“蔚小理”何时追上特斯拉？
本文作者氢小妹，全文3500字，读完约需要3分钟。
根据香港证券交易所2月28日披露的文件，继美国纽交所之后，蔚来汽车（NIO）目前已通过港交所聆讯，并获得港交所主板二次上市的原则上批准。
公告显示，蔚来汽车将以“介绍方式”上市，不涉及新股发行及资金募集，联席保荐人为摩根士丹利、瑞信和中金公司。其A类普通股预计将于3月10日起在港交所挂牌交易，交易单位为每手10股A类普通股，交易货币为港元，股票代码为09866。
事实上，蔚来早在去年就被外媒曝出“将于年内（2021年内）赴港二次上市”，为何至今才姗姗来迟？相较于同为造车新势力的代表企业小鹏、理想，蔚来此番上市又有什么不同？以及，“蔚小理”何时能从销量上追上特斯拉？让我们一起来看一下。
01
只挂牌，不融资
公开资料显示，蔚来是在去年3月份前后就已向香港监管机构提交了港交所二次上市的申请。半年后，《路透》旗下IFR引述知情人士报道，蔚来已收到港交所关于其结构的问询，其中还包括2019年建立的一个“用户信托基金”。
所谓“用户信托基金”，其实是蔚来创始人、董事长兼CEO李斌于2019年曾将5000万股公司股票转移给一家蔚来汽车用户信托基金，使部分用户“有机会讨论和建议如何使用这些股票带来的经济效益”，同时，李斌保留对这些股票的投票权。
按照这名知情人士当时的说法，蔚来不会完全放弃赴港上市的计划，并将继续与香港监管机构讨论，以设法解决相关问题。但考虑到港交所监管审查所带来的不确认性，因此，公司同时也启动了在新加坡二次上市的筹备工作。
好在，几番周折之后，蔚来终于通过港交所聆讯，并将在3月10日起正式挂牌交易。此外，蔚来还同样以介绍方式申请在新加坡交易所（以下简称新交所）主板第二上市，新交所正在审核该申请。
值得注意的是，蔚来汽车本次选择的是介绍上市的方式，因此这不能直接为公司带来新增募资，而是将已上市的旧股申请挂牌买卖。
这种方式与小鹏、理想的二次上市有着较大差异。因为同为美股上市公司的小鹏和理想，均已在去年完成赴港二次上市，反倒是率先登陆美股上市的蔚来这一次落在了后面。且在新增募资方面，小鹏在港股的募资金额约为140.25亿港元，理想则超过115.5亿港元。
对于选择通过介绍上市登陆港股，蔚来在一份对外文件中表示，“目的是为公司投资者提供备选的交易地点，缓释地缘政治风险，扩大投资者群体，在这些上市的目的仍然可以达到的同时，不稀释现有股东的利益。”
与此同时，两地上市可以使每日交易时长从6.5个小时延长到了12个小时，有助于引入更多的投资者，且对公司的长远发展有利。
在爱企查App搜索蔚来品牌，显示有13次的融资信息，最近一次是腾讯投资的1000万美元。
笔者从一位资深金融行业人士处了解到，蔚来赴港上市从曝出到最终敲定，整体上讲，没有小鹏和理想两家造车新势力来得顺畅，中间要解决的问题较多，因此选择介绍方式上市，可能也是退而求其次的选择。
“从蔚来的上市文件来看，截至2021年9月30日，蔚来现金储备共计约470亿元；同年11月，还完成约20亿美元的美股ATM增发（At-The-Market Offering），可以看出，公司目前并不急缺现金流。”该人士进一步讲道。
“但需要强调的一点是，新能源车是一个需要长期高投入的产业，某种角度上，对于资金的需求不存在‘没有’这一概念，蔚来以介绍方式上市，不是对资金没有需求，而是在等待一个更合适的融资时机。”
02
经营好转，但仍未盈利
根据招股书内容，2018年、2019年、2020年和2021年前九个月，蔚来的收入总额分别为49.51、78.25亿、162.58亿和262.36亿元；而相应的净亏损分别为96.39亿、112.96亿、53.04亿和18.74亿元。
对于2021年全年的盈利预期，蔚来曾给出的预估是净亏损额不超过42亿元，归母净利润亏损不超过108亿元。从2021年前三季度净亏损额数据来看，这个经营目标还是有望达成的。
在经历了补贴缩水、大批裁员、部门缩减、ES8自燃召回、特斯拉国产化的种种压迫，使得蔚来几近破产的2019年之后，公司整体上还是向着营收不断扩大、净亏损不断收窄的方向发展。尽管蔚来目前仍未实现盈利，但就客观角度而言，其整体的经营情况还是有所好转。
分细项来看。
