本周世界最大的两个经济体，都密集的出现货币转向动作。
我们在周一下调了MLF利率10个基点后，周四的LPR利率也不出意外的同步下调了10个基点。
同时在周二的金融统计数据新闻发布会上，也有一些重要的回应和表态，基本确立我们货币政策从小幅收紧周期，转向相对宽松周期。
而美国则截然相反，不但美联储大幅提高加息预期，目前国际大投行基本都预期今年美联储至少加息4次，甚至还有摩根大通这样比较极端的喊出了今年将加息7次的嘴炮加息。
就连拜登都跑出来喊话美联储，认为现在有必要适当地调整其货币政策抗击通胀。
我们和美国，在这样关键时刻，同时货币转向，但二者的方向却截然相反，力度也有很大不同。
美联储是相当于硬着陆式的180度转弯，我们则只是小幅转向。
但这也是非常罕见的现象，这样货币转向截然相反的背后，有着怎么样的复杂博弈和深刻逻辑。
本文我会试着做一些我的个人分析，欢迎阅读。
（1）货币转向
在周二的金融统计数据新闻发布会上，央行做了一些回应和表态，还是比较重要的。
其中我最关注下面这一段。
这里，提到的三个发力：
“充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些。”
“精准发力，要致广大而尽精微”
“靠前发力，前瞻操作，走在市场曲线的前面。”
这段表态里，其中一些措辞力度还是比较大的。
比如“保持总量稳定，避免信贷塌方”、“不关切就“哀莫大于心死”，后面的事就难办了”。
这些措辞，给我感觉是，如果现阶段不重新转向宽松，那么可能面临的后果会比较严重。
这段话，我觉得也可以理解为，在给本周开始的货币转向宽松，做一些回应。
也基本可以定调为下一阶段，至少短期半年内，我们货币政策可能会转向一个相对宽松的阶段。
之所以转向的原因，我认为就是因为经济下行压力增大，而且消费可能存在失速的问题。
去年我也分析过很多次，我们坚持不大放水，所面临的压力是比较大的，我是希望我们能撑住，但要是实在撑不住，不得不放水刺激一下，那也是没办法的事情，能多撑一会是一会。
而从目前情况看，现阶段显然是已经到了需要放水刺激一下经济的时候。
虽然，我还是比较担心放水之后的一些副作用，不过既然已经转向了，我们也只能接受，我也可以理解。
而且从央行的实际操作看，显然这个放水的力度，还是把控得比较谨慎，并不是真正意义上的无节制的大水漫灌，而只是比过去21个月，稍微加大一些放水力度。
比如，本周一下调MLF利率10个基点，这个也只是小幅下调。
正常调整利率，25个基点是常规幅度，50个基点算大幅调整，10个基点算小幅调整。
由于LPR利率是锚定在MLF利率上。
所以在周一MLF利率下调10个基点后，周四的LPR利率自然也同步下调了10个基点。
这就是利率传导机制。
不过，今天5年期LPR利率只下调了5个基点，并没有同步下调10个基点，这个是低于市场预期。
由于个人房贷和企业中长期贷款，基本锚定在5年期LPR利率上。
所以5年期LPR利率比1年期LPR利率的影响更大。
5年期LPR利率如果下调幅度过大，很容易用力过猛，导致房价迎来新一轮暴涨，这跟我们房住不炒大战略是相违背的。
所以一般都是1年期LPR利率比较容易调整，而5年期LPR利率不会轻易去调整，有调也是小调。
这次年期LPR利率才下调5个基点， 以100万房贷，等额本息偿还30年计算，月供额约减少30元。
所以，对个人影响，其实并不大。
但从宏观层面来说，5个基点虽小，但能撬动的资金还是比较大的，这个影响是不容忽视的。
（2）预期变化
本周A股表现却比较弱，除了一些直接受益于降低LPR利率的板块，比如银行、基建等大蓝筹。其他大多数个股，本周都跌得比较惨。
很多人就不理解了，不是“降息”是重大利好吗？
这就涉及到金融市场的一个很有意思地方，就是一个消息的落地，好坏并不是客观的，甚至对市场的结果影响也不是客观的。
比如同样降息，有时候降息会导致股市大涨，有时候降息之后股市仍然大跌。
同一件事情，在不同阶段发生，会有不同影响。
这取决于市场如何解读这件事情。
