陆主板。
好处是，在A股主板上市，公司的估值有保障、对企业品牌提升也有很大帮助。
4、北交所
根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）》的规定，北交所“主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。”
另外，《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第1号》明确禁止金融业、房地产业、产能过剩行业、《产业结构调整指导目录》中规定的淘汰类行业的企业，以及从事学前教育、学科类培训等业务的企业在北交所上市；但对餐饮行业没有限制。
北交所定位服务于创新型中小企业，为广大“高不成低不就”的餐饮企业打开了一扇上市的窗口，开辟了一条介于新三板挂牌和主板上市之间的“中间道路”。
但是，北交所股票的估值和流动性比沪深交易所明显偏低。餐企可以在北交所积蓄力量，当达到了沪/深交易所主板上市条件后，可以通过绿色通道转到主板上市。
5、港交所主板/创业板
港股上市的程序相对简单，对企业上市要求相对宽松，因此有较多内地餐企选择在香港上市。在目前港交所44家餐企中，有26家在主板上市，18家在创业板上市。其中，内地的7家餐企均是在主板上市。
2012年1月16日，香港交易所在其官网上专门针对餐企发布了《香港交易所登载有关从事餐饮业务的申请人在上市文件中的披露的指引信》。在指引信中，港交所对欲在港IPO的餐饮企业披露文件提出了七大要求。该指引信适用于港交所主板、创业板上市。
另外，从股票估值、上市成本等方面考虑，传统餐饮企业如果能在港交所上市，就不要远赴重洋去美国上市。乡村基早在2010年就在美国纽约交易所敲钟，成为中国首家在美国主板上市的餐饮企业；但因业绩亏损和估值较低，不得不在2016年从美国退市。
结语
选择在哪里上市，往往是企业筹备上市的起点，目标一旦确定，对企业整体业绩规划和上市计划都有较大的影响。所以欲进军资本市场的餐企要提前做到心里有数。
从目前交易所板块定位来看，餐饮企业可选择的上市地包括：沪/深交易所主板、北交所，以及港交所的主板和创业板。餐饮企业要再结合自身的财务条件、市值规模、规范性程度以及股东对股票估值和流动性的期望，来选择合适自己的上市地。
作者：汪阳，金融学硕士，从事战略管理与资本运营工作。