美联储的紧货币预期，以及越来越多的经济体开始加息，再加上我国经济增速今年前高后低，所以国内市场对明年全球的货币政策普遍给出了“外紧内松”的预计，并由此看多股市等投资。但我认为对“外紧内松”的普遍看法要辩证看待，要谨慎看待，因为美联储的紧货币行为存在不确定性。
美联储当前的减债动作主要是针对通胀，虽然美联储已由鸽转鹰，并做出了明年将三次加息的预期，但这是美联储引导市场预期的惯用手法，而明年最终能否加息主要还是看美国金融市场的稳定性。美联储的紧货币措施不仅要应对通胀，还要与美国的资产高泡沫以及经济增长等之间构成平衡，否则美国经济就很容易出现大问题。
美联储大水漫灌之后，债市、股市、房地产等资产普遍泡沫化，这个泡沫既反映在市场规模的高速扩张之上，还反映在股市与房地产等价格不断刷新历史记录之上，因此美国的资本市场是一个整体性的量价齐升过程，是一个极速的金融化过程，这就令美国的金融市场成为了货币黑洞，这个黑洞必须有足够的流动性来做支撑，一旦资金链断裂就必然触发金融危机。
问题的关键就在这里，当美联储收紧货币政策时，美国市场的实际利率将走高，如果美国高通胀依然高烧不退，美联储在减债之后将加息，继续拉高市场利率，这会给企债市场融资带来压力，将直接影响美股的回购规模，再加上美联储紧货币导致市场流动性下降，美股的超级牛市就会面临高风险。
而美股如今是美国金融市场的脊梁，已大而不能倒，美股一倒美国的金融市场就会发生连锁反应，对国债市场、企债市场、货币市场、利率市场、汇率市场与金融衍生品市场等都会产生重大影响。由于华尔街的对冲基金等普遍进行高杠杆交易，一旦金融市场产生高波动且资金链断裂，就很容易形成多米诺骨牌效应，美国经济必将遭受沉重打击。
另外，美国联邦政府的债务上限再次调高了2.5万亿美元，这使美国财政部的借款授权可延长至2023年，也意味着美财政部将继续大规模发债，这会吸收市场的流动性。在美联缩债之后，美国国债市场的最后接盘人将暂时松手，市场的流动性恐面临一些压力，这种情况下美联储再加息，一面促升美元一面收紧流动性，美国的金融黑洞还能支撑的住吗？
如果加息导致美股收益率下降或出现较大幅度回撤，投资者开始集中减持，这对美国金融市场而言无疑是重大考验，因此美联储明年的加息一定会将美股安全放在首位考量，美股的安全就是美国金融的安全，就是美国经济的安全，跌不起！
而新冠疫情的影响也不容忽视，以美国当前的防疫措施，一旦奥密克戎传播严重化，或新的更具危害性的变异病毒出现的话，美国又将何去何从呢？紧货币还是再纾困呢？这些都是很现实的矛盾与变量。
同时，我国的货币政策明年是否宽松，后期还要用通胀来说话。7月的降准将国内PPI推向了高峰，虽然国内通过宏调打压了大宗商品价格，PPI会有所回落，但PPI向CPI的传导过程是不可避免的，而12月的二次超预期降准又正处于年底通胀易上行周期，超预期降准+PPI向CPI传导+通胀易上行周期+出口激增且未明显回落，这会不会导致国内通胀快速上行呢？一旦通胀快速上行，还能降准或降息吗？
因此投资者应综合考量国内外的货币政策，不应对“外紧内松”做过强的预期，因为这里存在诸多变量，以免给投资带来误判。（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于微信公众号人弗财经）