因为市场是芸芸众生的集合体，而芸芸众生背后是我们这样一个个有自己独立思维、主观看法的个体。
这导致市场解读市场的时候，也必然有其“主观性”。
以本周来说，本来降低MLF利率和LPR利率，客观来说肯定是直接利好金融市场。
不过呢，架不住市场里有很多人被“吓到了”。
为什么会被“吓到”，想必大家也已经很清楚。
说白了就是“预期转弱”。
所以我周一文章里也提到，央行之所以开始由偏紧周期，转向偏松周期，最主要还是为了“稳预期”和“稳市场”。
这也涉及到一个“预期变化管理”。
A股的这个表现，也比较明显是“买预期，卖事实”。
另外，除了我们内部这种经济下行压力，所带来的的预期转弱之外。
更大的变数，主要是来自于外部。
其中主要就是美联储今年加息的次数和幅度，这个目前还有比较大的变数。
目前市场对美联储加息的预期是越来越激进。
这类“嘴炮加息”有越来越多的离谱版本。
比如，在摩根大通CEO抛出今年美联储将加息7次的极端观点后，最近美国又出现3月份要加息50个基点的激进预期。
正常美国操作利率的幅度是以25个基点为主，除了遇到重大危机和需要，美国很少有一次性调降超过50个基点。
2020年3月份遇到全球金融市场崩盘，导致流动性危机出现，美国才一口气调降了100基点，一口气降至0利率，是十分罕见的超大幅度降息。
而美国上一次单次加息50个基点，还是2000年5月，当时直接戳破了互联网泡沫。
所以，我倒不认为美联储现在有这个魄力，来做这样大幅度加息。
我的预期是，美国在今年3月~9月，会加息4次，每次加息25个基点，会加息至1%。
至于后续还会不会加息，得观察美国到时候通胀情况，如果加息4次美国通胀仍然高烧不退，美联储的确还是有可能进一步加息。
那么加息7次的比较极端情况，是有一定概率出现。
但加息之后，如果美国在夏天之后通胀出现较大幅度回落，那么美联储则有可能直接偃旗息鼓，保持观望。
但那也是加息4次之后的事情了，所以，今年美联储大幅货币转向也没有什么悬念了。
这也会某种程度上制约我们的货币转向。
虽然当前我们货币政策跟美联储是截然相反，但这个反向力度也不会太大。
（3）货币周期的错峰
我们回顾过去这两年，可以发现，我们和美联储的货币周期，是存在明显的“错峰”。
2020年3月，我们和美国，都是受疫情影响，同步大放水。
美国是直接进入无限印钞模式，一直到21年11月才开始缩减购债，减少印钞力度，并将于22年3月开始加息。
而我们因为提前控制住了疫情，所以我们是从5月份开始就回归正常货币状态，没有再跟随美联储大放水。
我在20年8月份也写过一篇文章，分析我们会在半年内小幅收紧资金面。
后来21年上半年，我们也确实是小幅收紧了资金面。
但到了下半年，随着一些房地产企业暴雷，我们结束了小幅收紧状态，开始回归不松不紧的正常货币状态，一直持续至今。
并在本周正式进入偏宽松状态。
我们的货币政策，除了20年初受疫情影响的短暂大放水，后面整体还是以稳为主。
不管是小幅收紧资金面，还是当前小幅宽松，这个转向幅度都不算太大，并且每次货币转向，都会给出至少半年的缓冲时间。
而美国这次从大收水，到大放水的这种大幅度转向，缓冲时间显然是不够的。
上一轮，美国从大放水到大收水，缩减购债用了2年，加息到缩表用了2年。
而现在，美国从缩减购债，到加息，满打满算最多也就5个月的缓冲时间。
美联储这次货币转向，是涉及到上百基点利率变化的大幅度转向，可不是我们这样10个基点的小幅转向。
显然美联储这么大力度的货币转向，仅仅只有5个月的缓冲时间，这是完全的硬着陆。
是大概率要出问题。
那么美联储加息之后，我们货币动向会怎么走？
目前有一种观点认为，我们今年一季度转向偏宽松的货币状态，是抓住美联储加息之前的窗口期，先放水刺激经济一下，然后等美联储加息之后，我们才有加息空间。
对于这个观点，我相对赞同，但并不是完全赞同。
因为货币政策不宜频繁转弯，哪怕只是小幅转弯，也很容易把车上的人晃晕。
所以，既然我们当前转向偏宽松货币状态，我认为至少会维持半年周期。
