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金山云一年间暴跌97%,云计算赛道还行不行?

悲了伤的白犀牛

2022-03-15 20:47

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今日凌晨,国内云计算赛道上的骨干力量、美国上市的金山云暴跌47.86%,股价仅为2.56美元,市值仅剩6.19亿美元。相比一年前的2月11日创下的74.67美元的历史高点,一年间暴跌97%!可以说是“尸骨无存”。

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一直以来,金山云作为国内最大的独立云服务商,其发展轨迹具有很强的样本特点,可以说是验证云计算业务逻辑的一个风向标。

那金山云股价的暴跌,是否说明独立云服务商、中立云服务商、中小云服务商这些赛道已经走不下去了呢?

金山云的问题到底在哪里?

去年底,金山云发布Q3财报,Q3营收24.13亿元,同比增长39.6%(增长速度仍高于行业平均水平)。从营收构成情况来看,公有云作为金山云的基本盘,仍是营收的“主力”,取得收入共计16.86亿,同比增长28.73%,占营业收入比重为69.85%。

从营收数据上看,金山云基本盘应该是稳的,增长速度背后是其对市场的掌控力在逐步提升。

而在客户侧,金山云的品牌效应也逐步呈现,去年下半年金山云将拼多多这个具有示范效应的客户收入囊中,并持续为美团、字节跳动、小米、去哪儿、中央电视台(冬奥直播)等客户提供服务。

同时,金山云作为独立云服务商,其中立的态度为其在阿里云、腾讯云等虎口之中夺下不少食物,加上这几家互联网云服务商由于种种原因,增长已经出现明显疲态,金山云的空间肯定是有的。

那到底问题出现在哪里呢?在价值创造上,准确来说是,利润创造上。

Q3数据显示,金山云毛利率仅为3.66%,同比下降43.95%;归母净利润为-5.08亿元,同比下降381.52%;销售净利率为-20.99%,同比下降244.66%,表明金山云“增收不增利”现象仍在延续,亏损程度仍在扩大。

虽然说互联网从来不看利润,加上云计算行业还没有到看利润的时候,但如果没有利润创造能力加持,云服务商的脆弱性将大大凸显,金山云这一波瀑布式的股价下滑,很大一部分原因就在于此。

那为什么金山云的利润创造能力如此弱呢?我认为根本原因在于技术能力上!

我们可以看看财务数据非常透明的国家两家云巨头——

亚马逊AWS 2021年总营收622.02亿美元,同比增长37%。四季度营收177.8亿美元,同比增长40%。全年营业利润185.32亿美元,营业利润率为29.8%。

微软智能云在2021年总营收677.84亿美元,同比增长27%。四季度营收183.27亿美元,同比增长26%。全年营业利润299.71亿美元,营业利润率为44.2%。

从亚马逊AWS、微软智能云上,我们似乎看到云计算赛道还是如火如荼、兴旺发达,但把目光移回国内,情况就没有那么乐观。

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近一年来,中美云计算巨头的业绩走势出现明显的分化——

北美云厂商受益于疫情后企业数字化、云化进程的加速,收入、订单增长在近几个季度持续加速,AWS在2021年Q1-Q4的收入同比增速水平分别为32%/37%/39%/40%。

但国内的云厂商的表现却相对萎靡,阿里云在2021年Q1-Q4的收入同比增速则分别为37%/30%/34%/21%。

为什么有这种反差呢?我认为原因有以下几个:

第一,海外云巨头,比如AWS,通常只提供标准化服务,不承接集成项目和定制化项目的开发,这可以大大提升利润率。而国内云服务市场的主要客户(政企客户)倾向私有化部署、大型客户定制化需求繁多。

第二,国内云厂商CDN收入占比较高,比如,阿里云的CDN业务收入占总收入的比例估计超过10%,而CDN业务作为高度同质化业务,毛利率一直很低。

第三,当前国内云厂商收入构成仍主要以IaaS为主,IaaS本身缺乏差异性,由此带来的惨烈的价格战,亦是国内云厂商毛利率偏低的重要因素。

以上几点,归根结底其实还是一点,技术能力。

云厂商的成本结构通常包含两部分。一是服务器硬件成本,其中负责高性能计算的芯片占成本大头。二是研发成本,其中包括算法研发,软件产品解决方案的研发,服务器、硬件、芯片的研发。

如果没有强大技术实力作为保证,IT基础设施规模越大,其产生的服务器硬件成本就越大,其中光是芯片采购的成本就将吃掉一大部分利润。

如果没有强大技术实力作为保证,你是很难说服政企客户使用你的标准化产品的,AWS就是最佳的典范,阿里云一直想走标准化产品的道路,但这两年似乎也在妥协,而像金山云这些,基本上就是靠定制化+外采来撑起账面收入的增长,如此一来,利润从何谈起?

金山云股价的暴跌,有当前中资企业海外受阻的大环境影响,但根源在于技术和创新。国内云计算企业需要坚定的一个认识就是,必须坚持自主研发和创新发展,这才是正道。

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