微软公司(Microsoft Corp.)正全力进军游戏业。1月18日，这家科技巨头宣布了一项收购协议，将斥资690亿美元现金收购动视暴雪公司(Activision Blizzard Inc.)。如获得通过，将成为微软历史上最大的一笔收购交易。但如此兴师动众的一桩交易真的明智吗？
乍一看，合并有其意义。游戏目前是世界上规模最大、增长最快的消费业务之一，也是一个可以为万亿美元市值的微软改善业绩的稀有领域。据研究公司Newzoo预测，到2024年，全球游戏市场的规模将从去年的1800亿美元增长到2190亿美元。因此，微软的目标是巩固自己在这一领域的地位，做法就是收购美国这家最大的上市视频游戏发行商。
与动视暴雪合作，微软可以揽下许多知名游戏的特许经营权，包括《魔兽争霸》(Warcraft)、《暗黑破坏神》(Diablo)、《守望先锋》(Overwatch)、《使命召唤》(Call of Duty)和《糖果粉碎传奇》(Candy Crush)，以及近1万名在游戏业摸爬滚打的雇员。动视暴雪拥有的大量游戏将使微软的Game Pass订阅服务更具吸引力。微软显然是在押注，手握一些最受欢迎的视频游戏能让它在“元宇宙”里站稳脚跟。未来几年，一些商业和社交活动可能会在这个虚拟世界中发生。
但这桩拟议交易存在几个严重问题。首先，这家视频游戏公司的一些顶尖人才可能已经流失了。在长期担任首席执行官的鲍比·科蒂克(Bobby Kotick)的领导下，动视暴雪经历了一场严重的职场文化危机。该公司因未能保护女性员工免受性骚扰和歧视而多次面临政府调查。有《华尔街日报》(Wall Street Journal)报道称，该公司已因不当行为开除或解聘了30多名员工。受这些丑闻影响，过去一年已有多位高管和游戏开发者愤而离职，其他员工也举行了抗议活动。彭博新闻社(Bloomberg News)报道称，预计科蒂克将在交易完成后离职。如果他早于这个时间离开，也不会令人觉得意外。
其次，微软可能出价过高。从业绩上看，《使命召唤》是动视暴雪最重要的特许经营权，而这款游戏可能会有麻烦上身。2020年，该游戏差不多占到公司总运营利润的半壁江山。上周，动视暴雪被迫为《使命召唤》系列最近几款产品中普遍存在的技术问题道歉。玩家们连续几周在Reddit上抱怨在他们遇到的各种故障、死机和漏洞。
与此同时，有迹象表明最新的《使命召唤》游戏在市场上表现不佳。欧洲行业组织的数据显示，《使命召唤：先锋》在英国假日季的销量比上年版本下降了约36%。从历史上看，英国的销量数据与其它大型市场的销量数据是一致的，因此这意味着整体销量大幅下滑。而玩家对也许是动视暴雪第二重要游戏的《魔兽世界》的兴趣似乎也在减弱。Baird分析师科林·塞巴斯蒂安(Colin Sebastian )最近发布的一份报告显示，在线角色扮演游戏的谷歌搜索量比去年下降了60%。
在当天上午与分析师召开的电话会议上，微软管理层表示，此次收购不是为了短期业绩，而是着眼于动视暴雪旗下游戏的长期潜力。但即使放眼未来，微软可能也低估了动视暴雪品牌因职场丑闻和游戏质量投诉而蒙受的损害。
再次是监管问题。上周彭博新闻社报道称，美国联邦贸易委员会正在调查 Meta Platforms Inc.虚拟现实部门Oculus的反竞争行为，包括收购多个VR应用程序等。但如果Meta只因这些小型收购案就受到审查，就不禁令人心生疑问：为什么竟然允许微软收购多家大公司？
尽管作为科技巨头的微软一直避免站到聚光灯下，但在并购领域可以看到它忙碌的身影。去年，该公司以75亿美元收购了视频游戏发行商ZeniMax Media，并宣布以近200亿美元收购人工智能和语音识别技术公司Nuance Communications Inc.。此前有报道称，微软还考虑过从游戏聊天社区Discord Inc.到Pinterest Inc.和TikTok等收购目标。考虑到2023财年关闭交易的计划，监管机构毫无疑问将密切关注这笔有关动视暴雪的交易，这显然也是各方预料到的。
微软每股95美元的出价，相当于分析师给出的动视暴雪未来四个季度收益预期的25倍左右，与其它游戏发行商的预期市盈率大致相当。但只有动视暴雪把公司内部事务理顺，这个出价才显得恰如其分。
（本文内容不代表彭博编辑委员会、彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》及其所有者的观点。）
撰文：Tae Kim 翻译：简远 编辑：陈旭静