下半年才会根据实际情况，可能先转回正常货币状态，随后再重新偏紧。
我们当前可以反其道而行之，在美联储不断提高加息预期的情况下，反向进行宽松，是建立在两个基础。
1、我们的通胀率整体并不高。
我们当前平均通胀率仍然在2%以下，并不制约货币政策。
假如我们通胀率跟美国一样飙到7%，恐怕我们早就加息了。
通胀一直是各国央行最重要的货币影响因素。
2、汇率比较坚挺
即使本周央行下调MLF利率，包括过去半年两次降准，还有外汇升准，这些本来都是利空汇率的操作，却都没有阻止人民币汇率升值。
本周这样明显表态要偏宽松的情况下，人民币汇率仍然维持在6.35以下的汇率高位，显得十分坚挺。
低通胀和汇率坚挺，是我们有底气跟美联储逆着来的最重要基础。
这里顺便吐槽一下，这跟土耳其那套埃尔多安经济学，没有任何可比性。
土耳其的利率动辄就是几百个基点在升降，之前一口气加息到18%，后面又一口气降息到14%，波动幅度400个基点，跟我们每次就是10个基点的精细化调整，完全就是天壤区别。
再加上土耳其12月通胀率已经飙升到36%，突破天际。
而土耳其汇率也是贬值了一半。
这跟我们的情况是截然相反，土耳其这种是完全处于经济崩溃状态，而我们是以稳为主，完全就没有可比性。
土耳其也可以作为一个反面案例，证明要跟美联储反向而行，是需要强大的实力做支撑，不然反而很容易被收割。
目前世界主要经济体里，只有我们可以做到跟美联储逆着干。
其他国家大都只能被迫跟随美联储加息，大幅度货币转向。
像韩国这样的金丝雀国家比较敏感的，都已经提前大幅度加息了。
因为这些国家的通胀大都失控了。
所以，通胀和汇率，是今年最重要两个观察指标，也会决定央行本轮货币宽松周期会持续多久。
假如，美联储今年加息次数在4次之内，加息幅度低于100个基点，那么对我们货币政策影响不会太大，属于我们可承受范围之内。
这种情况，人民币汇率仍然会维持在6.5以下保持坚挺，美元指数则会相对弱势。
那么只要我们通胀率不超过3%，我们就会维持偏宽松状态。
但只要我们通胀率一旦超过3%，我们则可能随时结束偏宽松状态，进入到偏收紧。
假如，美联储今年加息次数超过4次，甚至达到极端的7次，加息幅度达到175个基点。
虽然我认为美联储这样做可能性很低，但如果美联储真的这么搞，就说明，美国是完全在恶意进行全球金融收割，是完全奔着金融收割去的。
在这种情况下，全球金融市场可能会出现重大危机。
到时候美元可能会短时间大幅走强，如果这样单纯金融收割效果不好，不排除美国会制造局部冲突的可能性，来加以配合。
那么我们到时候要观察，人民币汇率能否继续保持坚挺，假如汇率出现较大幅度贬值，我们货币偏宽松也是随时可能结束，并且可能也会在美联储加息后半程里，我们也切换到加息周期中。
我们当前跟美联储的货币周期是错峰的，但不是完全不受影响。
所以，今年我们货币政策走向，主要就是观察汇率和通胀这两个指标，有三种可能。
1、汇率维持在6.5以下，通胀率维持在3%以下，我们就会持续保持偏宽松。
2、假如汇率贬值到6.5上方，通胀率超过3%，则会结束偏宽松，回归不松不紧状态。
3、如果汇率贬值到7以上，通胀率甚至超过5%，那么我们则可能会收紧货币，甚至加息。
当然，从长期来看，我是比较看好人民币可以持续升值的，我们汇率三年内破6应该没有太大问题。
整体来说，我们的货币政策，整体会保持“以我为主”，会受美联储影响，但不会完全跟随，更多看我们实际情况，和国际局势情况去随时变化。
这是比较复杂的。
总而言之，未来3个月，我们还有可能运用降准、SLF利率、再贷款再贴现利率下调等方式，去做一个偏宽松调整。
但不管是用什么工具，我们调整的幅度，应该都会很小，只是一个偏宽松周期，不会贸然去无节制大水漫灌。
毕竟当前外部的变数还是比较多，需要走一步看一步，随时随地去灵活应对，来因势利导。
本文作者：星话大白。
我每天都会写分析文章。
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