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摄影：Bob君
又一个市的百亿天使母基金正在赶来。
1月19日消息，天津市科技局、天津市财政局研究起草了《天津市天使投资引导基金管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《暂行办法》），现面向社会公开征求意见。为引导社会资本投早、投小、投“硬科技”，加快科技成果转化、促进产业发展，设立天津市天使投资引导基金（以下简称天津市天使母基金）。
据悉，天津市天使母基金目标总规模100亿元，首期40亿元，采用“1+N”模式，设立市、区两级联动的天使母基金群。市级层面设立“天津市天使投资引导基金合伙企业（有限合伙）”（以下简称市级天使母基金）。在海河产业基金联合相关区域设立的区域性的产业基金中，设定一定比例作为区级天使母基金额度（不再单独设立企业主体），同时鼓励相关区域采取其他方式设立区级天使母基金（以下统称区级天使母基金）。市级天使母基金利息和回收资金滚动使用。
在这份《暂行办法》中，有不少亮点举措，母基金研究中心摘取要点并分析解读如下：
——母基金研究中心认为，这是天津市天使母基金比较新颖和创新的举措：母基金20%的资金可用于市场化跟投子基金或项目。
这也说明天津市天使母基金在市场化运作方面先行一步。当前，政府引导基金正进入存量优化阶段，对基金精细化管理、运营效率提升做出更高要求，而以市场化倒逼政府引导基金变革是未来趋势，去年以来，许多新设的引导基金管理办法十分市场化，许多引导基金亦修改管理办法，均提高了市场化运作程度。
我们认为，天津天使母基金计划将一部分资金用作市场化跟投，有利于提高引导基金的资金使用效率。随着各类引导基金不断推进优化绩效考核机制、引入市场化管理团队、简化决策流程等管理机制改革，我国政府引导基金的市场化管理程度将逐渐提升，引导基金的政策引导效果可得到更高效的发挥。
——天津市天使母基金不仅对注册在天津市的子基金最高可以出到40%，对注册在天津市以外的子基金同样可以出资，这又是一个极为市场化的突破之举。根据母基金研究中心对母基金行业的调研，除国家级母基金外，各地方设立的引导基金基本都对子基金有注册要求，占比高达90%以上。天津市天使母基金对不注册在本地的子基金也可以出资，在子基金选择范围上更加广泛和灵活，有利于将重点真正放在引导社会资本投早、投小、投“硬科技”，提高引导基金的运营效率。
——天津市天使母基金在返投方面门槛也相对较低：返投额度1.75倍且认定灵活，为子基金提供了不少提高返投额度认定的原则，并且，在让利方面也十分“大度”：对符合要求的子基金，母基金将投资于天津地区项目所得全部超额收益让渡给子基金管理机构和其他出资人。
母基金研究中心认为，天津市这支天使母基金不仅在规模上，在运作机制上也较为市场化，打响2022年天使母基金“第一枪”，拉开2022年天使母基金的序幕。
母基金研究中心关注到，自去年以来，天使母基金正在爆发。对于天使投资，国家早有相关支持政策。2019年7月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于加强金融服务民营企业的若干意见》中明确提到“积极培育投资于民营科创企业的天使投资、风险投资等早期投资力量，抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策。”
由于投资风险大、回收周期长，早期投资一直是创投行业最薄弱的环节，不少投资人发出“拯救天使投资”的呼声，地方政府引导基金也开始出手。国内首家政府设立的天使投资引导基金还要追溯到2013年，宁波市天使投资引导基金有限公司正式挂牌成立。
2014年，上海天使引导基金成立。据官网，上海市天使投资引导基金累计合作近100支子基金，覆盖新一代信息技术、智能制造/半导体、医疗健康、企业服务、消费文创等多个领域，辐射企业800余家，吸引聚合社会资本超120亿。2020年7月，上海市发展和改革委员会印发了《上海市天使投资引导基金管理实施细则》(以下简称《细则》)的通知。《细则》中，上海市政府增加了“鼓励天使引导基金受托管理机构与社会资本合作设立市场化的天使投资母基金；鼓励天使引导基金与长三角区域内其他政府引导基金加强联动，促进区域内机构化天使投资企业发展”的内容。
上海市天使投资引导基金负责人董若愚向母基金研究中心表示，上海天使引导基金在2020年完成了多家子基金的份额退出，是国内为数不多经历从投到退完整周期的政府引导基金，目前已有超过10支基金实现回购退出。对于已退出的基金，天使引导基金会优先考虑进行“复投”，陪伴优秀管理人持续成长。对于GP的选择，上海市天使投资引导基金倾向两类GP：一类是重度垂直类的GP，在某一个行业有差异化、突出的能力。第二类是有深厚产业背景的GP。
目前国内规模最大的天使母基金要属深圳天使母基金，近一年来，深圳天使母基金的成绩也备受各方关注。2020年11月，在国务院开展的第七次大督查中，深圳天使母基金首次受到国务院点名表扬：“设立国内规模最大的天使母基金，100%投资种子期、初创期企业孵化发展项目，加速科技成果转化效率。”据深圳市委书记王伟中在2021深圳全球招商大会上介绍，2018年设立的深圳天使母基金现在的规模已经达到100亿元，投资了567家高科技企业，培育出54家估值超1亿美元的企业。
