COVID-19 大流行对新兴国家的股市和汇率产生了重大影响。疫情爆发后，投资者从新兴市场证券中撤资，导致这些经济体的股市波动加剧和货币贬值。韩国也不例外，韩元 (KRW) 对美元 (USD) 的名义汇率飙升，在 2020 年 3 月 2 日达到 1,570.3 韩元，这是自 2009 年 7 月 14 日以来的最高汇率。韩国银行 (BOK) 偶尔会干预外汇市场以稳定韩元的价值。2020 年 2 月至 3 月韩国政府持有的外汇储备是自 2008 年 11 月以来的最大降幅，这意味着韩国央行试图在市场抛售压力下稳定韩元的价值。因此外汇储备创下 2018 年 5 月以来的最低水平（40,021 亿美元）。尽管韩国成功应对了 COVID-19 大流行，但它经历了资本外流。韩国提供了一个有效案例，TA说明了 COVID-19 大流行是如何影响经济，即使其政府成功控制了新感染率。
我们来看2019 年 1 月 2 日至 2020 年 8 月 31 日的韩国的每日数据，每日新增感染人数正向影响增加韩国股市的波动性。相比之下，由 COVID-19 引起的每日新增死亡人数的增加并没有对股市波动产生明显影响。鉴于在新病例数量激增后几天新增死亡人数的增加，投资者在观察到新病例增加时会做出反应，并且在观察到新死亡人数增加时，他们已经已经进行了调整。我们看外国投资者 持有韩国国内股票，以揭示由于股市动荡导致汇率对大流行的反应。外国投资者的股票持有量对新病例数量的增加产生负面反应，但对新死亡人数的激增没有反应。与股市波动类似，外国投资者对新病例做出反应，但对新死亡没有反应。
当新增死亡病例和新增病例增加时，韩元兑美元分别小幅贬值和升值。这一结果表明投资者在新病例增加几天（根据我们的估计结果为 7 天）回购了韩元，但当死亡人数增加时，韩元被卖出。然而，冲击对这两个变量的直接影响微乎其微。因此COVID-19 大流行似乎对韩国汇率的直接影响很小。然而随着外国投资者持股的减少，韩元大幅贬值。如前所述，外国投资者的股票持有量随着新案件数量的增加而下降。COVID-19 大流行对韩元价值的直接影响可以忽略不计，但外国投资者资本外逃的间接影响是显着的负面影响。换言之，在疫情爆发期间，对韩元汇率的纯粹投机性攻击并未在韩国发生任何重大事件，但通过基本面（即外国投资者持股）的间接影响却是显着的。
韩国股市波动加剧的主要驱动因素不是死亡人数的激增，而是新增病例的数量。外国投资者对新病例的增加做出反应，但在死亡人数增加时却没有反应。股市波动和外国投资者持股情况大约需要十天时间才能反映出新增感染病例激增的影响。
汇率方面，韩元汇率对外国投资者持股的冲击做出了显着的负面反应。换言之，随着外国投资者持股减少，韩元贬值。新案件数量的增加引发了外国投资者的资本外逃，并降低了韩元的价值。由于股市波动加剧和外国投资者持有的股票减少，暗示新案件数量的增加间接导致韩元大幅贬值。
投资者在其价格下跌足够多后回购了韩元（请记住，价格下跌同时是由外国投资者的资本外流引起的）。我们还观察到在新的死亡人数受到冲击后，韩元略有贬值。这一结果表明，投资者认真考虑了死亡人数的增加，并在观察后卖出了韩元。
新增感染病例增加导致韩国股市波动加剧，导致外国投资者资金迅速外逃。结果，韩元兑美元大幅贬值。对于直接影响，投资者可能会在新案件增加 7 天后回购韩元，从而略微增加韩元的价值。新死亡人数的增加略微降低了韩元的价值。总体而言，COVID-19 大流行主要通过外国投资者资本外逃的间接渠道显着提高了韩元汇率。韩国央行试图通过干预外汇市场来恢复韩元的价值。这种干预对恢复韩元的价值具有显着的短期效果。然而，影响在数量上是有限的。
与外国投资者资本外逃造成的间接影响相比，COVID-19 传播对汇率的直接影响较小。在疫情爆发期间，韩国并没有发生对韩元汇率的纯粹投机性攻击。因此例如韩国政府在 COVID-19 传播后出台的卖空禁令，可能有助于稳定韩元汇率的价值。其次外汇干预在支撑韩元的价值方面被证明是无效的。事实上，短期效应是显着的，但在数量上还不够。