根据招股书显示，蔚来的收入包括汽车销售、其他销售。
其中，“汽车销售”是蔚来的收入“大头”。主要指销售ES8、ES6及EC6的收入。公开资料显示，2021年，蔚来共交付了91429辆汽车，分别为ES8型号车20050辆，ES6型号车41474辆和EC6型号车29905辆。
汽车销售收入方面，2018年、2019年、2020年和2021年前九个月，蔚来汽车收入分别为48.52、73.67亿、151.83亿和239.54亿元，占比收入总额的98%、94.1%、93.4%和91.3%。
“其他销售”包括新能源汽车积分销售、套餐销售（服务套餐及能量套餐等）、电池升级服务（电池升级计划）、充电桩销售和其他（配件、延保、车联网等等）。同一时期内，这部分业务收入占比收入总额的2%、5.9%、6.6%和8.7%。
由此可以看出，尽管汽车销售收入在蔚来整体收入结构中始终占比超过了九成，但从发展趋势上讲，蔚来其他业务的销售收入近年来有所抬升，尽管目前基数仍比较小，但增速其实已超过了汽车销售本身。
这里需要多提一句“其他项目”下的“新能源汽车积分销售”。
2020年6月，工信部在印发的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》明确了新能源车积分获得方式和核算公式，这些积分可经工信部建立的积分管理系统，通过单独协商与其他汽车制造商交易，蔚来以协议价格向其他汽车制造商出售该等积分。
从招股书数据中可以看出，“新能源汽车积分销售”收入占比从2020年的0.8%，上升至2021年前三季度的2.0%，在“其他项目”中各细项增速排名第一，加之清洁能源出行本就是全球趋势，这一点对于蔚来而言或许是一个不小的机会。
03
“蔚小理”何时追上特斯拉？
纵观整个市场，在几乎所有行业都被视为“退潮”的时候，新能源行业还是配得起“一派繁荣”的描述的：一方面，自然体现在政策的扶植、资本的加磅；而另一方面，不久前被媒体曝出的“小鹏4亿薪酬高管”，“小米造车业务线不受公司裁员影响”也算是一种佐证。
尽管清洁能源行业正处于“风口”之上，加之全球范围内不同国家正以不同力度的“禁燃政策”推进这样新兴产业的发展，但李斌在去年12月份蔚来NIO Day发布会上大放厥词：“我简直完全不明白，现在大家为什么还买油车？”言论一出，瞬间引爆了市场舆论。
事情平息后，李斌也做出了回应，他表示自己说这段话的本义，是前几年充换电基础设施还不够方便，好的电动车选择也少；但现在基础设施发展很快，可供选择的各类好产品很多，现在是选择新能源汽车的时候了，这从国内电动汽车渗透率不断上升就可以被证实。
但由于李斌说出不懂大家为什么还买燃油车这段话，恰恰是在蔚来发布ET5之后，因此，市场对于他后来的解释并不买账，而是认为他利用言论摆弄流量。
不能否认的是，在当下的新能源车销量中，有超过一半以上的功劳其实是属于特斯拉的。
根据公开资料，2021年特斯拉共交付了936172辆汽车（其中，Model 3和Model Y两大车型总共交付为911208辆）。这一数据同比2020年的499647辆增长了87%,增幅超过40万辆,超出了此前所有分析师的预计。
蔚来2021年销量达到了91429辆，同比大增109.1%，但实际与特斯拉比起来，还不到其十分之一；小鹏在2021年全年销量就达到了98155辆，同比大增263%，离10万大关还有一步之遥；理想凭借理想ONE单一车型，2021年销量达到了90491辆，同比增长177.4%。
一方面，仅从销量上看，“蔚小理”座次已变为“小蔚理”，这或意味着国内新能源车格局的松动；另一方面，国内“蔚小理”单拿出任一品牌，销量均只有特斯拉的十分之一左右，就算是三个品牌的总销量也不过是特斯拉的三成左右，这样的差距是肉眼可见的明显。
对于国内无论是传统车企，还是造车新势力的评价，一位从“蔚小理”其中一家跳槽至某互联网企业造车板块的资深产品经理小陈，结合与同行之间的交流总结到——
“传统车企转型新能源车速度较慢，且管理层大多比较板正；互联网造车企业肯花重金招人，招来的人绝大多数履历也都很漂亮，但就专业能力来说，实在不敢妄言；‘蔚小理’的专业性，在国内新能源车企里更高一筹，只不过，比起技术、供应链、车联系统都比较成熟的特斯拉来说，仍存在一定的差距。”