为维护银行体系流动性合理充裕，1月17日央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.85%、2.10%。

这是央行自2020年4月之后首次下调政策利率，距离2021年12月降准仅仅一个月。

本周共500亿元逆回购和5000亿元MLF到期，其中，周一至周五各有100亿元7天期逆回购到期，周一将有5000亿元MLF到期。今日央行实现公开市场净投放2900亿元。

央行为何“降息”？

东方金诚指出，经历2021年7月和12月两次降准之后，2021年12月信贷余额增速依然延续回落趋势，央行2021年8月和12月两次货币信贷形势分析座谈会均提出，要“增强信贷总量增长的稳定性”。这意味着为了稳住信贷增速下滑势头，特别是激发实体经济贷款需求，货币政策需要在降准之外再出降息“大招”。

此外，东方金诚认为，美联储议息会议纪要显示，在高通胀压力下，今年美联储将加快政策收紧步伐为避免国内降息与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息落地。这在一定程度上也体现了货币政策操作的前瞻性。另一方面，1月MLF加量续作，旨在平滑春节流动性。

华泰证券指出，降息存在必要性，一是经济增速已低于潜在水平，二是降息有助于企业降成本，缓解微观主体负担，三是稳增长任重道远，疫情和地产下行决定了政策仍需要适度加码，四是PPI见顶回落，降息制约因素缓解。

中标利率下降超预期，“春季躁动”行情依然可期

东方金诚认为，央行本次下调MLF利率之前，市场对降息已有预期。但此前市场普遍预计降息幅度为5bp，本次央行降息幅度达到10bp，超出市场预期，将带动市场利率短线下探。利好兑现并不代表利好出尽，在当前经济下行压力仍大、尤其是房地产市场下行趋势未止的情况下，难言本轮货币宽松将止于此次降息，后续货币政策走向仍需密切观测经济基本面和房地产市场边际变化。

东方金诚指出，1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。这将有效对冲当前经济发展面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳定宏观经济大盘。预计在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速；与此同时，综合考虑财政政策和产业政策也在积极推出有利于稳增长的政策措施，预计2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0％以上。

招商证券表示，鉴于降息具有强烈的信号指示意义，央行选择年前调降MLF利率，可能多从提振企业预期、稳定就业来考虑。近期央行可能还会推出降准、调降7天逆回购利率等多项政策措施，集中火力扭转市场预期，“春季躁动”行情依然可期。