作者 | 蒋金丽 编辑 | 蒋诗舟
1月25日，恐慌性下跌的一天，股市大幅回调，上证综指下跌2.58%，跌破3500点；创业板指下跌2.67%，失守3000点；深证成指下跌2.83%，报收13683.89点。
所有板块无一幸免均呈现跌势。其中银行、家电、交运、军工相对抗跌，细分行业中仅有黄金板块上涨2.82%，反应出市场恐慌。
领跌的传媒、煤炭、计算机、通信，均出现4%以上跌幅。全市场4600多只股票中仅有266只表现为上涨，赚钱效应较弱。
国内外因素共振
今日市场异动下跌，为国内外因素共同导致。
“地缘局势紧张或为导火索，尤其在年末市场风险偏好较弱、市场前期已有持续下跌的脆弱阶段。”金鹰基金指出，1月25日，A股的陆股通资金呈现较为明显的流出，盘中曾流出近50亿，此前北上资金已连续7日表现为净流入。
但从历史经验来看，地缘冲突下的资产波动往往都是突击脉冲式的，在发生期间会扰动市场情绪，甚至放大市场原有的脆弱感，因此后续短期动向或依然值得关注。
不过，好在隔夜美股最终收红，上演“绝地反击”，守住了关键支撑位。金鹰基金认为，目前来看，现有的美股跌幅还未进一步演绎为美股对风险资产的风险扩散，例如杠杆、流动性和情绪等因素并未进一步触发踩踏抛售。
中欧基金还提到两个因素：
一方面，年初以来美联储鹰派表态强硬，不断强调通胀的立场和加息前景，使得年内多次加息的可能性大幅提升，美国10年期国债收益率的底部回升，通过美股成长股的估值影响带动A股成长股估值大幅回落。
另一方面，本周为春节前最后一个交易周，国内A股市场在节日前往往出现成交萎缩的现象。在当前市场风格转向和机构投资者再配置之下，市场资金面的下滑容易放大节前的潜在波动率。虽然国内宽松政策在不断向市场传递信心，但实质性措施的传导可能仍需要一段时间才能显现成效。
中信保诚基金则从四个方面进行了分析：
一是房企信用违约风险仍然困扰市场，近期某地产开发商宣布海外债务整体违约，以及高频数据显示1月份房地产销售、投资等数据可能进一步走弱，市场担忧房企信用风险问题可能蔓延。
二是市场担忧稳增长政策力度面临较多约束，不及预期，或时间点比预期的晚。虽然近期各部委在稳增长方面明显发力，但是在社融、信贷、地产和基建等前瞻指标未有明显改善之前，市场在情绪惯性下可能仍然相对悲观。
三是最新的公募基金四季报显示机构整体仓位偏高，虽然对于部分热门赛道有所减仓但整体仓位仍然偏重，“制造成长”领域虽然经历一定调整，但股价及估值相对高位的问题仍未明显解决，短期缺乏催化剂，在市场整体风险偏好较低的背景下，仍带来一定的调整压力。
四是本周即将迎来业绩预告密集发布期，部分业绩不佳的公司可能集中披露业绩预告，结合四季度的经济情况，A股盈利预期可能面临较大的下修压力。
无需过度悲观
虽然市场在波动过程中持续走弱，但华夏基金认为，本轮指数的调整幅度和持续时间相对有限。从性质上判断，大概率类似于2021年2月底和2020年3月初的下跌，持续性不会特别强。预计节后随着风险偏好的修复，特别是稳增长政策效果的显现，市场仍有反弹机会。
在投资机会上，华夏基金判断，在稳增长政策下，国内经济有望在一季度看到改善，与稳增长相关的电力投资和新能源链条、地产基建产业链、数字经济等方面仍将相对景气，经过大幅调整后，配置性价比已经显著提升，后市反而可以更为乐观。
“今天指数加速下跌，市场有望在节前完成筹码交换，缓解当前多杀多的现象。”浙商基金智能权益投资部基金经理胡羿预计，市场全年会呈现先下后上、整体震荡的走势，“刚性兑付打破后，A股整体呈现资金流入的状态，不宜过于悲观”。
胡羿认为，阶段性回调后，春季行情依然可期。同时，新能车等赛道依然维持高景气，挖掘结构性机会、追求Alpha收益会是今年投资的主要发力方向。
金鹰基金也表示，A股市场短期的较弱表现，并不意味着春季行情的不复，或只是“躁动”的推迟。两会召开前，国内正进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，国内流动性环境偏向宽松。待1月美联储议息会议明确，以及春节过后，预计外围和国内资金的压制因素或将有所消退，后续银行信贷、基金发行等“开门红”效应或将提振市场。
行业配置上，春节前，在“稳增长”政策尚未充分落地前，A股资金风险偏好总体仍倾向于防御。短期，更偏向预期政策催化下的低估值“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等。新能源、军工等科技板块在2022年或仍保持高景气。经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。
“海外货币政策正常化的努力，意味着全球金融市场仍存在不确定性，价值股相对成长股的阶段性跑赢趋势，预计仍将对A股产生影响。”中欧基金认为，近期市场的下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，尤其是对经济企稳主题较为敏感的可选消费、金融和基建投资等相关领域。
中欧基金建议，关注中国经济稳增长主线下的投资机会，重点关注可选消费中具备较强盈利和估值弹性的行业，如白酒、家电和服务消费等；以及稳增长相关的基建投资中，增量弹性较大的领域，尤其是涉及双碳领域的能源基建和新能源电力运营商等。