国家发改委也“夸”了深圳天使母基金——此前，国家发改委在官方微信号公开发布了《关于推广借鉴深圳经济特区创新举措和经验做法的通知》，其中第四条提到发挥政府投资杠杆作用组建早期创业投资引导基金。具体内容为：以政府投资撬动社会资本，按照市场化、法治化原则，成立创业投资引导基金，构建引领和促进科技创新的风险分担机制。按照“全球化遴选顶级管理人、全球化引进早期硬科技、全球化招募合伙人、全球化让渡属地收益”的经营理念，成立完全市场化运作的早期创业投资子基金，引导社会资本投向早期创业类项目和种子期、初创期企业。创业投资引导基金对子基金在项目投资过程中的超额收益全部让渡，同时最高承担子基金在一个具体项目上40%的投资风险，助力种子期、初创期企业跨越“死亡谷”。
并且，母基金研究中心关注到，近日，深圳天使母基金还做出了极为创新的探索：国资母基金同时做天使直投。11月3日上午，深圳市天使一号创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“天使一号直投基金”）正式启动。该基金是深圳市天使投资引导基金管理有限公司发起设立的首支天使直投基金，优中选优遴选子基金已投或拟投项目，进行同轮次或后续轮次的投资，对于培育深圳市战略性新兴产业与未来产业具有重要意义。我们认为，国资母基金能够参与到风险相对较高的天使直投领域，这是一种创新与突破，在行业内颇具示范性意味。
在国家鼓励投早、投小、投科技的背景下，受到各地天使母基金的鼓舞，不少市级、区级都在筹备天使引导基金。我们发现，去年以来，不少天使母基金设立，支持天使类子基金的举措也频频出现，以天使母基金带动早期投资已经蔚然成风：
2021年1月初，苏州打响了2021年天使母基金的第一枪——苏州市天使投资引导基金正式揭牌，规模60亿元。基金由市本级和各市、区共同出资设立，基金规模达60亿元，将为种子期、初创期科技型企业发展注入优质“资本活水”。值得关注的是，从正式成立至今，苏州天使母基金运行还不到一年，就交出了一份令人惊艳的“成绩单”：截至2021年11月，已设立42支天使子基金，子基金总规模超过100亿，投资行业均为苏州市重点关注的战略性新兴产业。
此前，苏州市早就在天使投资方面有所布局。2014年，苏州市科技局开始启动天使投资引导工作，发布相关办法和细则，2016年起开展天使投资阶段参股工作。2020年初，苏州正式出台《关于推进苏州自贸片区金融开放创新的若干意见》，简称“金融16条”，表示要设立规模20亿元的天使母基金和100亿元的政府引导基金。
除苏州外，这家地级市紧随其后，也设立了天使母基金——2021年2月19日，常州市政府官网发布《关于促进创新发展的若干政策》指出，常州将设立60亿元天使投资母基金，按规定会将母基金超额收益部分最高50%奖励子基金管理团队。
湖北武汉也在发力天使投资。据此前湖北省武汉市人民政府副市长杨军去年透露，武汉将联合天使投资人，设立3000亿规模的产业投资基金，在基金收益方面最高返还40%。据悉，武汉将以更详实的举措扶持天使投资人，建立健全引导基金+天使投资的模式，联合天使投资和社会资金设立总规模3千亿元的产业投资基金，通过领投，跟投等方式强化对天使投资的定向支持。杨军提及，“武汉将建立健全产业引导基金退出机制，从天使投资，种子基金退出池可以只收回原始投资，对天使投资，种子基金收益最高返还40%。”
2021年7月8日，广州市发布《关于新时期进一步促进科技金融与产业融合发展的实施意见》（以下简称《实施意见》），提出要加快建设风投创投之都，调整优化广州市科技成果产业化引导基金管理运营方式，加大力度引导社会资本共同设立天使投资子基金，更多投向天使类科技创新项目。对投资于广州市种子期、初创期科技型中小企业的股权投资机构，按照实际到账投资额的15%给予每年最高不超过500万元奖励支持。
2021年7月23日，《广州科技创新母基金管理办法》发布，提出将天使类子基金投资于广州地区项目所得的全部超额收益让渡给予天使类子基金管理机构和其他出资人。并且，母基金对天使类子基金的出资比例最高能出到子基金规模的50%。
2021年11月18日，成都高新区举行招商引智动员大会。据悉，未来五年，成都高新区将推出总计3000亿元的产业基金，其中，包括设立100亿元天使母基金，加强与各类天使基金团队合作，重点扶持成都高新区初创期科技型企业，支持科学家、企业家将科技创新成果商业化、产业化，形成创新链与资金链融合新形态，有效催化创新到创业全过程。
此前，全国人大代表高钰也建议，设立国家级天使投资引导基金。正因为有了这些关注长期价值、不看重短期投机回报的“国有天使”，才让众多创新创业项目能够得到更加强大的金融支持。
母基金研究中心认为，当前中国母基金行业迎来以地级市和省会城市为主力的大爆发，数量增多的同时行业也在向精细化发展，多元化、专业化、产业化的母基金频频设立。我们预计，今年将有越来越多的地区乘着东风设立天使母基金，为早期投资注入强心剂，国家级天使母基金也呼之欲出。
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