最近白酒跌了。一群小伙伴磨刀霍霍准备上车，害怕赶不上白酒这趟车了。
但大家最好别着急，白酒现在的投资性价比其实并不高。不仅短期上涨空间有限，还有三大不确定性风险！
投资首先要看的是安全性。
很多朋友看到白酒从高位回落接近20%了，认为这个跌幅已经很大了，可以开始布局了。
但仔细看看估值。之前最高的时候达到60倍了。当时大家还一个劲儿地看好，完全就是把白酒当成永远的神，神怎么会跌呢？结果不照样跌得稀里哗啦。
现在的估值是43倍左右。比起60倍的估值，确实降了不少。但这个估值就合理了吗？
别忘了2018年的估值只有20倍，2014年甚至只有8倍。
咱们不说8倍这么极端的估值，但40倍肯定是不便宜的，所以估值不回落到30倍以内，根本不用急着下手。
估值脱离基本面的时候，完全靠市场情绪在驱动，而市场先生是一个喜怒无常的人，长期跟他赌下去，最终都会亏损。
当估值落入合理范围内之后，我们才有比较确定的抓手，能够通过计算，得出它预期的涨幅和向下的跌幅空间。只有当预期涨幅大于跌幅时，才有确定性机会。
再次强调，这里说的是概率，并不是说现在的白酒就一定会跌，只是收益风险比很不划算而已。
二、白酒缺少消费面的支撑
大家都被白酒前几年的高增长给迷惑住了，就像之前被互联网的高增长的崇拜是一样的。只有当股价跌了，投资者才恍然大悟。
最能直接反映消费景气度的就是社零总额。从下图，我们能看到，这个数据在每年都呈现出两头高，中间低的特征。原因是，10月有双节，11月有双十一，12月有双十二和各企业年会，1月要为春节做准备。
我们只需要观察这个时间段的社零增速就能知道整体的消费潜力了。
很可惜，社零增速不断回落，去年11月只有3.9%，要知道2020年11月是5%，2019年11月是8%！
你可能会说，白酒特殊，不受消费的影响。
我们看看历史。2017年底，社零增速降低，2019年的1季度短暂反弹，然后又掉下来了。
然后我们就能看到，2018年白酒下跌，2019年有一个反弹，然后横盘。
接着，社零在2020年2月到底。然后伴随着央行放水，社零飚了起来，这2021年春节后到顶。见下图。
而白酒指数很碰巧的在2020年初下跌。而后，社零改善，一路上涨到2021年初回调，此时社零也正好触顶。2021年上半年，社零改善，白酒跟着反弹；下半年社零下降，白酒又跟着下跌。
所以我们能看到，白酒指数跟社零高度相关。有兴趣的朋友还可以去翻翻2000年到2015年的数据，它俩一直都同步在变化！
那么现在问题来了，2022年消费能有多大的改善呢？
这个要划很大的问号。有政策、美国加息，失业率，贫富分化，房价等多方面的影响，充满不确定性！所以咱们没必要去赌。
此外，我们知道白酒的销量在2016就开始下滑了，而且下滑幅度属于腰斩的级别。
那么能提高销售额的唯一途径就是涨价。但涨价真的能撑起这个市场吗？
三、卖出的酒到底去哪里了？
如果卖出去的酒都被喝了，这是最好的。那么企业的利润就能保持健康的增长。
但2020年和2021年，都太不正常了。
照理来说，白酒的使用场景无非就是：宴请、送礼、收藏、个人在家消愁。
1.个人消愁这部分几乎可以忽略。
2.如果是用来宴请，这还好，毕竟是消费掉了。但明明这两年餐饮都还一直没走出负增长的困境，宴请是不可能拉升白酒消费的。
3.如果是用来送礼，那压根就没几个人会喝。你送我的，我转手就送别人了。这就有点像当年钱在金融体系里空转的感觉。
4.如果是收藏，那么就有意思了，厂家越是涨价，他们就越不愿意喝掉。谁会喝掉会不断涨价的酒呢？肯定是囤着呀，囤得越多越好！但囤货总有限度，当一个东西变得不再稀缺的时候，就只有跌价了。房子不就是这样吗？
白酒除了上面4个去处外，还有一个去处就是经销商的仓库！
其实白酒也有一定的库存周期。厂家为了尽快占领市场就会出台各种利好政策，比如，订满100万，返30万。以鼓励经销商先把自家的酒给囤起来，不给其他厂家留下挖墙脚的机会。
所以这酒，先是大量流进经销商体系，经销商再慢慢地出货。这个就依赖消费者的消费能力了。当然，如果是茅台这种品种，经销商自己也会很乐意囤货。
所以我们就看到，五粮液和泸州老窖都带动这一干小弟涨价了，就茅台还没表态，这是极其罕见的。一个行业的涨价通常都是龙头先发话，龙头不吱声，谁敢先喊涨价呢？
茅台为啥迟迟不吱声？
它要是再涨，零售端不知道会被炒高多少，那么大家就更不会喝茅台。对于茅台来说，它并不希望大家过分囤货。毕竟他赚的只是一批价的利润，零售端多少钱跟它毛关系都没有。只有白酒被切切实实地喝掉，业绩才能长期持续。
可惜的是，我们没法搞到具体的数据。只能说，虽然这两年，上市公司的业绩亮眼，但白酒存在没有被终端消费掉的风险。咱们最好让子弹多飞会！
总结
即便白酒已经下跌20%了，但不确定风险还是太大，性价比不高。
第一，估值太高，至少要回到30倍才值得考虑；
第二，消费改善具有不确定性，会制约白酒的利润增速；
第三，白酒是否被终端消费掉，具有不确定性，存在空转的可能。
我从来不是一个坚定的看空派，只要估值进入性价比高的区间，有了确定性机会，我立马就会坚定看多。
而现在，明显还有其他更确定的投资标的，没必要去押注白酒。（包括消费行业）
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