■ 应健中
2022年是注册制改革的推进年，对于投资者而言，在注册制下也有个不断成熟的过程。操作方略上要做适当调整，与其去高价申购倒不如去买那些破发并且跌到跌无可跌的股票，这也许是未来市场新的选择机会。
上周召开的中央经济工作会议提出，要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。这为明年中国股市敲定了发展基调，围绕着这个基调，投资者的操作方略也要与时俱进，理清投资思路，抓住市场机会、规避市场风险。
可以从如下几个方面来理解全面实行股票发行注册制。
首先，注册制仅仅是在IPO阶段的改革，一级市场领域，融资者和投资者以一种更市场化博弈的方式来发行股票，与二级市场的走势也有一定的关联性。中国股市发展30多年来，我们经历过股票发行的额度制、审批制、审核制，当下市场现存两种制度，审核制和注册制，审核制以不超过23倍发行市盈率发行，注册制比较宽容，通过询价来寻找融资者和投资者能接受的价位，这种市场化博弈不仅仅基于估值，更基于各自对预期的倾向，你将 1 元面值的股票标价557.80元卖出，申购中签率依然是万分之三，那就意味着还会有更高价位的出现，这就是市场，没有什么道理不道理的，只有一次次趴下之后，买卖双方才能找到平衡点，这就是市场的最终选择。没人规定你必须去申购，所以，全面注册制的核心是市场化，对投资者而言，新股必赚的日子也就结束了。
其次，接下来的注册制改革主要是主板的注册制改革，当下科创板和创业板已经实行注册制了，中小板已经吸收到主板去了，已经有了注册制改革的经验，主板的注册制改革应该是水到渠成了，现在主板实行的是核准制，即23倍市盈率发行，上市首日限44%涨幅，然后限10%涨停板，核准制下的新股将盈利空间让给了投资者。实行注册制后，未来全市场进入一级市场操作的投资者就要多留个心眼，那种不动脑子傻瓜式的“一键申购”会碰到好多问题，可以预料，当破发以及中签后放弃的行为蔚然成风之时，融资者和投资者之间的博弈会加剧。眼下的市场结构下，全市场注册制比较有利于融资者，也就是说可以比核准制下的IPO融到更多的资金，但长远看未必，现在的破发比例还很小，中签后放弃的比例也很低，实行全面注册制后，这两种行为的比例会加大，这也是市场的正常行为。
再次，对于投资者而言，在注册制下也有个不断成熟的过程。操作方略上要做适当调整，在全市场实行注册制后，三个交易所IPO的差异只剩沪深交易所的市值申购和北交所的现金申购了，投资者根据自身的实力和经验可以自主选择；还有再也不要依赖交易平台上的“一键申购”了，以前的申购在键盘上要把股票账户、股票代码、买入、价位、数量等要素输入30多个键，这才是经过思考后下单的自主行为，现在不动脑子的“一键申购”在未来会带来很多问题，如果哪天高比例中签再加破发，一把申购就会把人打趴下，市场的过往有过这种教训。
2022年是注册制改革的推进年，投资者要换种思路去应对这个问题，高价发行会成气候，对于投资选择而言，与其去高价申购倒不如去买那些破发并且跌到跌无可跌的股票，这也许是未来市场新的选择机会。
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编辑|卿子秀 审核|姚彦如
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